近日，石大勝華發布持股5%以上股東權益變動的提示性公告，第一大股東北京哲厚自今年6月14日至9月23日期間，通過集中競價方式增持公司股份202.85萬股，占總股本的1%。

(資料圖)

算上這次增持，北京哲厚不到九個月時間里，累計增持公司股份累計1013.39萬股，持股比例從8.42%增加到13.42%，持股比例變動達到5%。

頻頻增持或與公司控制權有關。目前，青島西海岸國資通過開投集團、融發集團、石大控股間接持有公司23.31%的股份，其中持有表決權比例15%，與北京哲厚擁有13.42%股權及表決權十分接近。

雙方對于此次定增態度不一，而本次非公開發行的實施極有可能引發公司的控制權之爭。

一、定增的背景及原因

石大勝華是鋰電池電解液溶劑企業，前身為中國石油大學校辦企業，成立于2002年，并于2015年上市。

公司2012年擁有碳酸二甲酯產能達10萬噸，碳酸丙烯酯【1】產能12萬噸。2016年公司正式向電解液材料供應商轉型，投資5000噸/年六氟磷酸鋰【2】項目，2020年建設5000噸/年動力電池添加劑項目。

此次定增旨在從電解液材料供應商向電解液+材料綜合平臺服務商的轉型，總共募集資金45億元，總投資額70.57億元，發行對象暫未確定。

二、睿藍觀察：公司內部出現分歧，電解液產能過剩

1.不顧大股東反對，強行推進定增

7月14日，石大勝華披露，董事會審議通過了2022年度非公開發行A股股票預案等多份議案。董事會表決以7：2通過、監事會2：1通過。董事張金樓、陳偉以及監事于相金對于定增預案投出了反對票。

上述人員均來自公司主要股東方且均為國資股東。張金樓由股東開投集團提名、陳偉由融發集團提名，于相金也在開投集團任董事。

截至2022年9月，開投集團是石大勝華第三大股東，持股比例7.5%；融發集團是第四大股東，持股7.46%，還有二股東石大控股均受青島西海岸國資控制，屬于一致行動人。

投出反對票的三人認為，募投項目的可行性論證不足，公司短時間內同時開展全部7個募投項目的運營能力和承載能力不足，募投項目過于前期導致后續能否順利開展存在較大不確定性。

此外，三人指責石大勝華未就非公開預案與股東進行充分溝通。公司股東開投集團、融發集團多次向公司提出定增預案不合理；并對公司未經充分溝通后強行推進的做法提出了反對意見。

但上述意見均未能得到公司任何反饋，倉促推進決策流程。

2. 電解液項目存在產能過剩風險

根據睿藍財經收集公開資料，本次非公開發行涉及的7個募投項目當中，年產3萬噸硅基負極材料項目尚未取得發改部門審批備案；3個募投項目未取得用地報批手續；全部7個募投項目均未取得環保、安全、節能等相關批復文件。

另外，電解液行業還可能于2023年出現產能過剩的情況，在此情況，石大勝華繼續推進電解液擴產計劃，還有待商榷。

EVTank數據顯示，2021年全球電解液出貨量達到61.2萬噸，同比增長83.2%，預計2023年出貨量將增長到117.79萬噸。

電解液是差異化產品，通常實際產量為產能的60%左右。產線會根據客戶定制化要求分批次進行生產，具有多批次、小批量的特點。按此測算2023年全球需要的產能為196.31萬噸。

當前電解液頭部公司天賜材料【3】、新宙邦【4】紛紛擴張，2023年我國電解液產能有望大幅擴張。

據百川盈孚數據，2023年我國電解液凈增產能為258.25萬噸，僅中國新增產能就超過了全球需要的產能，石大勝華此時布局看起來不是一個明智的選擇。

三、市場對本次定增的觀點

科創板日報認為，石大勝華投建年產40萬噸電解液項目，市場有產能過剩擔憂。萬聯證券研報表示，當前市場電解液需求不振，同時供應趨近飽和，走勢明顯下滑；某電解液廠人士稱，從整個產業邏輯來看，未來產能過剩是必然的，特別是在充分競爭的時代。【5】新浪證券認為，極度分散的股權架構下，極易誘發上市公司控制權爭奪風險，也容易滋生管理層掏空上市公司風險。自石大勝華淪為無實控人后，管理層似乎加大了相關股權轉移騰挪，即通過持股平臺體獲得上市公司相關資產標的。隨著石大勝華定增推進，以及相關股東加速增進股份，種種跡象似乎表明公司控制權爭奪戰似乎即將上演。【6】

參考與注解：

【1】碳酸酯類產品：常用電解液溶劑，包括碳酸乙烯酯（EC）、碳酸丙烯酯（PC）、碳酸二甲酯（DMC）、 碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）等

【2】六氟磷酸鋰：主要用作鋰離子電池電解質材料

【3】天賜材料，深證證券交易所主板上市公司，代碼：002709

【4】新宙邦，深證證券交易所創業板上市公司，代碼：300037

【5】《年度凈利陡增近9億！14倍鋰電大牛股30億投建年產40萬噸電解液項目，市場仍有產能過剩擔憂？》來源：科創板日報

【6】《石大勝華定增圈錢遭反對背后：門口野蠻人來襲？警惕管理層掏空上市公司》來源：新浪證券

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來源：睿藍財經（ID:ruilan808