行情總在絕望中爆發。在遭遇“史詩級”拋售后，港股市場在本月迎來一場酣暢淋漓的大反攻。恒生指數和恒生科技指數月內分別大漲24.9%和33.7%，從全球墊底，到領漲全球主要指數，雙雙進入技術性牛市。

01 港股為何強勁反彈？

港股的強勢反彈主要是由于前期壓制市場的負面因素逐步好轉，內外多重利好形成共振。

(相關資料圖)

內部來看：

國內疫情防控措施進一步優化；“穩地產”政策持續發力，先有“第二支箭”加速落地，后有“十六條措施”出爐，提振了市場對于經濟前景的預期，帶動指數層面超跌反彈，南向資金加速布局。

截至11月14日，南向資金本月合計凈流入港幣360億元，有效提升了港股市場流動性。

外部來看：

美國公眾公司會計監督委員會(PCAOB)就中概股審計事宜，與中國證監會、財政部合作的進展對市場情緒構成了積極影響。

美國公布的10月CPI及核心CPI漲幅雙雙低于預期，市場預計美聯儲加息預期將放緩，美元指數和美債收益率可能已經來到了筑頂階段，后續有望下行。

而港股對美債利率更敏感，將更受益于“美債利率上行壓力緩解”。

同時，由于人民幣匯率被動貶值壓力減弱，疊加宏觀經濟預期改善，人民幣匯率大幅反彈，加速外資回流，加大對A股和H股的配置。

02 過去兩年，港股為何持續超跌？

以2021年2月中旬高點作為港股前期回調的起點，這一輪下跌持續了近20個月。究其原因，

一是因為香港屬于離岸金融市場，海外流動性收緊對于港股市場影響更大；

二是港股“新經濟”板塊占比更高，更易受全球風險偏好回落影響；

三是港股外資占比較高，海外加息收緊流動性，疊加俄烏局勢升溫引發的避險需求，對港股的情緒沖擊也會比A股要大。

最后，港股還會受到中國整個宏觀經濟形勢，包括對于未來經濟復蘇預期的影響。

總之，港股的走勢既有中國的基本面因素，也受到全球的流動性制約。

03 后市港股如何走？A股投資者怎么參與？

國信證券以“老恒指”（即2016年恒指的結構）復盤歷史，發現10月底港股股息率已高達6.3%，居歷史高位。在長達40年的歷史當中，這一位置買入港股持有一年的盈利概率是100%，收益率中位數是38%。

盡管港股的反轉還需要得到國內經濟數據向好和海外流動性緊縮趨緩的驗證，但總體而言，即便經歷了本輪的大幅反彈，目前恒生指數、恒生科技指數的估值仍然處于歷史絕對低位，從長期來看，機會應該是大于風險的。

同時，部分行業（如互聯網）已經由于成功實施降本增效，出現ROE的向上轉折，港股的基本面有望迎來改善。

從歷史經驗來看，在港股、A股同時處于盈利上修的階段，港股的彈性往往更大。從這個角度來看，當前時點在資產配置中適當考慮港股基金是較為合理的。

至于具體布局方向，我們不妨從“抄底”資金的動向中尋找端倪。

截至目前，外資與內資一致流入的行業為食品與主要用品零售，醫療保健設備與服務，電信服務，能源，消費者服務和技術硬件與設備，說明內外資均在疫情修復方向達成了共識，后續行情值得期待。

方正證券通過回測也發現，自2000年以來，港股中具有高成長屬性的行業在歷次行情反轉中的漲幅均排名靠前。

以信息技術和醫療保健行業為代表的港股高成長、高彈性標的，在本輪反彈行情中可能值得重點關注。

對于A股市場的個人投資者，其實無需另行開通港股賬戶，也不一定要花時間精選個股，可以通過相應的指數基金便捷參與——

恒生醫藥ETF（159892）投資于中國香港上市的生物科技公司，與傳統制藥公司相比，生物科技公司通常成立時間不長，更加專注于創新藥物的開發，符合行業發展趨勢，沒有存量仿制藥業務的業績增長壓力。在我國制藥行業整體向創新藥轉型的背景下，中國香港上市的生物科技公司憑借差異化的創新以及高研發效率有望實現快速崛起。

恒生科技指數ETF（513180）跟蹤恒生科技指數，定位港股科技旗艦指數，一鍵布局高速成長的新經濟互聯網科技行業龍頭。指數主要覆蓋軟件服務、資訊科技器材、藥品及生物科技等目前市場關注度較高的科技主題領域，行業特征鮮明，聚焦中國香港上市的大中華地區新經濟板塊公司，包括阿里巴巴、百度、京東等非港股通標的，對于中國經濟轉型發展與產業升級方向具備較強代表性。

以上場內ETF均在中國內地交易所上市交易，憑借A股賬戶即可參與。同時資金門檻較低，一手百元左右，且享有T+0日內靈活交易優勢。

04 從本輪港股反彈中，我們能學到什么？

事實上，這樣的大漲雖然突如其來，但也并非全然意外。我們往往都是在樂觀的時候過分樂觀，悲觀的時候又過于悲觀。

市場的漲跌只會改變市場的估值和情緒，并不會改變投資標的的內在價值。港股市場是中國新經濟的橋頭堡沒有發生改變，在全球資本市場中的吸引力也沒有發生改變。

本輪港股反彈行情中，恒生科技指數etf（513180）恒生醫藥ETF（159892）不斷沖上A股市場ETF漲幅榜，也在持續吸引A股個人投資者的注意力。

跨境ETF實行T+0回轉交易機制（即當日買入，在交收前可以于當日賣出），資金運作周期縮短，可能帶來短期波動風險。ETF二級市場交易價格不代表基金凈值。