研究員｜古月編輯｜曹杰軍

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10月25日，甘李藥業【1】發布2022年限制性股票激勵計劃（草案），公司計劃向董事、高管、核心技術骨干授予限制性股票497萬股，授予價格17.35元/股。

同一天，甘李藥業推出了2022年非公開發行A股股票預案，募集資金總額不超過8.14億元，定增價格27.12元/股，由公司實控人甘忠如全部包攬。兩則公告后，甘李藥業股價連漲兩日，截至10月26日收盤價38元/股，定增賬面浮盈3.26億元。

一、定增背景及原因

甘李藥業是一家主要從事胰島素類似物原料藥及注射劑研發、生產和銷售的高新技術企業，主要產品包括長秀霖、速秀霖、銳秀霖、普秀霖等多個胰島素類似物和人胰島素品種，產品覆蓋長效、速效、預混三個胰島素功能細分市場。

本次定增預案，甘李藥業擬向其控股股東、實控人甘忠如非公開發行股份不超3000萬股，募集資金總額不超過8.14億元，全部用于補充公司流動資金。

當前，甘忠如直接持有甘李藥業31.54%股份，并通過北京旭特宏達間接控制公司8.46%股權，合計持股比例約為40%。按照本次發行數量上限發行后，甘忠如持股比例提升至43.05%，控制地位進一步得到加強。

公司表示，未來幾年仍處于成長期，生產經營、市場開拓、研發投入等活動中需要大量的營運資金，對公司日常的運營資金需求形成了一定壓力。通過本次發行募集資金補充流動資金，可在一定程度上解決公司因市場及行業政策變化而產生的營運資金需求，緩解資金壓力，提高公司抗風險能力。

二、睿藍觀察：定增用意不明，中報由盈轉虧

1.名為定增，實則抄底

盡管甘李藥業表示存在資金壓力，但從最新的資產負債表來看，公司手頭資金富裕，無有息負債。

2022年中報顯示，公司擁有貨幣資金32.72億元，交易性金融資產14.66億元，大額存單3.13億元，準現金合計50.16億元。無有息負債，總負債6.02億元，資產負債率僅5.78%。

另一方面，公司長期現金流良好，上半年經營活動產生現金流凈流入2.81億元，資金壓力從何談起？

反而，實控人通過精準定增抄到歷史的大底，此次定增價格27.12元/股，比歷史最低價30.53元/股還低11.17%。

既然公司并不缺錢，如果實際控制人看好公司，完全可以在二級市場增持，而不是與股民爭利益。

2.上半年虧損2億元

比抄底更重要的是，甘李藥業如何面對集采降價導致業績大幅下滑。

今年上半年，甘李藥業迎來上市以來首次虧損，實現營業收入8.35億元，同比下降43.42%，凈利潤-1.98億元，較上年同期扭虧。其中，第二季度凈利潤虧損3.11億元。

對于預虧，甘李藥業解釋稱：雖然公司在此次帶量采購【2】中獲得了較好的協議采購量，且報告期內產品銷量增長，但由于帶量采購執行時間較短，公司產品銷量的增長尚不能對沖價格下降的影響，產品價格下降依然是公司收入大幅下降的主要影響因素。

疊加二季度與商業公司就集采產品價格進行補差、公共衛生和國際關系因素導致國際訂單數量下降，公司整體銷售收入下滑較大。

集采擠壓產品價格虛高的水分，占公司營業收入比重最大的產品——甘精胰島素注射液（長秀霖?）的價格下降幅度在60%以上。

三、市場對本次甘李藥業定增看法

目前，對于甘李藥業的本次定增，各方討論的聲音較少。

長江商報認為，甘忠如并沒有選擇從二級市場增持，而是通過定增的方式，以比市場價更低的價格獲得甘李藥業股權，這也被市場質疑是否存在套利。【3】

興業證券認為，甘李藥業作為國內首個成功研發、生產重組胰島素類似物并實現產業化的中國企業，長期處于國產三代胰島素行業領先地位。與此同時，國內糖尿病用藥格局競爭加劇，生物類似物面臨集采降價風險。【4】

參考與注解：

【1】甘李藥業，上海證券交易所主板上市公司，代碼：603087

【2】帶量采購：2021年11月，國家組織藥品聯合采購辦公室發布《全國藥品集中采購文件（胰島素專項）（GY-YD2021-3）》，開展第六批國家組織藥品集中帶量采購（胰島素專項）工作。

【3】《甘李藥業集采“大殺價”單季虧超3億 甘忠如地板價包攬8億定增日賺2.6億被指套利》，來源：長江商報

【4】《集采導致業績下滑，產品國際化持續推進》，來源：興業證券

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來源：睿藍財經（ID:ruilan808）