世界是復雜的，我們需要一些框架性的東西，來收納復雜的外部信息，而不是像一個垃圾筐那樣，什么亂七八糟的信息都堆進來，連個整理它們的意識都沒有。

(資料圖片僅供參考)

對于企業(yè)分析來說，杜邦分析公式和自由現金流折現模型，就是幫我們梳理復雜的外部信息的工具。我們平時看到的各類新聞消息，都能夠容納到這兩個模型體系里；以ROE和自由現金流為核心，搭建財務分析的框架，是投資者要具備的基本技能。

一、用凈資產收益率篩選股票

凈資產收益率也是一種選股方式。

第一，那些長期維持高凈資產收益率的企業(yè)，更值得我們分析。

對小白來說，可以選擇ROE連續(xù)10年大于15%的企業(yè)來分析，多分析這樣的企業(yè)，我們就知道了好企業(yè)是什么樣的。

第二，凈資產收益率可以幫我們評價企業(yè)賺錢模式的好壞。

根據杜邦分析，我們能知道企業(yè)是靠高利潤率賺錢、高周轉率賺錢，還是靠高財務杠桿賺錢。很明顯，那些靠高杠桿賺錢的企業(yè)，風險更大，比如恒大。

第三，凈資產收益率高的企業(yè)不一定值得買。

公司再好我們買貴了也賺不到錢，這就涉及到擇時和企業(yè)估值的問題。因此，對于投資來說，凈資產收益率模型和自由現金流折現模型，兩個模型缺一不可。

在“同花順iFinD”中輸入搜索條件“ROE＞15%，連續(xù)10年”，可以得到67家企業(yè)的名單。現在A股上市企業(yè)接近5000家。從中可以看出長期維持高ROE的難度。

二、用自由現金流折現法篩選股票

自由現金流折現法是一種選股方式，它是幫我們排除企業(yè)的。調整自由現金流的公式我們要背過。

自由現金流=息稅前利潤＋折舊攤銷-營運資金的增加-資本開支。

根據這個公式，我們要注意如下三點：

第一，選擇能夠持續(xù)產生息稅前利潤的企業(yè)。

這就要求企業(yè)具備核心資產，并且核心資產能夠給企業(yè)持續(xù)帶來現金流。

第二，我們最好去選擇那些折舊攤銷大于資本開支的企業(yè)。

換句話說，企業(yè)的資本開支要小，這樣企業(yè)賺到的錢才能攢下來分配給股東。

第三，我們最好去選擇那些營運資金持續(xù)減少的企業(yè)。

營運資金＝流動資產－流動負債，只有當流動負債大于流動資產的時候，企業(yè)的營運資金才會持續(xù)減少。換句話說，企業(yè)靠產業(yè)鏈的錢才維持運營，比如用上下游的錢。

有的地方會用“營運資金＝經營性資產—經營性負債”這個公式，我在書里用的也是這個公式。“經營性資產”與“經營性負債”，分別是指企業(yè)在經營活動中產生的資產以及企業(yè)在經營活動中產生的負債，預收款項、應付票據及應付賬款以及其他應付款都屬于經營性負債。

“經營性資產”與“經營性負債”涉及到的主要會計科目如下表所示。

三、做個小結

自由現金流折現模式和ROE模型是整個財務分析框架的基石，它們是我們做各種數據分析的落腳點。如果說凈資產收益率模型是幫我們識別篩選出好公司的，那么自由現金流模型就是幫我們評估企業(yè)價值，決定是否買入的。

最近價投圈在帶大家學習凈資產收益率模型，大家一定要跟得上學習進步。只有把基礎打好了，投資才能夠更加從容。

另外，打基礎會特別耗時間特別辛苦，財務分析這件事，沒有個半年時間是很難學好的。希望每個人都能沉下心來，這也是在做投資，學習本身就是投資自己的一種方法。