近日，健爾康醫療科技有限公司（以下簡稱：健爾康）更新了招股說明書，擬登陸滬市主板，中信建投證券為其保薦機構。
本次沖刺IPO，公司擬募資7.2億元，用于“高端醫用敷料和無紡布及其制品項目”、“研發中心建設項目”、“信息化系統升級改造項目”以及“補充流動資金”。
（募集資金用途，招股書）
【資料圖】
健爾康成立于1999年，截至最新招股書，公司的控股股東、實際控制人為陳國平，其直接持有公司51%股份，并通過常州和聚、常州順贏分別控制公司7%和3%的股份，合計控制公司61%的股份。
（股權結構圖，招股書）
1.綜合毛利率遠不及同行
健爾康是一家主要從事醫用敷料等一次性醫療器械及消毒衛生用品研發、生產和銷售的企業，公司產品根據使用用途分為手術耗材類、傷口護理類、消毒清潔類、防護類、高分子及輔助類和非織造布類六大系列，收入結構較為分散。
近年來，隨著我國醫療保障制度和基礎醫療設施不斷完善，醫用敷料市場增長迅速。根據BMI Research的數據，2015-2019年，我國醫用敷料市場規模由46.87億元增長至73.12億元，預計2020年將達到82.25億元。
（2015-2020年中國醫用敷料行業市場規模，BMI Research）
目前，我國大部分醫用敷料生產企業仍以OEM生產、出口銷售為主，其絕大部分銷售收入多來自海外市場。2021年，中國醫用敷料出口金額為20.05億美元，同比增長7.85%。
健爾康便是一家以出口銷售為主的企業，根據中國醫藥保健品進出口商會的統計數據，報告期內，健爾康在國內醫用敷料出口企業中排名第四。
（2019年=2021年國內前五大醫用敷料出口企業，招股書）
在此背景下，2019年至2022年1-6月報告期，健爾康的營業收入分別為7.49億元、16.23億元、7.82億元和5.16億元，凈利潤分別為6890.71萬元、3.84億元、1.32億元和6518.05萬元。
（主要經營數據，招股書）
可以看到，2020年公司營業收入同比增加116.76%，凈利潤同比增加457.65%，其中，防護類產品營收達7.8億元，超過2019年營收總額。
公司表示，2020年受新冠疫情影響，公司口罩、酒精片等防護和消毒清潔類產品銷量大幅增加，且受市場供需關系影響，疫情爆發初期該類產品毛利率較高，帶動公司營業收入和凈利潤快速增長。
2021年隨著國內疫情有所緩解，防疫相關產品供需行情改善，公司的防護、消毒清潔類產品銷售額和毛利率逐漸回歸正常水平，公司的營業收入和凈利潤分別同比下降51.83%和65.74%。
眾所周知，疫情剛爆發時，市面上的防護相關產品價格大幅上漲，尤其是口罩產品市場價格快速走高。報告期內，公司口罩平均售價分別為0.46元/只、1.23元/只、0.35元/只和0.18元/只，其中2020年平均售價漲幅高達164.5%，不過隨著各大廠商的加入，口罩供給驟增，其售價也急劇下降，2021年以及2022年上半年降價幅度分別為71.82%、46.65%。
（公司主要產品平均售價情況，招股書）
正因如此，公司的毛利率呈現較大的波動。報告期內，公司主營業務毛利率分別為23.34%、46.28%和、23.57%和21.95%，其中防護類產品毛利率分別為49.0%、68.02%、51.81%和32.80%。
由于產品結構和客戶結構的不同，公司的綜合毛利率遠低于可比上市公司的平均水平。
（綜合毛利率與可比上市公司的對比情況，招股書）
2.境外收入占比高
前文有提到，健爾康的業務以出口為主，報告期內，公司境外銷售收入占比高達80%。公司境外銷售涵蓋多個國家和地區，境外客戶銷售對公司經營業績影響較大，且容易受到客戶所在國家和地區的政治和經濟局勢、國際貿易摩擦、關稅等因素的影響。
（按區域分類分析主營業務收入情況，招股書）
近年來，古巴經濟發展困難，外匯短缺，導致公司的古巴客戶難以按期回款。報告期各期末，公司應收賬款賬面余額分別為3.04億元、2.81億元、2.84億元和3.22億元，應收賬款計提壞賬準備金額分別為1.67億元、1.54億元、1.49億元和1.57億元，金額較高，主要為對古巴客戶歷史累計欠款單項計提的壞賬準備。若未來公司不能進行良好的應收賬款管理，可能導致壞賬持續增加，進而對公司經營造成不利影響。
值得一提的是，報告期內，公司出口退稅金額分別為6463.98萬元、4091.33萬元、5669.00萬元和 2683.16萬元，金額較大。若國家下調相關產品的出口退稅率，將會增加公司的產品成本，在出口產品價格不變的情況下將減少銷售毛利，進而影響公司的經營業績。
3.結語
今年上半年，即使公司口罩平均售價已經降至0.18元/只，但該項業務毛利率仍高達32.8%，可想而知口罩業務是一門多么暴利的生意，疫情的爆發給太多廠商帶來了不小的財富，但回歸企業經營本身，偶發事件終將過去，業績持續性才是硬道理。
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