大家好，我是初善君。

兩年多以前的2020年6月，初善君寫過一篇文章《從自由現金流折現看茅臺和海天誰更高估？》，現在百度一下還能看到。

(資料圖)

文章中雖然一直強調自由現金流只是一種思維模式，但是回頭看，依然具有參考意義。

文章中給出了茅臺的三種自由現金流模型：

第一種：十年增速15%，永續增長8%，折現率12%，算出來的價值是1.7萬億；

第二種：十年增速15%，永續增長5%，折現率12%，算出來的價值是1.15萬億；

第三種：十年增速15%，永續增長5%，折現率9%，算出來的價值是2.2萬億；

其中折現率可以理解為你要求的未來收益率，當時的結論是不建議買入茅臺了，因為預期收益率并不高。

結果茅臺直接漲到3.2萬億，并且各路大神呼吁買入，中信證券甚至給出了3.8萬億的目標市值。

時間總會給出答案，目前茅臺市值回落到1.89萬億，跌出價值了嗎？

其實自由現金流折現的好處就是數字你都不用修改，可以直接套用：目前買入茅臺，假設茅臺未來十年復合增速15%，永續增長8%，復合收益率差不多12%左右。

當然，這是理論情況，實際情況鬼知道。不過茅臺的確定性還是很高的（當然股價下跌的時候，各種鬼故事都來了，這唯一的確定性都會面臨大量的質疑）。所以目前從自由現金流來看，茅臺肯定有價值，但是不知道能不能吸引你了。

很多人覺得今年對于價值投資者極其不友好，價值投資的理念也遇到嚴重挑戰，實際情況是現在才是最好的價值投資年份，前幾年才是市場的非理性瘋狂。

每一代人都有自己的致富機會，60、70只要敢打敢拼，80后靠房子，現在擺在我們90后面前的，會是股權投資嗎？

我也不知道！