導讀：如果說科瑞思是依靠自主研發出小型磁環線圈的全自動繞線設備被認定具有“三創四新”屬性而獲得創業板的入場券。那么從上游他處企業購買相關設備才擁有核心組件——小型磁環線圈“自動化”生產優勢的美信科技，如果輕易便獲得了監管層對其IPO認可，這是否會成為一樁笑談？
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作者：方知躍@北京
編輯：翟 睿@北京
依托自主研發全自動繞線設備的技術優勢成功獲得深交所創業板上市委肯定的珠海科瑞思科技股份有限公司（下稱“科瑞思”）IPO才剛剛在一個多月前正式向證監會提交注冊申請，正翹首期盼上市夢圓之時，一家來自于被其稱為“典型的勞動密集型”的下游產業公司，竟也獲得了即將與其同在以服務“成長型創新創業企業”為定位屬性的創業板競速上市的機會。
這家隸屬于科瑞思下游并即將向創業板吹響“沖鋒號”的企業便是廣東美信科技股份有限公司（下稱“美信科技”）。
2022年11月10日，深交所創業板上市委定于當日召開2022年第78次上市委審議會議。美信科技的IPO申請，在經歷了近一年時間的前期問詢和排隊待審之后，終于即將在該場會議上迎來最為關鍵的對其是否符合創業板上市相關要求的表決。
此次IPO，美信科技則計劃通過發行不超過1109.5萬股新股以募集4.05億元投向“產能擴建”、“研發中心建設”等兩大項目及補充流動資金。
作為目前在創業板擬IPO待審的隊伍中，為數不多的前期審核時間長達已近一年的項目，美信科技的基本面的確差強人意。
無論是其在2021年剛過6000萬的扣非凈利潤，還是2022年前三季度營收同比僅2.1%的增長趨勢，都讓美信科技在近期動輒十億以上融資規模和凈利潤過億的創業板IPO闖關項目中難有出眾之勢。
在IPO申報材料中，美信科技自述是一家專注于磁性元器件的設計、研發、生產和銷售的企業，且深耕磁性元器件領域近 20 年，并具備多品類磁性元器件的綜合制造能力。
實際上，美信科技的主營產品較為單一，即為網絡變壓器。在2019年至2021年這過去的三年間，美信科技的營收平均近九成皆來自于對網絡變壓器的銷售。
網絡變壓器行業，便正是科瑞思在其IPO招股書中所提及的“典型的勞動密集型”下游行業。
一家主營業務為“典型的勞動密集型”行業的企業，如何在創業板所強調的“三創四新”的屬性上符合定位，這便是美信科技此次IPO的難點之一。
在美信科技IPO的申報材料中，花了大量的篇幅來描述其自身的“創新、創造、創意特征”和“科技創新、模式創新、業態創新和新舊產業融合情況”，其縱然坦承自身以創新驅動發展，通過對新技術、新工藝、新產品的自主研發創新，不斷提高產品性能和生產效率，完善產品結構，降低生產成本，并表示自身目前共擁有 67 項境內授權專利，其中 5 項為發明專利。
但“自動化”似乎才是美信科技用以證明其成長、創新的關鍵詞。
據叩叩財經統計，在美信科技IPO招股書（上會稿）這共計368頁的文件中，共有157處提及到“自動化”。
“網絡變壓器的自動化生產”，這的確是對于一家主營業務被稱為“典型的勞動密集型”企業實現“業態創新”的有力證據。但美信科技成功實現“網絡變壓器的自動化生產”背后，卻并不能凸顯其創新、創造能力的突出，更不能就此論斷其研發實力的超群。
“網絡變壓器之所以之前被視為勞動密集型企業，主要是因為其最核心的部件——‘小型磁環線圈’的生產過程比較復雜，在生產過程中，需要大量人員的手工繞線完成，網絡變壓器的性能也與線圈數量的準確度、繞線和絞線的松緊程度、通向的排布情況有著直觀重要的影響。”一位跟蹤電磁行業研究的券商分析師告訴叩叩財經。
美信科技自己也不得不承認，促成其主營產品網絡變壓器自動化生產的核心關鍵技術——小型磁環線圈自動化繞線，其自身并不掌握，而是通過外購生產設備來實現。該項關鍵技術，目前國內僅有包括正申請創業板上市的科瑞思等兩三家企業所有，且還在不斷發展改良之中。
美信科技在IPO申報材料中，雖刻意弱化了“小型磁環線圈”自動化繞線技術在其所在行業的核心地位。但早前在科瑞思IPO提交證監會注冊的材料中，就直言“小型磁環線圈”才是“實現網絡變壓器具體功能的核心組件”。
除了最核心的自動化技術并非來自“自研”，且可能隨時有遭遇到上游企業“卡脖子”的風險。美信科技在研發上的投入，也難以讓人認可其與同行公司相比具有“創新、創意和創造”的突出優勢。
此外，在核心技術就創業板定位的屬性成色稍遜同時，在此次IPO報告期中，美信科技在勞務用工合規上也存諸多瑕疵。
這在一定程度上也印證了美信科技那歸屬于“典型的勞動密集型”企業的特性。
1）“自動化”創新的背后：核心技術設備非自主研發
如果說科瑞思是依靠自主研發出小型磁環線圈的全自動繞線設備被認定具有“三創四新”屬性而獲得創業板的入場券。
那么從上游他處企業購買相關設備才擁有核心組件“自動化”生產優勢的美信科技，如果輕易便獲得了監管層認可，這是否會成為一樁笑談呢？
在科瑞思的IPO注冊稿中表示，其目前的相關繞線技術屬于行業首創，具有開創意義。
“公司研制出的T1/T2雙環繞線機實現了網絡變壓器小型磁環線圈的全自動生產，并以顯著的生產效率優勢、產品合格優勢快速替代人工，解決了小型磁環線圈生產效率低、產品合格率低、產能受限等產業內的痛點。”科瑞思在上述IPO注冊稿中明確寫道。
除了科瑞思外，國內還有一家企業也在此后自主研發成功了自動化繞線設備。
這家名為中山展暉的企業，便正是美信科技主營產品核心組件——生產小型磁環線圈“自動化”的關鍵。
“行業內網絡變壓器生產制程對人工加工依賴程度較高”，美信科技在其IPO申報材料中表示，在勞動力成本上升、下游產業對磁性元器件企業的制造工藝需求提升的背景下，其通過批量引入 T1T2 全自動穿環設備等自動化設備，實現了網絡變壓器主要型號除纏線、點膠工序外的自動化生產。
美信科技用以小型磁環線圈“自動化”生產的T1T2 全自動穿環設備來自于中山展暉。
公開信息顯示，科瑞思早在 2015 年在業內首次研發成功 T1T2 雙環穿環設備，經過 2015 年至 2017 年的長期實踐，科瑞思 T1T2 設備的運行效率等在實際生產過程中已得到了客戶的驗證和認可。
中山展暉則是在足足晚了兩年后的2017 年才研發成功 T1T2 雙環穿環設備，且其設備在生產效率、產品合格率、設備適應性和穩定性等方面仍略遜于科瑞思。
科瑞思在網絡變壓器半磁穿環委外加工領域擁有較強的先發優勢及行業知名度，為爭奪委外加工市場訂單，2018年開始，中山展暉主要通過價格優勢承接業務訂單。
美信科技也正是從2018年開始，借助中山展暉研發成功T1T2 雙環穿環設備的當口，開始從中山展暉處購置相關設備，從而拉開了其所謂“自動化”生產創新優勢的序幕。
美信科技披露，自2018年至2022年6月，其合計購置264臺T1T2 雙環穿環設備，皆來自于中山展暉。
近幾年來，為美信科技“自動化”創新生產立下汗馬功勞的T1T2 雙環穿環設備，其外購的資金主要來自于2018年后的數次增資擴股。
若以美信科技在2018年至2021年6月底向中山展暉共采購T1T2 雙環穿環設備264臺，平均每臺價格以16萬計算，美信科技四年多時間里用以購置相關設備的金額便達到4200萬余。
這一數字，幾乎與美信科技同期的研發費用持平。
對美信科技而言，即便已經購入數百臺該核心組件的自動化生產設備，但要在該環節實現技術自主，卻在短期內是不現實的。
美信科技承認，中山展暉在向其銷售設備時，已約定了嚴格的保密條款。根據其與中山展暉簽訂的業務合同，美信科技對中山展暉的機器有保密義務，未經中山展暉書面同意，美信科技不得抄襲、修改或復制，不得留存復制品，亦不得利用中山展暉產品技術自行進行同類產品研發，相關資料不得在其后的工作中使用或以任何方式使第三方知悉。
同時因 T1T2 穿環設備復雜程度高，由多款零部件組成，以常規型號設備為例，即使設備被拆卸模仿，僅能模仿設備外觀，無法掌握設備核心設計細節，任何細節的不一致都將導致設備無法正常運行；加之軟件系統系由中山展暉開發，并積累了多年的生產參數調試數據，建立了設備裝配和調試的標準化體系，相關軟件和數據由一整套完整的加密系統進行保護，其他第三方無法獲取。即使在美信科技獲取設備后，成功模仿的難度較大。
“T1T2 穿環設備目前技術被少數上游企業封鎖，如果沒有這一設備的加持，美信科技主營的網絡變壓器行業便是明顯的‘勞動密集型’企業，正如科瑞思在IPO申報材料中所稱，小型磁環線圈又是網絡變壓器性能起關鍵性作用的部件，缺乏對這一流程核心技術的掌控，美信科技所謂的‘自動化’生產的確存在技術‘卡脖子’的風險。”上述券商分析師認為。
這一風險也讓美信科技以“自動化”生產作為符合創業板“三創四新”屬性的關鍵證據，乏力不少。
近年來，研發費用投入與同行業可比企業相比的較大差距，同樣也不得不讓人質疑美信科技是否符合創業板“三創四新”屬性。
2018年至2020年三年間，美信科技的研發費用分別僅為1063.88 萬元、875.20 萬元、 1104.82 萬元，也就是說在其提交IPO前的三年中，其研發費投入增長緩慢，復合增長率不到2%，且總額才剛剛3000萬出頭。
到了2021年，正式啟動IPO的美信科技，或為了加大上市的籌碼，刻意在當年下半年大幅提高了研發費，最終達到了1917.83萬元，此舉在2019年低研發投入的背景下，雖然使得美信科技在IPO申報期最近三年即2019年至2021年間研發費用復合增長率提高至46%，但研發費率，卻仍然基本上在同行業中處于墊底之位。
公開數據顯示，2018年至2021年間，美信科技研發費率分別為 3.84%、3.03%、3.26%、4.11%；同期同行業可比公司研發費用率平均值為 4.31%、4.82%、4.76%、4.91%。
對此，美信科技則解釋稱是因為“產銷規模相對較小，資金實力有限”。
2）勞務用工合規性待榷
雖然美信科技一再堅稱自己從上游購買了“自動化設備”而將網絡變壓器生產從傳統的勞動密集型生產升級為現代化、自動化生產，推動現有產業與現代自動化持續深度融合。
但無論從近幾年來迅速膨脹的員工人數和不斷高企的勞務外包費用，都還是讓美信科技難以擺脫 “勞動密集型”企業的影子。
據美信科技公開披露的數據顯示，自2018年開始，引入自動化生產設備進行自動化生產后，其員工人數不減反增，從2019年底的519人，到2022年6月底，員工人數已增至729人。
在員工人數大增的同時，其勞務派遣和勞務用工的規模也同樣驚人。
甚至在此次IPO報告期內的2019年和2020年兩年時間里，美信科技的勞務派遣人員占比還接連出現大幅超過10%的違規情形。
早在于2014年3月1日起施行的由人力資源和社會保障部頒布的《勞務派遣暫行規定》中，便明確規定，用工單位應嚴格控制勞務用工數量，企業使用派遣的勞務用工比例不得超10%。在實施規定之前，用人單位使用的派遣工數量超過其總就業人數10%的，用人單位應當制定調整用工計劃，從規定實施之日起2年內降至規定比例。
反觀美信科技，即便是在上述規定過渡期都已過去數年的2019年和2020年，其當期期末的勞務派遣人員人數還分別達到139人和124人，分別占當期用工總量的21.12%和17.74%。
2021年，啟動上市之旅的美信科技為滿足上市條件，才開始合規相關業務，其中也包括了對勞務派遣指標的調節。
于是，在2021年底，美信科技勞務派遣人數被迅速降至26人，占當期用工總量僅3.83%。
表面上看，經過了一年的“合規”，美信科技在勞務派遣上總算達到了《勞務派遣暫行規定》的標準，但在勞務派遣人數急劇下滑的同時，其勞務外包費用則迅猛增長。
2021年，就在美信科技大幅縮減勞務派遣人員的同時，其勞務外包金額達到了745.92萬，在此前幾年中，美信科技在勞務外包上的支出幾乎為零。
2022年上半年，美信科技當期末勞務派遣人數僅剩7人，占當期用工總量僅0.98%。與此同期，美信科技的勞務外包費用則達到了255.19萬元。
這不得不讓人懷疑美信科技通過勞務外包的方式來規避勞務派遣的事實，即“假外包，真派遣”。
支持這一質疑的不僅僅是此消彼長的數據。
美信科技承認，其勞務外包始于2021 年 3 月，其稱是為解決臨時用工需求，提高生產組織的靈活性，于是采用了勞務外包用工形式。
需要指出的是，同樣是為解決臨時用工需求，在2021年3月之前，美信科技采用的皆是勞務派遣的方式。
東莞壹通勞務派遣有限公司（下稱“壹通勞務”）、東莞市渝聯實業投資有限公司、 東莞市企鼎信勞務派遣有限公司橫瀝分公司及東莞市企鼎信勞務派遣有限公司企石分公司，則是在2021年3月后為美信科技提供勞務外包服務的供應商。
并不是巧合的是，這幾家為美信科技提供勞務外包的公司，正是此前為其提供勞務派遣的企業。
同樣的勞務派遣公司，幾乎無縫的業務銜接，不同的或僅僅是“勞務派遣”的名頭變為了“勞務外包”。
“勞務派遣和勞務外包的區別主要在簽訂的合同性質和在實際工作進程中人員由誰管理和指揮，最后結算是按人頭還是按工程整體。”來自于滬上一家大型券商的資深保薦代表人告訴叩叩財經，“但如果是合作多年且建立了比較牢固信任的供應商，這些指標都很容易被模糊處理，派遣和外包的邊界難以認定。”
縱然目前難有直接證據證明美信科技在2021年3月后開始實施的勞務外包存在“假外包，真派遣”的可能，但一家為其提供勞務外包的重要供應商，在為美信科技提供相關服務期間，或存超過工商經營范圍違規開展業務的嫌疑。
壹通勞務無論是在為美信科技提供勞務派遣還是勞務外包業務期間，皆是美信科技最重要的勞務輸出方。
壹通勞務不僅在2020年為美信科技最大的勞務派遣供應商，在2021年3月后，為美信科技還提供了勞務外包的交易金額高達303萬，僅次于東莞市渝聯實業投資有限公司，為第二勞務外包商。
但據壹通勞務工商信息顯示，在2021年8月之前，其工商登記的業務范圍內僅有“勞務派遣；家庭服務”兩項，并無勞務外包的業務經營范圍。
直到2021年8月4日，壹通勞務的工商業務范圍才發生變更，在“勞務派遣；家庭服務”的營業范圍中增加了“人力資源服務；勞務服務”。
（完）