在全國上下都在為樓市解困的背景下，11月28日晚，證監會給樓市也送上了一份大禮：恢復涉房上市公司并購重組及配套融資、恢復上市房企和涉房上市公司再融資。這意味著暫停了12年之久的上市房企再融資大門又重新開啟了。

對于上市房企來說，這顯然是一個重大利好。受此刺激，11月29日的房地產股大漲，A股市場的地產指數（399241）高開高走，全天大漲8.16%。當晚，更有福星股份、世茂股份、北新路橋3家公司爭相發布籌劃定增事項公告，均表示“擬向不超過35名特定投資者非公開發行股票”。

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福星股份等房企迫不及待地籌劃定增事項，這份心情是不難理解的。畢竟最近幾年，隨著樓市走向低迷，房企的日子并不好過，資金緊張是一個普遍性的問題。作為其他上市公司，在企業出現資金緊張的情況下，可以向股市進行再融資來募集資金，但為了防止進一步吹大樓市的泡沫，股市早在12年前就切斷了房企再融資的渠道。而企業借債總是要歸還的，愈期不能歸還，又將進一步加劇房企的危機。所以，股市的資金一直都被房企惦記著，房企一直都盼著再融資開閘，因為只有股市的錢是不用歸還的，拿來了就是自己的。如今，盼星星盼月亮，終于盼來了房企再融資的開閘，這樣的好事，上市房企當然不愿意錯過。

房企急于再融資的心情其實是一樣的。11月28日晚，證監會給上市房企再融資開閘后，相信100多家上市房企的老板或老總們都是夜不能寐，都在考慮著如何從這項再融資政策中分一杯羹。相信很多家房企都從次日開始就在討論籌劃定增的事情。但如何籌劃定增事宜，卻是需要這些企業好好地動一番腦筋的。

股市的錢雖然是白送的，但對于上市公司來說也不是那么好拿的，也需要遵守股市的規則。比如，不是你想拿多少就可以拿多少的。對于再融資的規模是有限制的，即上市公司非公開發行股票數量不得超過本次發行前總股本的30%。所以在福星股份的公告里，就明確提到了這一點。目前福星股份的總股本是9.4932億股，按上限發行，即本次非公開發行股票的規模是2.85億股。

而在非公開發行股票的規模確定的情況下，房企要想多募資就必須提高發行價格。而發行價格又是與市場價格密切相關的，按規定，定向增發發行價格不能低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的90%。當然發行價格不限高，但只要特定的投資者不怕當冤大頭愿意接手就行。因此，要提高發行價格，很重要的一點就是要把市場價炒高。

但房企再融資當下面臨的就是部分房企股價太低，對于這些房企的多融資并不利。如11月29日，福星股份的股價只有4.82元，前20個交易日的均價只有4.26元，其90%為3.83元，按2.85億股的發行規模，該公司只能融資10.92億元。這對于困境中的房企公司來說，顯然是難以解渴了。而要得到更多的募資，唯一的途徑就是炒高公司股票的價格。

不過，對于深陷困境中的房企來說，要炒高股價也是有難處的。畢竟公司的業績不支持股價的大幅炒高。如福星股份，12月1日的收盤價為5.06元，動態市盈率已接近60倍，對于房企來說，這個市盈率水平已經偏高了。如萬科A，12月1日的動態市盈率只有9.7倍，保利發展的動態市盈率只有11.4倍。因此，要繼續大幅炒高福星股份的股價，面臨著較大的市場風險。

但不炒高福星股份的股價，其發行價格的確定同樣存在著問題。那就是發行價格低于公司凈資產的問題。截止9月末，福星股份的每股凈資產是11.80元，而公司的最新股價為5.06元，甚至不到公司每股凈資產的一半。這意味著福星股份目前處于破凈狀態。在這種情況下，如何確定定增價格，就是一個非常棘手的問題。如果涉及到國有股，那發行價格肯定是不能低于每股凈資產的，這涉及到國有資產流失的問題。

而即便是不涉及到國有股，如果發行價低于每股凈資產值，這也是對老股東利益的一種損害。因此，這樣的再融資方案就很可能遭到公司原有股東的反對，也不排除公眾股東選擇用腳投票，導致公司股價的進一步走低，甚至妨礙到定向增發的順利進行。

所以對于福星股份來說，如何合理確定定向增發的股份發行價格，這是一個十分敏感而又棘手的問題，它事關福星股份這次定向增發的成敗。對于這個問題，福星股份確實需要好好地籌劃一番。實際上這個問題也是很多上市房企在再融資時都需要直面的問題。