《港灣商業觀察》 施子夫

11月23日，縱目科技（上海）股份有限公司（以下簡稱，縱目科技）遞表科創板，保薦機構華泰聯合證券有限責任公司。

和大多數智能駕駛企業一樣，公司目前尚未實現盈利。而根據上市規則，縱目科技或可能面臨上市后未能盈利而帶來的退市風險。

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擺在縱目科技面前的盈利難題何時能夠得以解決？

總虧損9.4億元，上市前景不妙

官網顯示，縱目科技成立于2013年，公司主要從事汽車智能駕駛系統的研發、生產及銷售。縱目科技的主營業務按產品構成可分為智能駕駛控制單元、傳感器以及研究開發服務。

從2019年至2021年以及2022年1-3月（以下簡稱，報告期內）縱目科技實現營收分別為4966.01萬元、8383.04萬元、2.27億元和9003.48萬元，近三年復合增長率為114%。

智能駕駛控制系統為公司的主要收入來源，報告期內實現收入分別為3112.16萬元、3890.06萬元、1.33億元和4858.91萬元，分別占當期總收入的63.38%、48.91%、58.78%和54.04%。

傳感器的收入占比逐年提升，報告期內實現收入分別為1248.25萬元、1984.45萬元、7399.44萬元和3731.27萬元，分別占當期總收入的25.42%、24.95%、32.69%和41.50%。

研究開發服務主要包括智能駕駛系統產品和其他技術兩部分構成，報告期內實現收入為549.70萬元、2078.28萬元、1931.24萬元和410.80萬元，分別占當期總收入的11.20%、26.13%、8.53%和4.47%。

然而營收高速增長的背后，縱目科技卻并未實現盈利，并且公司持續存在累計未彌補虧損的風險。

報告期內，縱目科技實現歸母凈利潤分別為-1.60億元、-2.09億元、-4.16億元和-1.55億元；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-1.80億元、-2.29億元、-4.26億元和-1.57億元。換言之三年多一點的時間，縱目科技總虧損達9.4億元。

根據《上市規則》財務類強制退市第12.4.2條的情形，即最近一個會計年度經審計扣除非經常性損益之前或之后的凈利潤（含被追溯重述）為負，且最近一個會計年度經審計的營業收入（含被追溯重述）低于1億元，或最近一個會計年度經審計的凈資產（含被追溯重述）為負，面臨股票直接終止上市的風險。

縱目科技也在招股書中表示，“公司未來一定時間內未盈利狀態可能持續存在。在資金狀況、研發投入、業務拓展、人才引進、團隊穩定等方面仍可能受到限制或存在負面影響。預計首次公開發行股票并上市后，公司短期內仍無法現金分紅，將對股東的投資收益造成不利影響。”

巨量研發現金流欠佳，智能駕駛預期難料

對于未能實現盈利的原因，縱目科技在招股書中表示，主要系報告期內產品研發投入較大、部分產品的研發周期較長，同時部分定點車型項目尚未進入量產階段。

報告期內，縱目科技的研發投入分別為1.20億元、1.72億元、2.69億元和8673.74萬元，占收入比重分別為240.65%、205.13%、118.32%和96.34%。最近三年，縱目科技的研發投入均成被倍增長。

同一時間，同行業可比公司研發費用率均值分別為14.11%、13.57%、12.28%、12.57%。

對于研發費用率高于同行的原因，縱目科技解釋稱，公司產品涉及智能駕駛軟件算法、多種控制單元及傳感器硬件，產品迭代所需的研發投入較大；為持續保持公司的市場競爭力，公司在多個前沿領域均有研發投入；且公司收入規模較小，而同行業可比公司收入規模較大所致。

此外，由于尚未盈利，縱目科技的現金流量情況也并不樂觀。報告期內，縱目科技的經營活動現金流量凈額分別為-1.11億元、-1.98億元、-4.64億元和-1.66億元。

未擺脫盈利困境的縱目科技自上市初期一直靠融資“續命”。根據企查查APP顯示，從2015年11月至今年3月，縱目科技已經過9輪融資。

2021年，縱目科技的D++輪融資由小米集團領投，重慶長信智汽私募股權投資基金、上海科創集團、興業銀行、復興創富等跟投，累計融資金額1.9億美元。

最近一次融資發生在今年3月28日，由財通資本領投，佐譽資本、臨芯投資、泰有基金等跟投，融資金額超10億元人民幣。

此外，2017年2月21日，縱目科技曾短暫登陸過新三板，后因“成交量不足以滿足公司融資需求”，于同年12月11日從新三板退市。

廣東省科學院旗下廣科咨詢首席策略師沈萌向《港灣商業觀察》表示，科創板允許未盈利企業申請注冊上市，投資風險由投資者自行分析判斷，監管機構只進行資質審查，所以其上市的障礙可能并不大，但是智能駕駛技術目前仍處于較早期的階段，無論是盈利模式、還是盈利邏輯，短期內都很難明確，這對于投資者的預期或許是不利的。

此次IPO，縱目科技擬募資20億元，除了用于上海研發中心建設項目以及東陽智能駕駛系統生產基地項目外，公司還計劃擬募資2.58億元用于補充流動資金。（港灣財經出品）