醫美行業一度是去年3-5月份股市的核心主線，期間誕生了諸多大牛股。

醫美類公司經過那一波的大漲，相關公司已經深入人心，其中最著名的當屬“醫美三劍客”愛美客、華熙生物、昊海生科。

低價強買，董事長割員工韭菜？

【資料圖】

最近，華熙生物“董事長侵占小股東利益”一事引發風波。

前幾天，有媒體曝出，華熙生物董事長趙燕被舉報強制低價回收員工股票。

事情大概是這樣：

華熙生物（688363.SH）2019年11月6日在科創板上市，公司的員工爆料稱，2020年7月，趙燕要求持有股票的早期員工將公司股票以90元/股的價格轉讓給她本人。當時華熙生物的股價約140元/股，這相當于打了6.5折都不到。

這里要交代一下，華熙生物在科創板上市前，華熙集團有80名左右的員工成立了華繡（天津）商業管理合伙企業、潤熙（天津）商業管理合伙企業、潤美（天津）商業管理合伙企業、熙美（天津）商業管理合伙企業。

華繡、潤美、潤熙、熙美，這四家華熙系的企業可以理解為員工們的持股平臺。

員工們當時是按華熙生物35倍左右的市盈率，即每股18.13元入股的華熙生物，總入股金額為1億元。

這些員工的持股數大約是551萬股，占華熙生物總股本的1.28%。

趙燕是在2020年7月份讓老員工們低價轉讓股份的，這個時間點有些微妙，一是離11月上市一周年的解禁日已經不遠；二是華熙生物從2020年4月起就走出單邊上漲的走勢，一直漲到了7月中旬，從75元左右漲到了最高的160元左右，短期漲幅高達110%以上。

爆料員工稱，趙燕對員工采取威逼利誘的方式，把股票低價轉讓給她的員工可以繼續工作，不這么辦的話，要么離職，要么被公司免職，只發放1540元的基本生活費。而且趙燕還說，就算股票解禁了，不聽從她的員工也很難順利減持。

根據相關消息，2020年9月份，部分享有員工持股計劃的老員工不得已將手里的股票以90元/股的價格轉讓給趙燕控制的北京鴻匯翔投資咨詢有限公司，轉讓對價為2.1億元。

據媒體報道，這次交易的具體操作方式是：華熙集團付款2.1億元給蕪湖鑒方實業有限公司，后者付款2.1億元給北京鴻匯翔。北京鴻匯翔再付款4000萬元給華熙集團，剩余1.7億元則轉入北京鴻匯翔賬戶，以現金方式購買華繡、潤美、潤熙、熙美中員工所持份額。

在2020年11月6日這個解禁的日子，華熙生物股價160元，比140元的股價又高了一截。這個時候，員工的持股價值已經高達8.8億元，但是趙燕只愿意出價2億元來買。

20多年的合作伙伴不給分紅？

不僅員工舉報趙燕，連合伙了20多年的老朋友，華熙集團的聯合創始人、副董事長崔廣平也表達了不滿。崔廣平作為小股東，享有華熙集團10%的利潤分紅，但趙燕卻沒給他分過紅。

實際上，崔廣平幫趙燕辦過不少事。

趙燕90年代在海南先搞服裝廠，后搞房地產，在93年海南房地產泡沫破滅之前“勝利大逃亡”。之后，趙燕北上北京搞房地產，在崔廣平的幫助下，拿到了現在CBD的一塊土地，開發建成了中環世貿中心，其AB座現在也叫SK大廈。目前，華熙集團是中環世貿中心D座的業主。

再后來，趙燕承建了大名鼎鼎的北京奧運會籃球比賽的主體育場——五棵松體育館。

趙燕跟員工和崔廣平之間的糾紛我們先放在一邊，現在有必要說一下，如果員工的舉報屬實，那么趙燕就違反了《公司法》《上市公司收購管理辦法》《勞動法》。

我們已經見過不少上市公司財務造假的，內幕交易的，違規信息披露的，像董事長強迫（如果舉報屬實）割員工韭菜的，還真不多見。

來看，趙燕無論是對員工還是合伙人，都不能做到有福同享。

股價下跌65%，賺錢能力失速

華熙生物目前股價為109元，較2021年7月份股價最高點314元已經跌去了整整200元以上，下跌幅度高達65%。

筆者注意到，華熙生物這個股價最高點的時間，跟醫藥CXO和邁瑞醫療這些邏輯最硬、確定性最強、業績增速最高的大白馬見頂的時間幾乎一樣。

可以說，華熙生物放到一年前絕對是妥妥的A股大明星。但現在，股價一崩，身上的光環也就黯然失色了。

業績方面，華熙生物今年前三季度的營業總收入為43.20億元，同比增長43.43%；凈利潤6.77億元，同比增長21.99%。

如果分開看，華熙生物今年一二季度的營業收入同比增長61.57%、44.89%，凈利潤同比增長31.07%、31.38%；但到了第三季度，營業收入的增速降到了28.76%，凈利潤的增速驟降到了4.86%。

注意，三季度凈利潤增速的下降趨勢非常非常明顯，這是從30%以上的區間之間掉到了5%以下，堪比斷崖式下滑。

華熙生物為何三季度凈利潤增速遠低于營業收入？如果結合其財報相關數據，可能跟存貨規模的增加，營銷費用的增加有關。

這反映了華熙生物越來越依賴廣告，且廣告的邊際效應已經不行。

華熙生物是醫美公司，但目前更像是美妝公司，因為其功能性護膚品已經占到了營收的72%以上。

醫美類公司因為毛利率更高，發展前景更好，是比美妝類公司享受更高估值的。

表面上，華熙生物還是“醫美三劍客”，但實際上公司已經是美妝公司，“醫”的占比越來越小。

無論從凈利潤增速還是從業務構成來看，華熙生物目前58倍的動態市盈率還是偏高的。

今天，也就是2022年11月7日，是華熙生物上市兩周年后股票解禁的日子。公司原始股解禁數量高達1.017億股，占總股本比例的21.13%。

如此大的原始股解禁，讓華熙生物今天大跌了5%以上。

總體來看，華熙生物或許還有進一步的下跌空間。

最后，筆者期待華熙生物的老板能就“強制低價收購員工股票”一事，給廣大投資者一個合理的、可信的答復。