近期，一份涉及到科創板上市公司碩世生物的抽屜協議引發糾紛的案例，讓資本市場行起注目禮。由于該抽屜協議在碩世生物上市前未披露與清理，并在上市后引發糾紛。個人以為，對于擬上市企業的IPO招股書而言，應恪守信披的基本要求，不應存在應披露而未披露的任何信息。

2016年12月份，南京高科旗下的高科新創和新浚一期（下稱“南京高科系”）共同認購紹興閏康新增出資1260萬元，認購價款為1億元。紹興閏康原為碩世生物實控人房永生、梁錫林合伙成立的一個持股平臺，為碩世生物控股股東，目前持有碩世生物26.61%股份。

(資料圖片僅供參考)

南京高科系所認購的紹興閏康合伙份額相應對應碩世生物的股權。其中，高科新創持有紹興閏康7.04%合伙份額，對應碩世生物110萬股股權；新浚一期占合伙比例13.08%，對應碩世生物204萬股股權。亦即南京高科系合計持有碩世生物314萬股股權。

認購完成且工商登記備案之后，南京高科系與房永生、梁錫林、紹興閏康（下稱“碩世生物系”）又簽訂了一份修訂的合伙協議，設定了上市前回售、上市后回售權等退出機制。其中，“上市后回售條款”約定：在碩世生物上市后6個月起，南京高科系有權向碩世生物系發通知要求回購其合伙份額，并以南京高科系發出上市后回售通知之日前30個交易日碩世生物在二級市場收盤價算術平均值作為回售價款計算依據。由于該協議在招股書中沒有披露，因而屬于抽屜協議。

2019年12月5日碩世生物在科創板上市，并在2020年7月13日上摸最高點426.82元/股，且較發行價上漲逾8倍。在巨大的利益誘惑下，當天南京高科系根據修訂的合伙協議，向碩世生物系發出《回售通知書》，要求紹興閏康回購南京高科系所持全部合伙份額。根據碩世生物的股價，南京高科系主張的回購價款分別為2.69億元、4.99億元，合計7.68億元。

但碩世生物系并不同意南京高科系的請求，理由是：對賭條款與碩世生物市值掛鉤，該對賭協議屬于在碩世生物上市前必須清理的協議，依法無效?；诖?，南京高科系發起了訴訟。

根據規定，IPO前的相關對賭協議或不符合規定。如證監會2019年3月25日發布的《關于發布的通知》規定，投資機構在投資發行人時約定對賭協議等類似安排的，原則上要求發行人在申報前清理，其中就包括對賭協議與市值掛鉤的情形。因此，南京高科系的訴訟，并沒有為自己帶來滿意的結果。法院一審二審都不支持這份IPO前必須清理的對賭協議的有效性。

此次碩世生物的案例，個人以為有多個方面值得重點關注。一方面，兩家上市公司都存在責任。雖然是旗下公司參與投資，但作為上市公司，本身就存在管理不善的問題。碩世生物就更不用說了，上市前不清理對賭協議，并導致訴訟的發生。

另一方面，該案例也具有“教科書式”的示范意義。與市值掛鉤的對賭協議、必須清理的抽屜協議等，都涉嫌違規，且都不會得到法院的支持。這對于今后投資行為既具有警示意義，也具有指導意義。如果投資活動中盲目地簽訂對賭協議，將可能搬起石頭砸了自己的腳。

此外，作為碩世生物，上市前存在未清理的協議，已涉嫌違規，而且由于未履行信息披露義務，其IPO招股書亦涉嫌存在重大遺漏的行為。碩世生物的此違規行為，如果說嚴重點的話，則涉嫌欺詐發行。欺詐發行的嚴重性與后果，則無須多言。

碩世生物是一家科創板公司，科創板已開啟注冊制試點，而注冊制的核心則在于發行人的信息披露。作為科創板公司，IPO招股書中居然存在未披露的信息，確實有點匪夷所思。既說明發行人信披方面所存在的嚴重問題，也凸顯出保薦機構在盡職調查時未勤勉盡責，IPO審核環節存在疏漏等方面的問題。顯然，無論是哪一個問題，都不可被忽視。作為監管部門，也有必要采取切實可行的措施來應對。