來源 | 時代商學院

作者 | 彭晨雨

(資料圖片僅供參考)

編輯 | 孫沐霖

近年來，小紅書、抖音等新型電商平臺的崛起對傳統電商造成猛烈沖擊，也給北京數聚智連科技股份有限公司（下稱“數聚智連”）等傳統電商代運營商帶來較大的挑戰。

數聚智連主要從事電商代運營服務，主營業務分為品牌電商運營服務、渠道分銷及品效營銷三大板塊。

2019年至2021年（下稱“報告期”），數聚智連毛利率三連降，凈利潤增速大幅放緩，成長性存疑。與此同時，數聚智連連續三年研發費用率不足0.5%，僅2項外觀專利，創新性存疑，其創業板定位遭深交所反復質疑。

營收凈利增速放緩，毛利率三連降且墊底

近年來，數聚智連的業績持續增長，但其營業收入和凈利潤增速卻在不斷下滑。

根據招股書顯示，2019-2021年，數聚智連的營業收入分別為10.8億元、14.73億元、17.71億元，2020年和2021年營收增幅分別為36.42%和20.19%；各期凈利潤分別為4272.17萬、9338.74萬元、9884.01萬元，2020年和2021年凈利潤增幅分別118.59%和5.52%。如圖表1所示。

值得一提的是，數聚智連預計2022年上半年營收同比變動率區間為-1.29%至1.41%，扣非后歸屬于母公司所有者的凈利潤的同比變動率區間為-4.23%至2.07%。如圖表2所示。

從以上數據可以看出，數聚智連的業績增長逐漸陷入停滯，盈利能力有下滑跡象。

事實上，數聚智連凈利潤同比增速大幅放緩與其綜合毛利率下滑有關。

報告期內，數聚智連綜合毛利率分別為29.49%、25.35%和22.13%，呈現連續下降的趨勢，2021年綜合毛利率較2019年下降了7.36個百分點。

對于綜合毛利率下滑的原因，數聚智連表示，2020年綜合毛利率下滑主要是毛利率較低的京東平臺渠道分銷業務增加等因素導致渠道分銷毛利率下降，以及執行新收入準則下銷售費用調整至營業成本；2021年綜合毛利率同比下降主要系新增毛利率較低的花王天貓超市的渠道分銷業務導致渠道分銷毛利率降低。

據招股書，數聚智連毛利率也遠低于同行業可比公司平均值。報告期內，同行業可比公司毛利率均值分別為37.42%、37.27%和38.17%，呈上升趨勢，而數聚智連的毛利率從未達突破30%且持續下降，其2021年毛利率甚至落后行業均值多達16個百分點，且連續三年毛利率在同行業可比公司中墊底。如圖表3所示。

綜合來看，報告期內，數聚智連業績增長停滯，毛利率墊底且持續下滑，該公司成長性存疑。

研發費用率不足0.5%，僅有外觀專利

除了成長性存疑，數聚智連的創新性也值得拷問。

據招股書，2019-2021年，數聚智連研發投入金額分別為404.12萬元、344.06萬元、809.93萬元，研發費用率分別為0.37%、0.23%、0.46%。

可以看出，數聚智連的研發費用率較低，連續3年不足0.5%。與此同時，其研發費用率與同行存在顯著差距。

據招股書，報告期內，同行業可比公司研發費用率平均值分別為1.95%、2.02%、1.94%，而數聚智連研發費用率與同行平均值相差約2個百分點，其2020年研發費用率更是在同行業可比公司中墊底。如圖表4所示。

除此之外，在專利方面，數聚智連及其子公司僅擁有2項外觀設計專利，未擁有發明專利、實用新型專利，而同行業可比公司若羽臣合計擁有11項專利。此外，數聚智連招股書中列舉的6項核心技術中，3項屬于非專利技術。

在研發人員方面，截至2021年12月31日，數聚智連共擁有員工844人，其中研發人員40人，僅占員工總數4.74%。

從以上數據可以看出，數聚智連的核心技術和創新性存疑。

對此，深交所在第二輪以及第三輪問詢中均質疑數聚智連的核心競爭力和創業板定位，要求數聚智連進一步分析其“三創四新”特征的具體體現，進一步論述其是否符合創業板定位。

參考資料

《北京數聚智連科技股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市招股說明書》.創業板官網

《關于北京數聚智連科技股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市申請文件的第二輪審核問詢函的回復》.創業板官網