《港灣商業觀察》 施子夫

12月1日，深交所創業板上市委員會第84次審議會議將審核南京肯特復合材料股份有限公司（以下簡稱，肯特股份）的首發事項。

公開資料顯示，肯特股份曾于2017年向證監會申報創業板IPO，后撤回申請材料。此次公司繼續選擇遞表創業板，保薦機構國泰君安證券。

【資料圖】

毛利率波動下滑，遠低于同行均值

肯特股份的主營業務為高性能工程塑料制品及組配件的研發、生產與銷售，主要產品為高性能工程塑料制品及組配件，被廣泛應用于通用機械制造、通信設備制造、鐵路運輸設備制造、汽車制造、儀器儀表制造、醫療器械、半導體設備、環保設備、風電設備等領域。

從2019年至2021年以及2022年上半年（以下簡稱，報告期內），肯特股份實現營收分別為2.45億元、2.45億元、3.17億元和1.97億元；歸母凈利潤分別為4551.19萬元、4262.42萬元、5332.58萬元和3901.52萬元；扣非后歸母凈利潤分別為3889.46萬元、3901.84萬元、5137.50萬元、3798.70萬元。

報告期內，肯特股份的營收、凈利潤均實現穩定增長。在今年上半年，肯特股份的營業收入較去年同期同比增長24.05%；凈利潤較去年同期同比增長48.34%。

按收入構成來看，肯特股份的產品主要劃分為密封件及組配件、絕緣件及組配件、功能結構件、耐腐蝕管件、造粒料和四氟膜六大類產品。

其中，密封件及組配件是肯特股份的主要收入來源，占報告期各期總收入的比重均在半成左右。實現收入分別為1.23億元、1.40億元、1.56億元和9081.41萬元，分別占當期總收入的53.51%、59.08%、50.35%和46.62%。

經營期間，由于肯特股份采購的原材料品種、類型和規格較多，并且直接材料的成本占主營業務成本的占比較高，公司或存有上游原材料價格波動風險。

報告期內，肯特股份的營業成本分別為1.52億元、1.53億元、2.04億元和1.26億元，其中直接材料占主營業務成本的比例達69.31%、69.15%、70.74%和69.83%，原材料價格對公司成本影響較大。

此外，招股書還顯示，肯特股份的毛利率還存有一定波動。

報告期內，肯特股份的主營業務毛利率分別為38.35%、37.46%、35.01%和35.48%，同一時間，同行業可比公司毛利率均值分別為42.89%、43.07%、40.74%和38.24%。近三年半的時間，肯特股份的毛利率均低于行業內可比公司毛利率均值。

毛利率的變動情況也引起了深交所的注意，在兩輪問詢函中，深交所都對肯特股份的毛利率提出了問詢。

對于毛利率走低的原因，以及是否與同行可比公司存在差異性等問題，肯特股份在問詢函中表示，“報告期內，公司綜合毛利率約為35%-39%，與同行業可比公司平均水平相近。但由于公司與同行業可比公司在經營規模、競爭格局、應用場景等方面存在差異，故綜合毛利率存在一定差異。”

應收賬款存貨持續走高，遭追索薪酬

值得注意的是，報告期內，肯特股份的應收賬款不斷攀升，并且存貨也出現持續走高的情況。

近三年半內，肯特股份的應收賬款余額分別為5909.07萬元、7291.86萬元、8422.07萬元和1.17億元；應收賬款凈額分別為5603.80萬元、6910.77萬元、7958.20萬元和1.11億元。

同一時間，肯特股份的存貨余額分別為5036.23萬元、6209.40萬元、1.09億元和9387.75萬元；存貨賬面價值分別為4458.28萬元、5562.98萬元、1.02億元、8811.01萬元。

此外，報告期內，肯特股份的存貨周轉率分別為3.13、3.04、2.58、2.65，同行業可比公司存貨周轉率平均值分別為2.71、2.85、4.02、2.37。除2021年外，肯特股份的存貨周轉率均高于同行可比公司存貨周轉率均值。

據招股書顯示，肯特股份的存貨主要由原材料、發出商品和庫存商品構成。對于2020年末、2021年末存貨賬面價值增加的原因，公司方面表示，主要系公司產品品類增加，公司策略性增加了部分原材料的采購備貨；以及公司與第一大客戶康普通訊技術（中國）的交易規模大幅增長有關。

肯特股份也對存貨進行了減值測試，計提了存貨跌價準備。

報告期各期末，公司存貨跌價準備分別為577.95萬元、646.42萬元、720.50萬元和576.74萬元。

存貨余額持續攀升且居高不下，著名經濟學家宋清輝對《港灣商業觀察》表示，“一方面會占用大量資金，影響企業資金周轉，進而影響企業的償債能力。另外一方面還會造成企業銷售困局，從而導致企業經營陷入惡性循環。”

肯特股份也在招股書中披露，隨著公司業務的發展壯大與營業收入的增加，未來存貨規模有可能進一步擴大。如果公司不能進行有效的存貨管理，將可能導致公司存貨積壓，存在大幅計提存貨跌價損失的風險。

此次IPO，肯特股份計劃擬募資3.52億元，主要用于業務擴產、研發中心建設以及補充流動資金。

值得關注的是，企查查顯示，肯特股份去年以來涉及兩起勞動爭議案件，一件是2021年11月11日，有勞動者追索勞動薪酬糾紛在南京江寧區人民法院開庭；另一件是2021年11份肯特股份再度因勞動爭議被起訴，該案件二審于今年6月15日開庭。（港灣財經出品）