背靠顯示面板和新能源光伏兩大王牌業務，TCL科技定將釋放出強大的成長性。

文/每日財報 楚風

對于tcl科技來說，最壞的時刻已經過去。

(資料圖片)

受疫情、戰爭、通脹等不利因素沖擊，顯示面板終端需求一度低迷，行業利潤率進入周期底部，如今價格經過15個月連續下跌后，終于在10月份觸底回升。

11月21日，WitsView發布最新數據，65吋電視面板本期均價110美元，與前期相比上漲2美元，與前月相比上漲3美元、漲價2.8%。55吋電視面板、43吋電視面板、32吋電視面板在本期的均價分別為83美元、50美元、29美元，與前期相比均上漲1美元、與前月相比均上漲2美元。電視面板呈現持續漲價趨勢，作為頭部企業的TCL科技將率先受益。

而作為業績增長的另一個引擎——新能源光伏業務高速成長，盈利能力穩步提升。今年前三季度，TCL科技旗下控股公司TCL中環實現營收與凈利潤大增，產品競爭力保持領先。接下來，隨著對硅片價格的率先下調掌握市場主動權，又疊加新增產能順利爬坡，TCL中環產品銷售規模和市占率亦有望持續提升。

業績預期好轉，股價亦是持續攀升。截至11月16日，TCL科技股價從9月30日的最低點上漲了24.93%。

周期觸底，為頭部企業送來“轉機”

顯示面板的周期性，可以和養豬行業類比。隨著豬肉價格的上漲，養殖戶不斷擴產導致產能過剩，價格下跌；而進入下跌周期后，又因前期擴張積攢的巨額負債，經營成本飆升。

顯示面板周期同樣看誰能在低谷期熬到最后，只是區別在于，顯示面板是一個技術更迭較快的行業，在下跌周期不僅要扛住不倒，還要投入資金捕捉新一代技術。因此，在漫長的周期低谷中，只有頭部企業才有實力，也往往會率先受益。

就TCL科技的表現看，作為全球市場龍頭，其規模化優勢持續釋放，產品價格不斷改善，多項指標位居行業前列。

今年前三季度，TCL華星顯示面板銷售面積3267萬平方米，同比增長15%，顯示業務收入521.0億元。大尺寸領域，TCL科技繼續以高端產品策略鞏固電視面板龍頭地位， 8K和120HZ高端面板市場份額位居全球第一，65吋和75吋市場份額均位居全球第二，并在白板、數字標牌、拼接屏等商用市場持續發力。

中小尺寸領域，TCL科技加快業務拓展，優化產能布局。其中，LTPS平板和LTPS筆電產品出貨分別排名第一、第二位，LTPS車載出貨增長顯著，AR/VR產品加速拓展。隨著定位于中尺寸IT和車載等新業務布局的t9產線順利投產，以及6代LTPS產線擴產項目按計劃推進，中尺寸業務的貢獻占比將顯著增長，驅動公司持續增長。

一般來講，第四季度是液晶面板市場的傳統旺季。隨著海外“黑五”等促銷旺季來臨，液晶面板價格有望迎來結構性回暖。繼而，頭部企業有望獲得更持續的業績增長。

負債改善，靜候曙光

隨著面板價格回暖、行業向上，市場對于公司高負債擔憂也開始消散。

眾所周知，韓國廠商過往在液晶面板的競爭力上較為突出，就歷史的發展進程來講，當年韓國廠商就是靠著在低谷期逆勢擴張，加及重金研發、投入高世代生產線，最終才戰勝日本廠商。

這背后的推動核心自然是錢，只有融資能力強或更具抗風險能力的廠商，在周期低谷時才能扛住虧損，逆勢擴張。

作為行業頭部企業，TCL科技自然明白這個道理。因此，在液晶面板價格回升的趨勢下，外界更應將公司的負債情況，看作是未來的“上升動能”。

圖源：三季報

從財報來看，TCL科技負債總額主要是來自液晶面板的投入。截至2022年三季度末，公司長期借款較上年末增加29.08%，占公司總資產比重上升4.21%；短期借款較上年末增加27.86%，占公司總資產比重上升0.42%。

償債能力方面，公司2022年三季度末資產負債率為64.90%，相比上年末增加3.65個百分點；有息資產負債率為43.41%，相比上年末增加3.70個百分點。此外，公司的貨幣資金為316.7億元，較年初增加0.88%。

不可否認，TCL科技的償債壓力尚且存在，但經歷了較長的行業低迷期，其均未出現貸款與利息拖欠不還的現象，在未來曙光已現的情況下更不用擔心了。

財報中，有一個指標值得關注，即公司合同負債較上年末增加87.60%，占公司總資產比重上升0.56個百分點，這主要是預收貨款增加。

合同負債是企業已收或應收客戶對價而應向客戶轉讓商品的義務，反映出TCL科技手頭的訂單充裕。

也就是說，從當下形勢來講，TCL科技的負債情況已經明顯改觀。接下來，隨著液晶面板價格企穩反彈，疊加訂單充沛，可以給出“公司已經扛住了行業周期性陣痛”的結論。

開啟降價，穩固第二曲線市場份額

在液晶面板行業回暖的同時，TCL科技亦積極完善第二業績增長曲線，并不斷從中受益。近兩年，TCL科技控股的TCL中環業績增長迅猛。

2021年及2022年前三季度，TCL中環分別實現凈利潤40.3億元和50.01億元，同比增長幅度分別達到142.08%和80.68%。

一直以來，硅片領域的行業集中度較高，隆基綠能和TCL中環（002129.SZ）是光伏產業中的硅片“雙雄”。浙商證券的研報顯示，隆基、TCL中環“雙寡頭”合計市占率50-60%。

光伏產業鏈由上至下分為硅料、硅片、電池片、組件四大環節。相比之下，硅片行業壁壘較高，在整個光伏主產業鏈中毛利率水平處于高位。這也是TCL中環業績“膨脹”的關鍵因素。

但是，我們也要看到近年來，一些新進企業的加入，尤其是上機數控、雙良節能、高景、京運通、美科、宇澤等行業新秀的嶄露頭角，硅片擴產提速，賽道有了更多競爭。

如何鞏固優勢？TCL中環一手持續全面推進制造升級與工業4.0水平提升，先進優勢產能加速投產、工藝能力穩步提升、產品核心競爭優勢持續加強，單晶整體產能已經提升至128GW，持續保持在G12硅片、N型硅片產銷競爭力；一手于10月31日率先下調硅片價格，掌握市場主動權。對于TCL中環來說，降價有助于提高硅片稼動率、推動需求以錨定四季度增量市場。而所謂的稼動率，就是指機器設備實際的生產數量與計劃生產數量的比值，一般來說稼動率越高，則代表機器開動越多，實際生產越高。

今年9月末，TCL中環已實現晶體產能128GW，相較6月底提升19GW，據公司預測，今年年底晶體產能有望達到140GW，成為全球光伏硅單晶規模TOP1廠商。再伴隨寧夏六期50GW項目順利投產， 未來TCL中環的市場龍頭地位會更加穩固。

綜上，顯示面板行業周期改善，在手訂單充沛，將支撐TCL科技后續增長；新能源光伏領域坐擁龍頭地位，在行業生態環境發展中強化自身地位。展望遠期，TCL科技定將釋放出強大的成長性。