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有年內最貴新股之稱的萬潤新能掛牌當天開盤即破發近16%，尾盤更是報跌27.59%，中一簽虧損超過4萬，為A股歷史所罕見。次一交易日，萬潤新能再現大跌，也進一步放大了中簽投資者的虧損。作為新股的萬潤新能有如此表現，毫無疑問是市場選擇的結果。

如果說前幾年以貴州茅臺為代表的“核心資產”股票受到市場追捧的話，那么近年來，以寧德時代為代表的新能源個股正在強勢崛起。萬潤新能發行價格能達到299.88元的“高度”，不僅成為今年最貴新股，也成為僅次于禾邁股份的第二高價新股，顯然并非沒有原因。

首先，萬潤新能主要從事鋰電池正極材料的生產研發。新能源材料企業一直是市場投資者的“香餑餑”，屬于今年資本市場的熱門賽道，也正處于“風口”上。客觀上，這也為萬潤新能的高價發行埋下了伏筆。其次，萬潤新能的主要客戶為寧德時代和比亞迪，兩企業占萬潤新能總銷售額的八成。而寧德時代與比亞迪均為新能源熱門賽道的龍頭公司，攀上這兩棵“大樹”，發行價格也不可能太低。此外，詢價機構的盲目報高價難辭其咎。市場化發行背景下，雖然發行人與保薦機構對于發行價格的高低能夠起到一定的作用，但詢價機構的報價無疑才是決定性的因素，這顯然也是不爭的事實。

盡管如此，但萬潤新能大幅破發也說明，投資者對該股的上市選擇用“腳”投票。對于萬潤新能而言，該股超高的發行價格與發行市盈率，成為千夫所指。史上第二貴新股，近300元的發行價格自不必說。萬潤新能發行市盈率高達75.25倍，而行業平均市盈率為19.21倍，其發行市盈率為行業均值的3.9倍，破發或許早已被注定。更值得關注的是，雖然新能源為今年的熱門賽道，但近期已出現走弱的態勢，這從寧德時代與比亞迪股價表現上已得到詮釋。熱門賽道股特別是其中的龍頭股走弱，對于新股的影響是可想而知的。萬潤新能的上市，顯然也沒有選對時候。這也是導致其大幅破發的不可忽視的重要因素。

注冊制下新股實行市場化發行，新股破發則已經成為常態，本不值得大驚小怪，但萬潤新能中一簽虧損超過4萬元，也導致中簽投資者有不可承受之重。

萬潤新能因高價高市盈率發行，掛牌首日導致中簽投資者虧損嚴重，但并非所有高價發行的新股都是如此。比如第一高價新股禾邁股份掛牌當天上漲近30%，中簽投資者獲利在8萬元以上。如果從更長的時間周期看，高價發行新股掛牌當天上漲的有之，破發的亦有之。比如2021年至今科創板與創業板累計掛牌百元以上發行價新股29只，上市首日破發的只有8只，占比近三成。這說明，新股掛牌首日的表現呈現出兩極分化的態勢。

如果說注冊制下新股市場化發行，其發行價格的高低是市場選擇的結果的話，那么新股掛牌首日出現的兩極分化現象，同樣是市場選擇的必然結果。雖然新股掛牌的表現與其時的行情也有關聯，但投資者用手投票還是用“腳”投票，則是更多因素合力作用下的結果，更是市場“無形之手”發揮作用的結果。

中一簽虧損超過4萬元雖然并非新股常態，但也有必要引起市場的警覺。雖然“新股不敗”神話的破滅是市場進步的結果，但虧損如此嚴重，同樣是值得商榷的。在這一過程中，發行人意欲以更高的價格發行，保薦機構推高發行價格以實現自身利益最大化的意圖，以及詢價機構的盲目報價等，均是導致新股破發的重要原因。

萬潤新能等案例說明，“三高”發行在科創板與創業板有抬頭的跡象。避免萬潤新能一簽虧損超4萬元的鬧劇重演，既需要進一步強化新股發行的監管，特別是對詢價機制進行改革與完善（比如對隨意報高價者取消其詢價資格等），也需要發行人、保薦機構、詢價機構以及二級市場投資者更加理性對待新股。個人以為，新股破發可成常態，但新股暴利以及虧損嚴重則不應成為常態。投資者如果不想在新股上踩雷，不能只看賽道不看估值。相對于賽道，估值是否合理無疑更加重要。對于發行市盈率大幅超越行業均值的個股，投資者最好敬而遠之，以規避可能帶來的風險。