一邊是A股IPO排隊創新高，一邊是過會審核越來越嚴格了。

前9月A股IPO全球第一

今年全球股市不振，1-9月，美股僅有32宗IPO，但A股卻有300只新股上市，共募了4855.15億元，同比增長40%。

(相關資料圖)

截至9月30日，在A股排隊IPO的企業已超1000家，數量再創新高。

安永發布第三季度IPO報告，直指A股已成全球IPO火車頭。但在市場走勢低迷，投資者信心不足的大背景下，好不容易上市的企業卻更容易面臨破發。

數據顯示，300只A股新股中，已有144只破發，占比近半。截至9月30日，有9家今年上市企業破發幅度已超50%。

現在IPO不再是只賺不賠了，企業體量和成長節奏將成為資本市場的重要考量。這從IPO失敗的企業身上也能一探究竟。

WIND數據顯示，今年前三季度IPO失敗（終止或審核不通過）共有208家，其中創業板131家、科創板29家、主板48家。

小編分析了一下，失敗的企業，特別是申報創業板的，大部分卡殼在凈利潤和研發能力上。

凈利潤仍是紅線

首先看創業板。2022年，創業板通過率明顯隨報告期最近一年凈利潤提高而提高。比如2022年報告期最近一年凈利潤超過1億元后，企業IPO通過率提高至46.86%，失敗率減小至14.86%。

而在最近一年凈利潤4000-5000萬元的企業，創業板IPO的通過率僅為3.7%。

今年成功登陸創業板的企業中，僅4家上市前一年凈利潤低于5000萬，這說明凈利潤5000萬依然是一條紅線。

但可以看到的是，這4家企業，在各自的領域都有核心優勢，所以受凈利潤紅線影響較小。對大多數企業而言，這條凈利潤紅線依然會是一道坎。

從凈利潤復合增長率上來看，當企業凈利潤復合增長率小于10%時，創業板IPO失敗率明顯上升。由此可見，企業經營的增長性也十分重要。

與創業板相比，科創板整體對上市公司凈利潤并無硬性標準，今年共有8家虧損企業過會。

主板方面，2022年通過IPO的企業，報告期最近一年凈利潤主要在大于10000萬元范圍，未有小于5000萬元通過IPO，5000-7000萬元凈利潤上市成功企業有5家。

研發投入也是重點

除了盈利能力，一直以來，無論監管層還是業內對創業板企業“創新、創造、創意”能力研判中，研發費用和其占主營收入的比重，一直都是重要指標。

今年8月底，業內傳出創業板審核新“紅線”的傳聞：報告期內，研發投入復合增長率不低于15%，或者合計金額不低于5000萬元。

傳聞雖未證實，但前三季度的數據，也從側面反映研發費用等指標，對判定企業是否符合創業板屬性的重要性。

從研發投入復合增長率上來看，研發投入復合增長率小于15%時，創業板IPO失敗率明顯提高。

從報告期三年研發投入合計上來看，報告期三年研發投入合計低于5000萬元時，創業板 IPO 通過率降低及失敗率提高顯著。

業內人士表示，“研發投入是技術創新的保證，在沒有足夠的研發費用投入前提下，很難證明自己的技術有多先進。”

比如10月14日創業板IPO終止的永興東潤，其自稱是一家集產品研發設計、供應鏈智能管理、多品牌營運以及數字化新零售為一體的中高端兒童服飾集團。

2021年，永興東潤凈利過2億，基本可以笑傲創業板同期擬IPO的其他企業。但2019年至2021年間，其僅有研發設計費，而研發費用皆為0。這也難怪它成為盈利能力最強的IPO“逃單者”之一了。

無論是利潤過億永興東潤等企業的上市失敗，還是近期監管透露的些許信號，都表明了創業板IPO審核中，對研發投入等指標的審核越來越嚴格。

結語

目前，A股已成全球IPO最多的市場，三年累計新增上市公司1200多家，全球范圍內中國上市公司數量近7000家，已超美股。

今年以來雖然宏觀經濟環境承壓，但IPO申報企業卻依舊在不斷增長。

相較港股和美股，A股一直比較看中盈利，對公司業績要求比較嚴格。除了業績，對于愈發嚴格的研發指標，公司也需要投注更多的心血。

未來，在激烈的競爭中，想要上市的公司將面臨更挑剔的投資者環境，唯有持續保持可預期的成長，才能獲得資本市場認可。

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