10月份是三季報披露的時間，如果企業凈利潤增長或虧損達到了業績披露預告的規定，便需要在10月15日之前公布業績預告，否則于10月底之前進行三季報的披露。

三季報對企業的重要性不言而喻，通過三季報我們可以對企業現狀進行及時的了解，業績向好或向差不一定立刻反應在股價中，但如果我們了解到這個趨勢便有可能把握機會或者規避風險。

這周行研就跟大家一起梳理梳理已發布業績預告的醫藥企業，以此來展望整個行業以及各個細分領域，甚至具體企業的發展情況。

(相關資料圖)

自九月份至今，因為一些政策刺激生物醫藥行業迎來一波比較大的反彈，包括醫療器械、醫療服務、中藥以及創新藥賽道都有不錯的表現。9月份我建了兩個醫藥組合，10月份至今平均累計上漲了12.39%，后市會如何也是我們需要關注的一點。

以下是醫藥企業2022年三季報預告梳理和各細分領域發展邏輯簡析。

醫藥上市公司一共472家，今年三季報預告一共披露了49家，已經披露三季報的企業有20家。

首先我們來看一下醫藥企業業績預告類型，其中預增16家，預盈三家，大幅上升的有26家，預虧、續虧等不好的情況僅有4家，其中“虧損”的企業一般來說經營風險較大，后期無論是投資還是轉盈預測均有不確定性，我們在這里不做過多分析，主要來看一下發展向上的一些代表性企業或行業。

今年醫藥企業的業績整體來看算是給力，因此給了行業估值一定支撐。未來從行業整體增長邏輯來看，行業估值底還是比較明顯的。

但具體到各個細分領域則各有不同，我們將預告企業分成四類，包括醫療服務企業、中藥企業、新冠概念相關企業以及其他醫藥企業，分別來看一下。

1、醫療服務企業以CXO（醫療研發外包）企業為代表，其他醫療服務企業主要受疫情影響等壓制沒有相關報告披露，CXO企業則以藥明康德、昭衍新藥、九洲藥業、陽光諾和為代表。

數據顯示，CXO企業今年三季報業績均有著不錯的表現，藥明康德和昭衍新藥這樣的龍頭企業今年業績增速甚至要好于去年。

但不得不說，未來一兩年內的業績預期仍然壓制著企業的股價上漲，即當前機構對CXO企業的一致預期是2022年、2023年業績增速會下降，以藥明康德為例，因為近兩年的高速增長，2023年預測企業歸母凈利潤增速僅有15.52%。

對于高成長的CXO賽道來說，如果PE給到增速的2倍（即PEG為2）就已經不錯了，那么以藥明康德為例計算，2022年企業歸母凈利潤將達到86.48億元，按PE31倍計算的話，市值約為2680億元。最近1年多，藥明康德股價持續下跌便在兌現這個預期，目前來看，市場仍在提高安全邊際，市值或將逐漸趨于合理。

2、中藥企業以濟川藥業、江中藥業、馬應龍、壽仙谷、健民集團、東阿阿膠、佐力藥業等為代表，中藥企業業績增長穩健或實現超預期增長，在中藥企業估值普遍不高的背景下，促進了中藥企業最近一段時間的上漲。

從數據上來看，企業凈利潤增速越高，市場給的估值越高，但對比之下仍然有差距，比如說江中藥業和馬應龍預告凈利潤增速都在12%左右，但動態市盈率有著約6倍的差距，馬應龍和健民集團動態市盈率相差不大，但馬應龍的預告凈利潤增速要明顯小于健民集團25%的增速，這其中的差距便在于市場對不同中藥企業的價值評判不一樣。

整體來看，中藥企業估值普遍偏低，主要原因在于它們的成長性并不穩定，而且缺乏高成長的潛力。但最近兩年中藥企業表現較好，我認為主要和上游中藥材企業一直到生產企業漲價有關，2020年新版中國藥典頒布以及疊加中藥材需求提升、天氣影響，中藥市場呈現出供不應求的趨勢。

未來需要警惕漲價優勢減弱，中藥企業業績增長問題仍然要落腳到企業自身來看，我認為還是值得期待的。

從行業數據來看，2022年漲價優勢或已經有所減弱，使得中藥行業2022年整體凈利潤同比增長下滑了10.32%，但從2020年開始，中藥行業凈利潤已然呈恢復性增長趨勢，未來有望在政策支持、需求回暖等邏輯支撐下再度實現恢復增長。

3、新冠概念企業主要包括和新冠檢測相關的體外診斷生產、服務企業，包括九安醫療、迪安診斷、凱普生物、金域醫學等，它們近兩年業績增長均是持續受益于疫情，但也正是因為如此，未來它們的業績增長我認為具有較大的不確定性，企業業績增長和企業的核心競爭力關系不大，而主要依賴于疫情防控政策和疫情環境的變化。

4、除了上述我們提到的三個細分領域企業，其他醫藥企業還有不少，包括零售藥店企業、化學制藥企業以及醫療器械企業等，這些企業沒有表現出較明顯的行業特點，各有個性。

零售藥店以益豐藥房和大參林為代表，幾乎可以說是行業內最為領先的兩家企業之一了，因為零售藥店近兩年遭受了疫情的打擊，所以在兩家企業的業績預告披露后股價紛紛創出了新高。零售藥店的增長邏輯在于穩健擴張（門店復制背后的盈利能力），而關于大參林、零售藥店的增長邏輯我們曾在上個月初便在公眾號提到過，在這里不再贅述。

除此之外便是化學制藥企業和醫療器械企業，從行業來看，最近兩個行業受政策影響反彈較多，包括醫保談判邊際向好、醫療器械集采預期溫和以及支持創新醫療器械發展、醫療設備貼息采購等，但這些預期目前并沒有反應在業績上，所以企業業績增長沒有普遍性。

對于二者未來的發展，我們認為受集采影響較小或逐漸走出集采影響，以及創新藥械企業更值得關注。

化學制藥企業，三季報預告以華東醫藥、科倫藥業、華海藥業、恩華藥業、東北制藥等為代表，它們的業績增長原因各有不同，但需要注意的是它們中一些企業受集采影響沒有完全消除，剛剛過去的第七批集采于今年下半年才陸續執行。當然，這幾家企業中受集采影響最小的可能是恩華藥業，因為麻醉類藥物和精神類藥物不參與集采，屬于管制類藥品，由政府直接定價，生產廠家可以維持一定的定價權。

醫療器械企業以美好醫療、華大智造、惠泰醫療為代表，業績預增企業不算多，而且主要是次新股，目前這幾家企業增長邏輯也主要是不受集采影響，但也要考慮是否和疫情相關。

創新藥械研發、生產壁壘較高，所以我認為行業龍頭或更值得關注。最后關于創新醫療器械的梳理，大家可以在價投圈今天9月10日的行研中查看。

做個總結。

總的來看，經過我們對醫藥行業不同細分領域領域的梳理，我認為還是能發現一些問題的，包括股價表現、估值走勢都和業績息息相關，但經過三季報這個節點，我們可以關注一些處于高景氣度賽道的細分領域，包括CXO行業、中藥行業以及后面提到的不受集采影響的企業和創新藥械等。

經過過去一段時間的低迷，我認為醫藥行業未來還是有機會的，當然，具體到個股或者投資時點上，大家還要結合估值和具體業績去考慮。

最后做個小互動，大家最想看什么醫藥企業的三季報解讀，歡迎評論區留言告訴我~后面我們會主要解讀一些醫藥企業的三季報。