日前，西南證券發布研報指出，2022年初以來（截止20221130），申萬醫藥指數下跌18.23%，跑贏滬深300指數3.78%，年初以來行業漲跌幅排名第19。2022年11月申萬醫藥指數上漲7.37%，跑輸滬深300指數2.45%，在本月全行業行情排名23。
2022年初以來（截止20221130），醫藥子行業調整力度較大，線下藥店上漲+12.6%），醫療研發外包跌幅最大（-36.9%）；11月醫藥行業子板塊線下藥店上漲（+19.8%），下跌幅度最大的是醫療設備（-0.8%）。
(資料圖)
比較醫藥行業行情走勢，11月行業累計超額收益水平保持平穩，過去一年（TTM）累計跌幅16.28%，跑贏大盤4.7個百分點；分子行業來看，線下藥店為累計收益率最高的子行業，過去一年（TTM）累計收率為41.2%，跑贏醫藥行業指數57個百分點。
醫藥個股二級市場表現
2022年初以來漲幅排名前十的個股分別：眾生藥業（+215.4%）、合富中國（+145.3%）、以嶺藥業（+131.8%）、特一藥業（+122%）、康緣藥業（+112.7%）、上海誼眾-U（+106.4%）、新華制藥（+104.9%）、中國醫藥（+101.1%）、榮昌生物（+77.7%）、葵花藥業（+77.1%）。
2022年初以來跌幅排名前十的個股分別為：*ST宜康（-61.4%）、司太立（-60.6%）、誠達藥業（-57.2%）、歐林生物（-57.2%）、賽倫生物（-56.9%）、凱萊英（-56.7%）、成大生物（-55.8%）、*ST和佳（-55.2%）、奧精醫療（-54.7%）、*ST吉藥（-54%）。
11月漲幅排名前十的個股分別為：特一藥業（+163.2%）、翰宇藥業（+84.3%）、眾生藥業（+76.6%）、熱景生物（+75.4%）、前沿生物-U（+71.3%）、亨迪藥業（+66.3%）、萬孚生物（+58.7%）、神奇制藥（+54.3%）、近岸蛋白（+52.2%）、豐原藥業（+51.2%）。
11月跌幅排名前十的個股分別為：微電生理-U（-24.4%）、麥瀾德（-20.4%）、南微醫學（-19.7%）、祥生醫療（-19.2%）、安圖生物（-18.2%）、華大智造（-18.2%）、科美診斷（-17.8%）、澳華內鏡（-17.7%）、心脈醫療（-17.2%）、惠泰醫療（-16.9%）。
醫藥二級市場估值PE變化
截至2022年11月30日，醫藥行業PE(TTM)為26倍，低于過去十年中位數水平。
縱向看溢價率：截至2022年11月31日，醫藥行業相對于全部A股估值溢價率為86.9%，相對于扣除銀行以外所有A股溢價率為41.3%，相對滬深300指數溢價率為142.1%，相對上個月分別上漲15.9pp、8.4pp、28.7pp。
橫向看：醫藥行業整體估值（PE-TTM）排在行業第16，處于中游的水平。
橫向看溢價率：醫藥行業相對滬深300的的溢價率排在行業第16，低于休閑服務、農林牧漁、國防軍工、計算機、商業貿易、汽車、機械設備、食品飲料等。
11月醫藥子行業市盈率橫向看：醫院（101倍）的PE(TTM)最高，體外診斷（6倍）最低。
子行業11月估值溢價率環比提升前三名：醫院（+35.8%）、醫療設備（+24.1%）、醫療研發外包（+18.3%；后三名疫苗（-27.2%）、醫療耗材（-14.9%）、其他生物制品（-9.2%）。
公募基金三季度持倉分析
從公募基金持倉家數來看，公募基金數量前五的分別是邁瑞醫療(536家)、藥明康德(360家)、智飛生物(304家)、愛爾眼科(282家)、恒瑞醫藥(246家)；變動情況來看，基金數量增加前五支股票分別是：美好醫療(+149家)、邁瑞醫療(+112家)、畢得醫藥(+104家)、聯影醫療(+78家)、恒瑞醫藥(+75家)。
從公募基金持倉占比情況來看，持倉占流通股比例前五分別為：海泰新光(30%)、愛美客(29%)、奕瑞科技(28.7%)、百誠醫藥(25.5%)、泰格醫藥(21.8%)；持倉總股本占比前五分別為：聯影醫療（19.7%）、海泰新光（19.3%）、奧浦邁（14%）、苑東生物（9.9%）、百誠醫藥（9.8%）。
從持倉市值情況來看前五分別為邁瑞醫療（393億元）、藥明康德（312億元）、愛爾眼科（278億元）、恒瑞醫藥（143億元）、泰格醫藥（137億元）。持倉市值增幅前五分別為：恒瑞醫藥（+60億元）、邁瑞醫療（+21億元）、奕瑞科技（+21億元）、聯影醫療（+17億元）、開立醫療（+16億元）。
滬港通資金流動回顧
11月醫藥陸股通持倉占比前五分別為：益豐藥房、泰格醫藥、艾德生物、金域醫學、山東藥玻；
11月醫藥陸股通持倉占比增加前五分別為：京新藥業、濟川藥業、理邦儀器、凱普生物、科倫藥業；
11月醫藥陸股通持倉占比減少前五分別為：康希諾-U、東方生物、一心堂、英科醫療、麗珠集團。
醫藥制造業加速恢復
2021年全年醫藥制造營業收入同比增長20.1%，醫藥制造利潤總額同比增長77.9%，主要系疫情加速恢復與2020年低基數兩方面原因所致，根據收入和利潤相比2019年的同比情況看，醫藥制造業基本恢復。
2022年6-10月因國內疫情反復，醫藥工業收入增速轉為負增長，后續有望恢復增長。
2021年PDB樣本醫院藥品銷售2357億元，同比增長6.5%，整體呈現疫情后復蘇趨勢，其中Q1/Q2單季度增速分別為22%/15%，Q3/Q4分別為-2%/-4%，主要系集采和國談影響。
2022年由于疫情波動影響，整體醫藥工業增速Q1/Q2分別為1.5%和-11.9%。
西南證券認為，醫藥工業整體增速在國家醫保局成立背景下，隨著帶量采購執行，行業格局變化在即。宏觀上醫藥工業收入增速低于10%，但結構上分化愈加明顯，創新藥、創新器械、醫藥消費品等成為行業主要增長動力。展望2023年，預計疫情得到控制，醫藥工業整體增速將持續回暖。