12月7日，上海辰光醫療科技股份有限公司（以下簡稱：辰光醫療）于北交所上市，保薦機構為海通證券，本次發行價格為6元/股，對應的市盈率為24.29倍，募資凈額約7262.2萬元。

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上市首日，N辰光漲超20%，最新總市值約6.4億元。

公司成立于2004年，曾于全國中小企業股份轉讓系統公開轉讓，所屬創新層。截至發行前，公司的控股股東及實際控制人為王杰，其直接持有公司2,336.5988萬股股份，占公司股本比例為34.06%。

（發行前股權結構，招股書）

辰光醫療的主營業務是醫學影像超導MRI設備核心硬件、科研領域特種磁體的研發、生產和銷售，產品體系覆蓋了超導MRI設備90%以上的硬件，包括超導磁體、射頻探測器、梯度線圈、射頻放大器和梯度放大器等，公司同時為客戶提供相應機器的維修、保養和系統解決方案的服務。

中國MRI的發展可追溯至1982年原國家科委組織的專項研究課題，但直至21世紀初期，國內廠商才逐步推出自主開發的集成系統。數十年來，中國逐漸形成以聯影醫療、萬東醫療、朗潤醫療、東軟醫療及貝斯達等為代表的十余家設備商或集成商，以公司、寧波健信、特深電氣等為代表的核心部件供應商的產業鏈格局。

相比之下，辰光醫療的經營規模較小。2019年至2022年1-6月各報告期，公司的營業收入分別為1.34億元、1.42億元、1.96億元和5581.17萬元，相應的歸母凈利潤分別為299.96萬元、500.59萬元、2424.37萬元和-440.64萬元，2022年上半年因疫情封控導致停工停產，其營收和利潤均大幅下滑，毛利率降至37.84%。

（主要財務數據及指標，招股書）

其中，萬東醫療為公司第一大客戶，報告期內實現銷售收入分別為5346.65萬元、5450.55萬元、4925.53萬元及1157.93萬元，主營業務收入貢獻度分別為39.93%、38.26%、25.12%及20.75%。隨著萬東醫療的產品布局調整，如未來公司產品布局與之存在差異，有可能導致雙方的合作在未來存在下滑的風險。

此外，公司產品出口收入占比接近20%。其中，Philips為公司射頻產品的主要客戶，Philips收購磁體公司IGC后，獲得了其下屬美國子公司Invivo Corporation射頻研發、 生產能力。同時，Philips在國內也有合作的射頻探測器業務備選供應商，辰光醫療未來存在被 Phillips內部業務體系或其他供應商替代的風險。

值得注意的是，公司未來還面臨集采帶來的價格傳導風險。

2021年，安徽省、福建省通過集采成功推動MRI、CT等大型設備省級集采，平均降價約在50%左右。以福建省部分乙類大型醫用設備（2021年第一批次）集采為例，朗潤醫療的1.5T及以上MRI設備中標價293萬元，較外資品牌逾500萬元定價大幅下降。

磁體對MRI設備的成本貢獻度約為60%，是MRI設備降成本的關鍵。如果全國范圍統一出臺大型醫學設備的帶量采購政策，將導致上游供應商承接幫助下游客戶降成本的壓力，超導磁體銷售未來存在降價風險。

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