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財報公布后股價下跌，意味著馬斯克將不得不賣出更多股票為收購推特籌集資金。周四（10月21日），剛剛公布了第三季度財報的特斯拉(TSLA)股價進一步走低，當日收盤下跌6.7%，至207.28美元。周三晚間，特斯拉公布第三季度營業利潤為37億美元，繼第一季度之后再次創下紀錄；當季營收同比增長56%，達到215億美元。?整體而言，特斯拉的業績看起來不錯，但上述兩個數據略低于華爾街預期，再加上之前公布的第三季度汽車交付量也低于預期，投資者開始擔心特斯拉的增長前景，首席執行官馬斯克在財報公布后就產量和股票回購等問題發表的樂觀言論也未能推動股價上漲。?此外，投資者仍在擔心馬斯克通過賣出特斯拉股票來為收購推特(TWTR)融資，現在距離該交易完成只剩不到10天時間，馬斯克可能很快再次賣出大量特斯拉股票，進一步給特斯拉的股價帶來壓力。?計入周四的跌幅后，今年特斯拉股價累計下跌約41%。

華爾街擔心宏觀逆風導致需求下降，對股價走勢看法趨于謹慎

Wedbush分析師丹·艾夫斯(Dan Ives)周四發布研報稱，特斯拉第三季度的表現“還不錯”，并指出供應鏈問題和通脹繼續給該公司的利潤率帶來壓力。但艾夫斯表示，相比特斯拉的業績表現，他現在更擔心的是全球需求大幅下降的可能性。艾夫斯說：“在宏觀環境更加暗淡的情況下，特斯拉正站在一個岔路口，馬斯克必須帶領公司度過這個時期，從需求層面來說，特斯拉將面臨一個‘決定性時刻’。對此，馬斯克重申了之前的表態，稱特斯拉可以銷售其生產的所有汽車，特斯拉在經濟衰退中“具有韌性”，因為電動汽車在全球新車銷量中的占比仍然很低。馬斯克還表示，他認為特斯拉的市值有可能超過蘋果和沙特阿美的市值總和，即大約4.4萬億美元，相比之下，目前特斯拉市值近7000億美元。華爾街分析師顯然沒有馬斯克那么樂觀。雖然艾夫斯維持特斯拉“買入”評級不變，但把目標價從360美元下調至300美元。Cowen分析師杰弗里·奧斯本(Jefferey Osborne)也把目標股價從244美元下調至205美元，他指出，特斯拉第三季度每輛車的平均售價和毛利潤較第二季度有所下降，這是一個令人擔憂的跡象。奧斯本對特斯拉股票的評級為“持有”。?一些看到股價利好因素的分析師也在特斯拉公布財報后下調了目標價。加拿大皇家銀行(RBC)分析師約瑟夫·斯帕克(Joseph Spak)指出，特斯拉是《通脹削減法案》中有關電動汽車補貼條款的主要受益者，此外，馬斯克在財報電話會議上談到，德克薩斯州和德國新工廠每周產量已達到或接近2000輛，相當于每年生產大約10萬輛汽車。按照目前設計的產能，每個工廠的產量將達到約50萬輛，產量在啟動階段增加是一個利好因素。馬斯克還稱，明年可能會回購50億至100億美元的股票，這也將給股價帶來利好。?斯帕克對特斯拉股票的評級為“買入”，但在財報公布后把目標價下調了15美元，至325美元。在全球經濟前景黯淡的情況下，華爾街在特斯拉財報公布后對股價走勢的看法變得更加謹慎，分析師的平均目標價從301美元降到了292美元，降幅為3%，雖然看起來可能幅度不大，但在過去10年特斯拉發布財報后平均目標價下降的案例中，3%的降幅排在第三。不過特斯拉股票評級沒有發生變化，既沒有被下調也沒有被上調。在跟蹤研究該公司股票的分析師中，約54%的人給出“買入”評級，相比之下，標普500成分股公司或的平均“買入”評級比率約為58%。

另一輪大規模股票出售即將到來

此外，投資者對馬斯克通過賣出特斯拉股票來為收購推特融資的擔憂也揮之不去。從短期來看，收購推特意味著特斯拉即將再次進行一次大規模的股票出售，而且很快會進行，目前有爭議的是具體會賣多少。在經過數月的法律糾紛之后，馬斯克以440億美元收購推特的計劃正在向前推進，有可能在10月28日之前完成。Gordon Haskett分析師唐·比爾森(Don Bilson)近日在研報中寫道：“馬斯克只剩不到10天時間來完成交易，否則將面臨法律后果，最重要的是，相關審判將重新開始，馬斯克將再次面臨出庭作證，我們認為他會想盡一切辦法避免這種情況。”為了避免這種情況，比爾森認為馬斯克還需要再出售80億美元特斯拉股票來完成收購。他目前已經通過130億美元的債務承諾、約70億美元的第三方股權承諾和出售了約150億美元特斯拉股票籌集了大約355億美元。Future Fund Active ETF (FFND)聯合創始人加里·布萊克(Gary Black)認為比爾森估計的數字有點高。布萊克預計，完成這筆交易還需略高于50億美元的資金。?推特的股權激勵將改變馬斯克必須收購的股票數量，第三方股權承諾的數額也可能發生一些變化，可能增加也可能減少。?此外，馬斯克還可能得減少收購帶來的債務。推特目前的現金和債務數額大致相當，馬斯克的收購將加重推特的債務負擔。預計推特2023年息稅折舊及攤銷前利潤(Ebitda)約為13億美元，低于幾個月前的18億美元。按此計算，推特的預估債務和Ebitda之比約為10倍，而馬斯克最初計劃融資方案時這一比率約為7倍。7倍和10倍都屬于很高的水平，相比之下，標普500指數成分股公司的凈債務與Ebitda之比不到2倍。此外，利率上升導致的利息支出增加會給現金帶來侵蝕。如果馬斯克希望減少債務，就意味著賣出更多特斯拉的股票。無論馬斯克最終賣出多少，都應該在幾十億美元左右。財報公布后股價的下跌更意味著馬斯克不得不賣出更多股票來籌集相同數量的資金。 ?文 |《巴倫周刊》中文版撰稿人 郭力群編輯 | 彭韌版權聲明：《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。（本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）