在這一波的設(shè)備貼息貸款補(bǔ)貼潮中，最大的獲益板塊開始大家都以為是醫(yī)療設(shè)備，到最后卻是科學(xué)儀器。
10月12日以來，科學(xué)儀器指數(shù)（995085）上漲22.37%，行業(yè)個(gè)股大部分都實(shí)現(xiàn)了較高的漲幅，獲得30-50%的區(qū)間漲幅賽道玩家比比皆是。
(相關(guān)資料圖)
為什么科學(xué)儀器板塊會(huì)獲得資金的青睞？
有兩點(diǎn)核心原因：第一是科學(xué)儀器上市公司普遍體量不大，業(yè)績彈性充足，市值較小容易炒作；第二是市場整理行業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)分配到高校領(lǐng)域的貸款體量有3000億（可能大于醫(yī)療設(shè)備部分），同時(shí)科學(xué)儀器更新?lián)Q代有強(qiáng)需求，預(yù)計(jì)今明兩年儀器采購金額將放大，短期板塊公司有望迅速獲得大額訂單，消化估值。
在普遍行業(yè)公司股價(jià)都被炒高后，我們?nèi)匀话l(fā)現(xiàn)一顆被遺落的“科學(xué)儀器的行業(yè)明珠” —— 近期北交所IPO的新芝生物。
1、科學(xué)儀器行業(yè)容量和機(jī)遇
生命科學(xué)儀器是一個(gè)容量很大的賽道。
僅僅以新芝生物所在的分子生物學(xué)與藥物研究賽道為例，誕生了不少的巨頭公司，賽默飛世爾市值超過1.4萬億、安捷倫市值超2780億、伯樂生命科學(xué)超840億人民幣，這使得未來國產(chǎn)生命科學(xué)儀器玩家的“變大”更有跡可循。
同樣以新芝生物為例，生命科學(xué)儀器公司下游客戶分為高等院校&科研院所、政府實(shí)驗(yàn)室、生物醫(yī)藥企業(yè)、醫(yī)院四大類。
全球各國研發(fā)支出占GDP比重提升一直是大勢所趨。另外據(jù)教育部統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)高校科研儀器設(shè)備總值持續(xù)提升，從2015年的4058.60億元上升到2019年的6059.08億元，將為生命科學(xué)儀器企業(yè)提供廣闊的發(fā)展空間。
不過，國內(nèi)科學(xué)儀器行業(yè)起步較晚，在研發(fā)技術(shù)、性能參數(shù)、質(zhì)量規(guī)模等層面與歐美廠商存在不小的差距，追趕空間很大。
據(jù)重大科研基礎(chǔ)設(shè)施和大型科研儀器國家網(wǎng)絡(luò)管理平臺(tái)查詢的數(shù)據(jù)，2016-2019 年我國大型科研儀器整體進(jìn)口率約為70.6%，其中分析儀器的進(jìn)口率更是超過80%。
在自主可控越來越重要的今天，國產(chǎn)頭部科研儀器廠商未來獲得的支持將越來越多。
2、小而美的科研儀器公司
新芝生物圍繞生物樣品處理、分子生物學(xué)與藥物研究、實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化與通用設(shè)備三大類產(chǎn)品開展研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)等業(yè)務(wù)活動(dòng)，產(chǎn)品應(yīng)用范圍涵蓋生物醫(yī)藥、食品安全與環(huán)境、新材料研究等多個(gè)領(lǐng)域。
2021年，公司生物樣品處理儀器、實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化與通用設(shè)備、分子生物學(xué)與藥物研究三大業(yè)務(wù)的比重分別為62.04%、22.36%、8.62%。
在眾多產(chǎn)品組合中，新芝生物銷售額前6大產(chǎn)品分別為超聲波細(xì)胞粉碎機(jī)、凍干機(jī)、超聲波清洗機(jī)、組織研磨儀、恒溫槽、核酸提取儀；從平均單價(jià)變化來看，銷售前四大產(chǎn)品的平均單價(jià)都呈現(xiàn)上升的趨勢。
對(duì)于科研儀器來說，實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代的必要條件是性價(jià)比。
據(jù)新芝生物第一輪問詢函披露，公司超聲波細(xì)胞破碎儀主力產(chǎn)品SCIENTZ-IID與美國Sonics公司的VCX500進(jìn)行了比較，不但部分性能與進(jìn)口產(chǎn)品相當(dāng)，并且部分性能參數(shù)甚至優(yōu)于國外產(chǎn)品，并且價(jià)格相對(duì)較低，符合國產(chǎn)替代趨勢。
3、騰飛的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，可能臨近
預(yù)估新芝生物在未來3年內(nèi)有可能實(shí)現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)。
公司成立自2001年，從成立到北交所上市期間融資輪次少，未獲得資本的強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)，除了科學(xué)儀器行業(yè)早期不受重視外，跟公司的管理結(jié)構(gòu)有很大的關(guān)系。
實(shí)控集團(tuán)周芳為首的四人是夫妻、女兒女婿的關(guān)系，更像是“家族企業(yè)”，不為市場化的投資機(jī)構(gòu)所喜，有可能阻礙公司遠(yuǎn)期所能達(dá)到的高度。
從新芝生物的產(chǎn)能飽和度來看，公司早在2019年已經(jīng)達(dá)到了一定的瓶頸期，部分產(chǎn)品產(chǎn)能利用率超過100%已是常有之事。
公司在北交所的順利IPO也給公司擴(kuò)產(chǎn)提供了充足的資金儲(chǔ)備，募投項(xiàng)目中“生命科學(xué)儀器產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目”預(yù)計(jì)建設(shè)周期為3年，達(dá)產(chǎn)后將為公司的分子生物學(xué)與藥物研究儀器、生物樣品處理儀器、實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化與通用設(shè)備等三大類產(chǎn)品新增產(chǎn)能11585臺(tái)，有效解決了產(chǎn)能瓶頸的問題。
另外，新芝生物的下游客戶也充分驗(yàn)證了公司產(chǎn)品力和品牌力。2019-2021年，藥明康德體系公司一直是新芝生物的第一大客戶，從663.42萬提升至1331.61萬的交易額。值得注意的是，公司前五大客戶分散度較低，一方面可以看出公司儀器單價(jià)不高且分散，對(duì)單一客戶依賴較小；另一方面，實(shí)際上未來公司完全可以像多寧生物一樣綁定藥明系的大客戶，為未來的資本運(yùn)作方案提供了靈活的空間。
4、業(yè)績季節(jié)性，盈利能力不弱于科創(chuàng)板公司
目前，新芝生物的市場關(guān)注度并不高，與公司處于北交所市場、規(guī)模較小不無關(guān)系。
任何事情都具有兩面性。
新芝生物10月21日收盤市值為15.63億，較科創(chuàng)板科學(xué)儀器公司同行普遍30億左右的市值低上一些；等公司呆滿一年后，轉(zhuǎn)板科創(chuàng)可能有一定的溢價(jià)機(jī)會(huì)。
同比禾信儀器、泰林生物等A股上市公司，公司資產(chǎn)&營收規(guī)模較小，但凈利潤規(guī)模并未大幅落后于同類公司，展現(xiàn)了較強(qiáng)的盈利能力和盈利質(zhì)量。
2019-2021年，新芝生物分析儀器類業(yè)務(wù)板塊毛利率分別為70.5%、68.36%、68.46%，強(qiáng)于行業(yè)平均。
2022年上半年，新芝生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8608.79萬，對(duì)應(yīng)扣非凈利潤為1607.53萬；相比2021年中報(bào)的6997.48萬的營收、1541.13萬的扣非凈利潤，似乎成長性有所不足。
科學(xué)儀器行業(yè)通常一季度會(huì)明顯低于其他三個(gè)季度；受財(cái)政預(yù)算撥付進(jìn)度的影響，四季度的需求往往會(huì)略高于其他三個(gè)季度的平均值，一般而言，下半年需求會(huì)略高于上半年。
據(jù)問詢函回復(fù)披露，2019-2021年新芝生物四季度的收入比重均占全年的32%以上，是傳統(tǒng)的收入旺季。
近日，有賣方預(yù)計(jì)新芝生物今年三季度業(yè)績亦迎來爆發(fā)，前三季度預(yù)計(jì)凈利潤將達(dá)到0.5億，超過2021全年，三季度單季利潤預(yù)計(jì)0.3億，業(yè)績開始加速釋放。
如此一來，公司2022年全年凈利有望達(dá)到0.75億，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為20倍。
結(jié)語：北交所上市公司的特點(diǎn)之一在于成交量較小，阻礙了體量較大的資金進(jìn)入，帶來的部分結(jié)果是企業(yè)溢價(jià)較小，適合淘金的投資者們。但在經(jīng)歷了一系列的改革后，我們目前已經(jīng)看到了不少企業(yè)轉(zhuǎn)板的案例，其給企業(yè)和“拾貝投資者”帶來的反饋，可能是驚人的。