(資料圖)

投資者對于科技股能輕松跑贏的假設(shè)20年來第一次受到嚴峻挑戰(zhàn)。

上周，美股市場三大股指均實現(xiàn)累計上漲。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲5.7%，該指數(shù)連續(xù)第四周上漲，上周標普500指數(shù)和納斯達克綜合指數(shù)的漲幅分別為4%和2.2%。10月還剩下最后一個交易日，目前為止本月道指累計上漲14.4%，有望創(chuàng)下1976年1月以來的最大月度漲幅，當時該指數(shù)上漲了14.41%。其他主要股指的表現(xiàn)和道指相比都較為遜色：羅素2000指數(shù)10月目前為止上漲了11%，標普500指數(shù)漲8.8%，納指漲5%。雖然10月份各大股指的表現(xiàn)都不錯，但納指跑輸?shù)乐甘且粋€值得注意的現(xiàn)象，10月有可能成為2002年以來納指跑輸?shù)乐阜茸畲蟮囊粋€月。上周美股走勢

納指可能繼續(xù)跑輸，投資者還在等待更劃算的買入機會

納指跑輸?shù)乐傅默F(xiàn)象并不常見。道指本月跑贏納指超過9個百分點，這一幅度是2002年2月以來最大的，當時道指跑贏納指12.35個百分點，是45年來的第七大月度差距。納指跑輸要歸咎于該指數(shù)中最大的成分股的糟糕表現(xiàn)。過去一周，Meta Platforms (META)暴跌24%，Alphabet (GOOGL)下跌4.8%，亞馬遜(AMZN)下跌13%，微軟(MSFT)下跌2.6%。只有蘋果(AAPL)在公布財報后股價上漲，上周累計漲5.8%。Marketfield Asset Management首席執(zhí)行官邁克爾·紹烏爾(Michael Shaoul)在研報中寫道：“這可以說是20年來科技股投資者有關(guān)這類股票能輕松跑贏的假設(shè)第一次受到如此嚴峻的挑戰(zhàn)。”歷史表明，納指這種跑輸行情會持續(xù)。道指分別在1978年、1980年和1992年有幾個月跑贏納指至少7個百分點，但道指跑贏納指月份最多的時期是在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂期間：從1999年到2002年，道指跑贏納指的月份為12個。當標普500指數(shù)分別在1978年、1980年和1992年的月份里跑贏納指時，該指數(shù)在接下來的六個月里繼續(xù)上漲，平均漲幅為9.5%。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅期間，當遇到道指跑贏的月份時，標普500指數(shù)接下來平均下跌了9.9%。?晨星投資管理公司(Morningstar Investment Management)美洲區(qū)首席投資官瑪爾塔·諾頓(Marta Norton)指出，雖然圍繞科技股的興奮情緒與互聯(lián)網(wǎng)熱潮類似，但現(xiàn)在科技股被稱為“大型科技公司”(Big Tech)這一事實表明，現(xiàn)在科技公司的質(zhì)量和過去相比要好得多。不過，許多這類股票的估值依然非常高。諾頓說：“我們想買，但希望在它們變得便宜的時候再買。”

市場普遍回暖，但押注美聯(lián)儲放慢加息步伐為時過早

本周美聯(lián)儲將召開政策會議，CME FedWatch的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲在這次會議上再次加息75個基點的可能性為81%，聯(lián)邦基金利率將升至3.75%到4%的區(qū)間。這將是美聯(lián)儲連續(xù)第四次加息75個基點，是20世紀80年代初以來最激進的加息行動。美聯(lián)儲目前的預(yù)期中值是，到今年年底政策利率將升至4.40%。?然而過去一周不管是股市、匯市還是信貸市場都出現(xiàn)了明顯緩和的跡象。?一直飆升的美元失去了動能，美元指數(shù)從10月中旬的113回落至110左右。Evercore ISI技術(shù)分析師里奇·羅斯(Rich Ross)在發(fā)給客戶的報告中寫道，如果美元指數(shù)跌破108，他將all in買入股票。因為美元走勢的逆轉(zhuǎn)將減輕強美元對美國企業(yè)利潤的拖累，強美元一直是當前財報季最令人擔憂的問題之一。美國國債收益率顯著下降，基準10年期美國國債收益率從上周初的4.25%左右一度降至4%以下。更重要的是，10年期通脹保值債券(TIPS)的實際收益率（經(jīng)通脹調(diào)整）也出現(xiàn)了類似幅度的下降。?在實際利率上升和美元升值帶來的雙重壓力減弱之際，雖然上周一些大型科技公司的股價大幅下滑，但股市整體表現(xiàn)不錯，似乎看不出股市在害怕美聯(lián)儲。從期貨市場的走勢來看，市場似乎在押注未來加息幅度會下降，目前12月加息50個基點的可能性大于75個基點。不過，鮑威爾和美聯(lián)儲其他決策者可能不愿意看到這種情況。Brean Capital經(jīng)濟顧問約翰·萊丁(John Ryding)和康拉德·德卡德羅斯(Conrad DeQuadros)在發(fā)給客戶的報告中寫道，市場以為美聯(lián)儲的政策要轉(zhuǎn)向了，鮑威爾應(yīng)該糾正這種誤判。別忘了，鮑威爾8月底在杰克遜霍爾全球央行會議上說，美聯(lián)儲“必須一直堅持到遏制通脹的任務(wù)完成”，盡管這可能會給經(jīng)濟帶來痛苦。此外，萊丁和德卡德羅斯指出，美聯(lián)儲必須避免釋放歐洲央行上周那樣的信號。在把關(guān)鍵利率上調(diào)75個基點后，歐洲央行說在收緊政策方面取得了“實質(zhì)性進展”，但美聯(lián)儲最關(guān)注的通脹指標還沒有出現(xiàn)放緩跡象，9月核心PEC物價指數(shù)同比上漲5.1%，依然遠高于美聯(lián)儲2%的目標。即便美聯(lián)儲本周加息75個基點，實際利率仍為-2.3%，收緊政策的力度還不夠。從最近匯市、國債市場和風險市場的走勢可以看出，市場燃起了利率未來走低的樂觀情緒，但這可能與美聯(lián)儲的計劃相悖。?文 | 本·列文森(Ben Levisohn)、蘭德爾·W·福賽思(Randall W. Forsyth)編輯 | 郭力群版權(quán)聲明：《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。英文版見2021年11月14日報道“Shades of the Dot-Com Bust: The Dow Walloped the Nasdaq. ”和“As Fed Tightens, Rising Markets Seem to See Easing Ahead”。