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貴州茅臺有著A股“股王”的稱號，騰訊則是港股的“股王”。不過，隨著貴州茅臺市值超過了騰訊，茅臺也正式成為了國內市值最高的上市公司。

實際上，今年以來，貴州茅臺股價并未上漲，截至10月17日，貴州茅臺全年下跌了15.29%，總市值為2.16萬億。但是，與茅臺相比，今年以來騰訊股價下跌了43.99%，若從去年最高位計算，則去年以來騰訊累計最大跌幅達到67.8%，近兩年時間騰訊的跌幅確實比較大。

茅臺超越騰訊的市值，只是因為茅臺的跌幅比騰訊小，并一舉成為了國內市值最高的上市公司。

不過，從市場估值來看，近兩年時間市場對茅臺和騰訊的估值定價也發生了重要的變化。

2021年初，騰訊估值一度超過50倍，但隨著股價的大幅下跌，騰訊的TTM估值卻跌至了11倍左右，處于歷史估值低點的水平。但是，從歸母凈利潤的變化分析，從今年以來，騰訊凈利潤卻發生了大幅下滑的跡象，一二季報凈利潤同比降幅均超過了50%，在此之前，騰訊凈利潤基本上保持正增長的狀態，2020年和2021年的凈利潤同比增幅還分別達到了71.31%和40.65%。

由此可見，即使近兩年騰訊股價跌了不少，但按照動態市盈率計算，其實估值也有24倍左右。換言之，假如騰訊業績持續低迷，那么可能會陷入股價越跌，估值越貴的局面。從市場資金的角度出發，騰訊股價的止跌企穩，更大程度上取決于騰訊業績拐點的確立。

與騰訊相比，雖然貴州茅臺的估值依舊較貴，但從近幾年的基本面分析，茅臺的凈利潤表現卻穩健不少。

從近幾年的年報數據來看，茅臺近五年時間的凈利潤同比增幅均在雙位數的水平。從2022年以來，茅臺的歸母凈利潤同比增長幅度在20%左右，屬于穩健增長的運行狀況。

今年三季報，茅臺實現歸母凈利潤444億，同比增幅達到19.14%。雖然較一二季報的凈利潤同比增幅略有下降，但卻在較高基數的基礎上實現了較高的增長，也算不容易了。

截至目前，貴州茅臺的估值約為36倍。在茅臺的歷史估值數據中，其實這一估值并不算便宜，甚至處于估值偏高的水平。不過，市場給予貴州茅臺較高估值的背后，也許看到了茅臺渠道改革的成果，近年來茅臺直銷渠道收入比重正處于穩健上升的趨勢。

從三季報數據顯示，茅臺直銷渠道收入為318.82億元，較去年同期的146.85億元大幅增長了117%，并已經超過了去年全年直銷收入的水平。

直銷收入的大幅上升，對茅臺來說，也是利潤釋放的重要體現。隨著茅臺直銷收入的快速上漲，這也是保障了茅臺利潤增長的持續性。此外，近年來茅臺還在產品創新方面做出了不少的嘗試，并有意開拓海外市場，這也是未來盈利增長的突破口之一。

無論是騰訊還是茅臺，都是國內為數不多的優秀上市公司。市場給予它們的估值定價不同，很大程度上還是來自于市場對它們盈利確定性的判斷。雖然今年以來騰訊的盈利表現并不樂觀，但從優秀企業的角度出發，應該會有較好的業績修復能力，而市場正在等待著騰訊業績拐點的確立。假如市場嗅覺到騰訊業績拐點的到來，那么作為上市公司經營業績的晴雨表，上市公司股票價格也會提前有所表現，先知先覺的資金總會比大多數的市場投資者反應更敏銳。