反映公司自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力的榜單關(guān)鍵指標(biāo)——凈資產(chǎn)自由現(xiàn)金流量回報(bào)率（FCFOE）——相比2020年，上榜公司的FCFOE門(mén)檻值仍呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。這意味著，即使面對(duì)壓力，上榜FCF Top99強(qiáng)的A股上市公司仍保持著強(qiáng)勁的自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力。
經(jīng)濟(jì)觀(guān)察網(wǎng)記者 高若瀛令人期待的A股上市公司自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力99強(qiáng)（FCF Top 99）最新年度的報(bào)告，于北京時(shí)間2022年11月18日剛剛揭曉。榜單數(shù)據(jù)直觀(guān)展示了中國(guó)自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力最強(qiáng)的A股上市公司的情況。
(相關(guān)資料圖)
眾所周知，當(dāng)前上市公司發(fā)展的外部環(huán)境正在發(fā)生復(fù)雜深刻的變化。疫情沖擊下，經(jīng)濟(jì)全球化遭遇逆流、全球供應(yīng)鏈日益脆弱，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，不確定性因素增加。A股上市公司在經(jīng)營(yíng)管理，特別是資本回報(bào)支付能力等方面面臨承壓和挑戰(zhàn)，也在情理之中。
而2021年度的FCF Top 99強(qiáng)榜單，卻展現(xiàn)了另外一番面貌：反映公司自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力的榜單關(guān)鍵指標(biāo)——凈資產(chǎn)自由現(xiàn)金流量回報(bào)率（FCFOE）——相比2020年，上榜公司的FCFOE門(mén)檻值仍呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。這意味著，即使面對(duì)壓力，上榜FCF Top99強(qiáng)的A股上市公司仍保持著強(qiáng)勁的自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力。
在該報(bào)告研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院謝德仁教授看來(lái)，這一結(jié)果還被多重指標(biāo)所印證，如2016-2021年間的FCFOE門(mén)檻值、入榜公司的FCFOE平均值和中位數(shù)一直在上升；而2021年的99強(qiáng)公司比起2020年的99強(qiáng)公司，毛利率更高，費(fèi)用率更低，營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)也更快。
這意味著，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，公司間的核心競(jìng)爭(zhēng)力分化在加劇，而A股資本市場(chǎng)中“馬太效應(yīng)”將來(lái)會(huì)更為顯著。
對(duì)話(huà)：
經(jīng)濟(jì)觀(guān)察網(wǎng)：歷史地看，自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力整體持續(xù)爬升，與宏觀(guān)環(huán)境給大家的印象不一樣？2019年以來(lái)FCFOE何以保持平穩(wěn)上升？
謝德仁：是的，從A股上市公司自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力99強(qiáng)入榜公司的凈資產(chǎn)自由現(xiàn)金流量回報(bào)率（FCFOE）來(lái)看，2016-2021年間的門(mén)檻值、入榜公司的平均值和中位數(shù)都是一直在上升的，這似乎與宏觀(guān)環(huán)境給大家的印象不一樣。
但從數(shù)據(jù)看，這個(gè)發(fā)現(xiàn)是有足夠證據(jù)支撐的。如2021年的99強(qiáng)公司比起2020年的99強(qiáng)公司，毛利率更高，費(fèi)用率更低，營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)更快一些。這說(shuō)明，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，公司間的核心競(jìng)爭(zhēng)力分化在加劇。
A股上市公司中一些優(yōu)秀公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力更加強(qiáng)大，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的質(zhì)量不但沒(méi)有因?yàn)橐咔闆_擊和國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化而降低，反而在提升之中。所以，從2016年-2021年度的FCF Top99強(qiáng)公司的FCFOE變化中，可以管窺我國(guó)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的部分狀況，這也意味著A股資本市場(chǎng)中“馬太效應(yīng)”將來(lái)會(huì)更為顯著。
經(jīng)濟(jì)觀(guān)察網(wǎng)：在進(jìn)行首次研究的時(shí)候，上市公司相關(guān)信息披露有很多問(wèn)題，今年以來(lái)，就此項(xiàng)研究，上市公司信息披露情況怎么樣，有沒(méi)有改善？
謝德仁：A股上市公司在理財(cái)產(chǎn)品投資和現(xiàn)金流量信息披露方面還是問(wèn)題多多，沒(méi)有得到改善，這確實(shí)給我們對(duì)于上市公司理財(cái)產(chǎn)品投資數(shù)據(jù)的收集和某些現(xiàn)金流量的識(shí)別帶來(lái)很大困難，增加了很多數(shù)據(jù)處理成本。我們也真誠(chéng)地希望財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、交易所以及上市公司采取措施改進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)表及其附注中關(guān)于理財(cái)產(chǎn)品投資、利息支出和現(xiàn)金流量的信息披露。
經(jīng)濟(jì)觀(guān)察網(wǎng)：上次榜單發(fā)布以來(lái)，國(guó)資委將自由現(xiàn)金流量納入考核指標(biāo)、一些機(jī)構(gòu)也更加重視運(yùn)用自由現(xiàn)金流量來(lái)構(gòu)建投資組合，如何理解這些進(jìn)展和變化？
謝德仁：這是非常好的現(xiàn)象與讓人振奮的實(shí)踐進(jìn)展。持續(xù)創(chuàng)造自由現(xiàn)金流量和現(xiàn)金增加值是我國(guó)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的出發(fā)點(diǎn)和歸依。
正像我們?cè)诙嗥恼潞腿ツ甑腁股上市公司自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力99強(qiáng)報(bào)告中所分析的，不能持續(xù)創(chuàng)造自由現(xiàn)金流量和現(xiàn)金增加值的企業(yè)，不但實(shí)現(xiàn)不了高質(zhì)量發(fā)展，而且長(zhǎng)期來(lái)看，處于雙龐氏狀態(tài)，生存都是問(wèn)題。
沒(méi)有微觀(guān)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展就沒(méi)有微觀(guān)基礎(chǔ)，成為空中樓閣。厘清我國(guó)上市公司自由現(xiàn)金流量和現(xiàn)金增加值創(chuàng)造現(xiàn)狀和促進(jìn)我國(guó)企業(yè)的利益相關(guān)方重視自由現(xiàn)金流量和現(xiàn)金增加值創(chuàng)造，以助力我國(guó)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，這是我們研究、制作和向社會(huì)發(fā)布A股上市公司自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力99強(qiáng)報(bào)告、A股上市公司現(xiàn)金增加值創(chuàng)造力50強(qiáng)報(bào)告以及A股上市公司經(jīng)濟(jì)增加值創(chuàng)造力99強(qiáng)報(bào)告的目的之所在。
我們希望在未來(lái)一段時(shí)期，看到更多更好的實(shí)踐進(jìn)展。如國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部和交易所鼓勵(lì)上市公司，在2022年年報(bào)中自愿進(jìn)行自由現(xiàn)金流量和現(xiàn)金增加值創(chuàng)造方面的信息披露，并逐漸轉(zhuǎn)化為強(qiáng)制信息披露，一些優(yōu)秀的上市公司率先在2022年年報(bào)中進(jìn)行相關(guān)信息披露；一些優(yōu)秀的企業(yè)將自由現(xiàn)金流量和現(xiàn)金增加值納入經(jīng)理人的業(yè)績(jī)考核和薪酬激勵(lì)合約之中。
機(jī)構(gòu)投資者在構(gòu)建投資組合時(shí)更多地考慮企業(yè)的自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造，帶動(dòng)資本市場(chǎng)重視自由現(xiàn)金流量和現(xiàn)金增加值創(chuàng)造；市場(chǎng)中出現(xiàn)自由現(xiàn)金流量和現(xiàn)金增加值創(chuàng)造相關(guān)的股票指數(shù)和指數(shù)產(chǎn)品。