激進擴張一腳踏空，定增成了大北農當下的“出路”。

(相關資料圖)

今年以來，大北農以高調姿態頻繁激進擴張，卻以失敗告終。一番周折過后、預付款還沒討回來，資金鏈緊張的大北農拿出了對外融資的定增方案。

10月14日，大北農又發布公告，要刪減募投項目中“年產24萬噸飼料生產加工項目”及“武平閩臺農牧合作創業園(二期)”兩項，募集資金總額也相應由不超22.60億元調減至不超19.43億元。

一、定增的背景及原因

在發布此次定增計劃之前，因頻繁簽下大額收購的分期付款合同，在大北農內部也引發了分歧。

獨立董事王立彥、李軒分別在收購正邦子公司時投出棄權、反對票，理由包括但不限于“相關議案的材料不夠齊備和充分”、“相關股權轉讓協議存在重大瑕疵”、“難以有效防范收購過程中及收購后的重大法律風險”等。6月10日，4名獨董中的第3人，僅任職半年多的韓一軍，宣布辭職就此出走。

在上半年歸母凈利潤虧損5.11億、流動負債高達126.56億的情況下，“壓力山大”的大北農終于給出了對外融資的定增預案，擬募集資金22.60億元，其中計劃補充流動資金投入6.76億元；本月15日，募資總額下調至19.43億元。

二、睿藍觀察：

1.收購失敗，涉訴13.82億元

不同于牧原股份【4】等豬企，雖然近幾年在向“牧原模式”靠攏，逐漸擴大了養豬規模，大北農主營的其實是產業鏈下游的飼料業務。

為擴大飼料產業規模、提高競爭力，大北農上半年將瀕臨破產的正邦科技估值20-25億元、將凈資產12.86億的九鼎科技估值44億進行了高溢價收購，先后承受了深交所問詢、獨立董事反對等壓力，并承擔起相當高的資金壓力。

最終，大北農“沒能一口吃成胖子”，先后發布公告正式終止了以上兩家公司的收購協議，并以“賬實不符”、“拒絕配合”等緣由將對方告上了法庭。

值得注意的是，此前九鼎科技也因大北農沒能及時支付第二筆轉讓款而提起了訴訟。

盡管雙方各執一詞，不可否認的事實是，近一年里大北農新增的累計訴訟、仲裁事項涉及金額已經達到13.82億元，占凈資產的12.87%。

步子邁得太大，大北農這一遭可以說是“賠了夫人又折兵”。如果輸了官司，那么就要賠付一筆不小的違約金；即使贏了，短時間內預付的十幾億款項也拿不回來，

2.業績下滑，負債壓力大

這對當前的大北農可以說是雪上加霜。

今年上半年，大北農的收入、利潤時隔六年再次出現雙減，收入133.93億元，同比減少12.28%；歸母凈利潤虧損5.11億元，虧損空間進一步擴大了16.14%；經營現金流也首次為負，上半年凈流出6.48億元。

與此同時，該公司的負債壓力卻在節節攀升，幾乎是直線式增長。

今年上半年，其流動負債上漲至126.56億元，同比增長了48.35%，其中一年內到期的非流動負債達11.29億元。

如此看來，此前投出反對、棄權的兩名董事可以說一語成讖。

睿藍財經認為，此次定增對當下的大北農至關重要，成功融資后，不但能彌補收購失敗的缺憾，利于進一步擴張；補充流動資金后，也能幫助其回血，緩解當前的資金壓力。

三、市場對本次定增的觀點：

《金融界》認為，大北農此番定增“其中卻未透露任何一位意向投資者，且在凈利虧損的情況下，公司定增是否能獲批仍存較大不確定性，后續融資仍是迷局。”【5】《21世紀經濟報》指出大北農定增募資22.6億屬于激進擴張，“此前被傳內部立下宏圖遠志，稱其將在10年內影響2億商品豬出欄”，但另一方面“目前豬周期資金鏈問題業內討論較多，機構普遍比較謹慎，定增落地不頻繁?！薄?】《香港財華社》表示，大北農定增擴產飼料和種豬養殖，時間點恰逢豬肉價格回暖，不過“周期拐點將至”為時尚早；由于“近倆月雖然價格再次上升，但仍未突破去年11月的小高點”，可能會出現豬價三次探底。【7】

注解與參考：

【1】湖南九鼎科技（集團）有限公司，主營業務為豬飼料的研究與開發

【2】正邦科技：深圳證券交易所上市公司，代碼：002157.SZ

【3】《23億定增豪賭豬周期，大北農現金流的“虛”與“實”》，來源：金融界

【4】《天邦股份、大北農定增擴產 豬周期去化變數橫生 二線企業艱難圖存》，來源：21世紀經濟報道

【5】《「預見」飼料龍頭大北農定增擴產，豬周期拐點將至？》，來源：香港財華社

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來源：睿藍財經（ID:ruilan808）