導(dǎo)讀：創(chuàng)業(yè)板板性判定的一大要義便是“創(chuàng)新性”，無論是其自身的實力，還是與可比同行相較，維科精密都可謂差強人意。尤其是在能直接反映技術(shù)創(chuàng)新能力的指標(biāo)——專利發(fā)明的數(shù)量和質(zhì)量上，維科精密的“蹊蹺”之處都在拷問著其與創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”板性的適配度。
本文由叩叩財訊（ID：koukouipo)獨家原創(chuàng)首發(fā)
作者：姚 毅@北京
【資料圖】
編輯：翟 睿@北京
創(chuàng)業(yè)板從來不缺家族企業(yè)的申報。
日前，又一家典型的家族型企業(yè)即叩響A股創(chuàng)業(yè)板的上市之門。
2022年9月23日，深交所創(chuàng)業(yè)板2022年第69次上市委會議即將拉開帷幕，三家企業(yè)的IPO申請將在這場上市委會議上依次接受上市委員們的審度與是否復(fù)合上市條件的表決。
上海維科精密模塑股份有限公司（下稱“維科精密”）便是這三家不日就將接受上市命運宣判的企業(yè)之一。
作為當(dāng)日排序最后一家上會接受審核的企業(yè)，維科精密的基本面也可謂是三家企業(yè)中最為羸弱的。
無論是其在2018年至2020年間曾出現(xiàn)的業(yè)績持續(xù)下滑，還是在2021年后業(yè)績較大幅增長后那才僅僅錄得的5000萬出頭的扣非凈利潤，都讓維科精密IPO能否獲得監(jiān)管層的認(rèn)可留下了不確定性。
公開信息顯示，維科精密為一家主要從事汽車電子精密零部件、非汽車連接器及零部件和精密模具研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，在此次IPO申報材料中，維科精密表示自己“以精密模具設(shè)計及加工、自動化產(chǎn)線設(shè)計及組裝為核心，通過與客戶同步研發(fā)設(shè)計，整合注塑、沖壓、繞線、焊接、裝配等一系列工藝技術(shù)，向客戶提供產(chǎn)品及模具設(shè)計、精密制造及檢測等全流程配套服務(wù)”。
此次IPO，維科精密則計劃發(fā)行不超過3456.37萬股以募集4.3億資金投向“汽車電子精密零部件生產(chǎn)線擴建”、“智能制造數(shù)字化”等兩大項目和補充流動資金。
股權(quán)結(jié)構(gòu)較為單一，是此次維科精密IPO區(qū)別于同期申報企業(yè)的一大特性。
新加坡籍商人陳燕來和他的中國籍妻子張茵被認(rèn)定為維科精密的實際控制人，二者通過由其全資持股的新加坡天工間接持有維科精密目前92.83%的股份，而剩余的7.17%股權(quán)對應(yīng)的表決權(quán)則被賦予給了二人剛剛23歲的女兒陳映璇。
也就是說陳燕來一家三口控制著維科精密IPO之前的所有股份。
縱然股權(quán)結(jié)構(gòu)單一避免了外部股東通過突擊或低價入股構(gòu)成利益輸送的嫌疑，但同樣帶來了“一股獨大”形成的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)弊端。
在除此之外，在維科精密的歷史沿革中，也曾出現(xiàn)過出資問題，在IPO報告期內(nèi)也曾連續(xù)幾年碰觸過勞務(wù)派遣的違規(guī)紅線。
但這些瑕疵，似乎都不會對維科精密IPO形成重大障礙。
“對維科精密此次IPO比較有質(zhì)疑的問題還是集中在其業(yè)績的成長性和技術(shù)的先進性上，這直接關(guān)系到其是否符合創(chuàng)業(yè)板‘三創(chuàng)四新’的板塊定位。”來自于滬上一家大型券商從業(yè)十余年的資深保薦代表人告訴叩叩財訊。
的確，據(jù)叩叩財訊獲悉，在過去9個月深交所對維科精密IPO的上會前問詢中，有關(guān)其是否具有成長性的疑問一直牢牢占據(jù)著對其多次反饋的最重要位置。
自2021年最后一天獲得IPO受理后，9個多月來，包括落實審核中心意見在內(nèi)，維科精密共經(jīng)歷了深交所的三次問詢，而這三次問詢的第一問皆與其業(yè)務(wù)的成長性有關(guān)。
“注冊制下的創(chuàng)業(yè)板，其定位是高成長性創(chuàng)新性企業(yè)，可見，是否具有高成長性是是否滿足創(chuàng)業(yè)板定位的首要條件。”上述資深保薦人代表坦言。
而創(chuàng)業(yè)板板性判定的另一大要義“創(chuàng)新性”，無論是其自身的實力，還是與可比同行相較，維科精密都可謂差強人意。尤其是在能直接反映技術(shù)創(chuàng)新能力的指標(biāo)——專利發(fā)明的數(shù)量和質(zhì)量上，維科精密的“蹊蹺”之處都在拷問著其與創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”板性的適配度。
1）業(yè)務(wù)成長性三遭追問
曾在報告期內(nèi)連續(xù)兩年出現(xiàn)業(yè)績下滑，扣非凈利潤的大幅波動的確使得維科精密是否具備足夠的高成長性成為阻礙其此次IPO推進的最大隱患。
據(jù)叩叩財訊獲悉，維科精密正式開啟IPO的征程可以追溯至2018年上半年。
維科精密也在此次IPO申報材料中承認(rèn)，自己于2018年上半年開始便準(zhǔn)備啟動上市。
但尷尬的是，也正是從2018年開始，維科精密不僅營收陷入了瓶頸，盈利能力更是逐年下滑，扣非凈利潤從2018年的5000萬出頭開始一路下跌，至2020年，當(dāng)年僅錄得3740萬扣非凈利潤。
如果沒有2021年的營收的突然大增，恐怕維科精密早已經(jīng)在近期創(chuàng)業(yè)板擬IPO材料撤回潮中以主動終止的方式終結(jié)了其IPO之旅。
時間來到2021年，在經(jīng)過了三年的業(yè)務(wù)瓶頸期后，當(dāng)年維科精密營收突然出現(xiàn)較大增幅，以6.79億同比上漲22.5%的營業(yè)收入，勉強保住了IPO的繼續(xù)推進。
縱然營業(yè)收入出現(xiàn)了較大幅度上漲并帶來了業(yè)績的改善，但2021年，維科精密那僅僅5035萬的扣非凈利潤還依然未達到其此次IPO報告初期2018年時的業(yè)績表現(xiàn)。
公開數(shù)據(jù)顯示，縱然維科精密在2018年時營業(yè)收入僅為5.29億元，但在相對較高的毛利率條件下，其當(dāng)期的扣非凈利潤便達到了5238萬元。
“企業(yè)在報告期內(nèi)是否具有成長性，營業(yè)收入的復(fù)合增長率是一個重要的判定標(biāo)準(zhǔn)，如果在報告期三年內(nèi)，復(fù)合增長率達到20%以上，則可視為高成長型企業(yè)。”上述資深保薦代表人表示。
反觀維科精密，在2019年至2021年的IPO報告期內(nèi)，其營收即便經(jīng)歷了2021年的較大幅度增長，但三年中，其營業(yè)收入的復(fù)合增長率僅12.4%——這一成長性的重要指標(biāo)，不僅在大幅波動之下遠遠不及20%，更不及對應(yīng)三年內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的平均復(fù)合增長率。
在經(jīng)歷了2021年的較高增長后，進入2022年以來，上半年，維科精密不僅未能繼續(xù)維持住剛剛?cè)〉玫臉I(yè)績增幅，又再度陷入了負(fù)增長的怪圈。
據(jù)維科精密最新披露的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年1-6月，其共錄得營業(yè)收入3.27億，幾乎與上年同期持平，但歸母凈利潤則下滑4.16%，僅為2257萬元。
“在IPO報告期內(nèi)的業(yè)績波動性較大，在IPO審核中，就顯然需要維科精密給出詳細和充分的理由來論證自身具有高成長性的特性。”上述保薦代表人補充道。
果不其然，在深交所此前對維科精密發(fā)起的兩輪反饋和一輪落實審核中心意見中，連續(xù)三次皆對維科精密的業(yè)務(wù)成長性進行了輪番追問。
“結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和業(yè)績貢獻情況、主要行業(yè)影響因素等，說明報告期內(nèi)收入增長緩慢、業(yè)績逐年下滑的原因，發(fā)行人采取的措施及其有效性，與同行可比公司相比是否存在較大差異，是否符合行業(yè)特征，對發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力的影響”，在深交所對維科精密下發(fā)的第一輪反饋意見中，監(jiān)管層還要求維科精密對比同行業(yè)可比公司情況，說明報告期內(nèi)其汽車類業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢的趨勢與同行業(yè)是否一致以及汽車類業(yè)務(wù)存在的主要發(fā)展瓶頸和制約因素，還包括細分市場容量、核心競爭力、技術(shù)路線、產(chǎn)能情況等，并充分揭示與競爭對手相比存在的劣勢和市場競爭風(fēng)險。
在維科精密洋洋灑灑以數(shù)千字的論證回復(fù)了深交所上述質(zhì)疑后，在緊接著深交所下發(fā)的第二輪問詢函中，有關(guān)維科精密的業(yè)務(wù)持續(xù)性又成為諸問之首。
深交所在該輪追問中坦承，維科精密在報告期內(nèi)汽車產(chǎn)品收入增長緩慢，非汽車電子業(yè)務(wù)收入有所下滑，其雖稱采取了一系列應(yīng)對措施，但分析論證不夠充分，要求維科精密說明 2018 年至 2020 年業(yè)績下滑的不利因素是否均已消除，并量化分析采取的應(yīng)對措施及其有效性；同時結(jié)合有關(guān)情況，說明未來業(yè)績增長是否存在重大不確定性，相關(guān)依據(jù)是否充分。
經(jīng)過兩輪對業(yè)務(wù)增長性的拷問后，到了最后的落實審核中心意見環(huán)節(jié)中，監(jiān)管層共給出的兩大意見中，第一大依然還是有關(guān)其業(yè)務(wù)持續(xù)性的質(zhì)疑。
“結(jié)合 2018 年至 2021 年業(yè)績波動的原因，原材料價格變動、新能源汽車對傳統(tǒng)燃油車替代情況及行業(yè)政策變化等，分析說明發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績下降是否持續(xù)；結(jié)合同行業(yè)可比公司 2021 年及 2022 年上半年業(yè)績變動趨勢及幅度等，說明發(fā)行人業(yè)績變動是否符合行業(yè)特點。”在上述落實審核中心意見中，監(jiān)管層要求道。
2）“蹊蹺”發(fā)明專利挑戰(zhàn)創(chuàng)新性之疑
除了業(yè)務(wù)的成長性遭受到監(jiān)管層的輪番詰問外，維科精密的技術(shù)創(chuàng)新性，也似乎同樣經(jīng)不起推敲。
成長性的質(zhì)疑外帶技術(shù)創(chuàng)新性的待榷，這對于以創(chuàng)業(yè)板為上市目的地的維科精密IPO而言，能否最終通過深交所審核并獲得證監(jiān)會注冊，變數(shù)顯然不小。
維科精密在專利發(fā)明上的種種“蹊蹺”，便是其技術(shù)創(chuàng)新性遭受質(zhì)疑的關(guān)鍵。
如果僅單看其披露的有關(guān)專利數(shù)據(jù)，維科精密的技術(shù)創(chuàng)新性也還算差強人意。
據(jù)維科精密IPO申報材料稱，其高度重視技術(shù)研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新，始終保持較高比例的研發(fā)投入，在生產(chǎn)工藝、模具設(shè)計及加工、自動產(chǎn)線設(shè)計及組裝等方面持續(xù)進行創(chuàng)新升級，并積累了多項核心專利與非專利技術(shù)。。截至 2021 年12月 31日，維科精密共計擁有 35項專利，其中發(fā)明專利 5項，實用新型專利 30項。
但維科精密沒有在申報材料中沒有披露的是，與其自己認(rèn)同的可比同行公司相比，無論是發(fā)明的數(shù)量還是質(zhì)量，維科精密皆處于墊底之列。
維科精密在IPO申報材料中曾列舉了五家其認(rèn)可的可比同行業(yè)公司，分別為合興股份、興瑞科技、蘇奧傳感、德邁仕和徠木股份。
據(jù)叩叩財訊查詢上述五家企業(yè)的有關(guān)公開信息顯示，同樣截止到2021年12月31日，合興股份取得的發(fā)明專利的數(shù)量高達13項；興銳科技則擁有90項自主知識產(chǎn)權(quán)，其中包括發(fā)明專利16項；而蘇奧傳感則在該時間節(jié)點擁有專利138項，其中發(fā)明專利的數(shù)量為17項，而德邁仕在2021年底，擁有的發(fā)明專利便已達39項之多，徠木股份則在2021年6月便擁有專利113項，其中發(fā)明專利14項。
維科精密的發(fā)明專利數(shù)量不僅遠遠不及同行可比企業(yè)，就其目前擁有的5項發(fā)明專利而言，其中還更有3項存有為滿足創(chuàng)業(yè)板的“創(chuàng)新性”要求而在IPO申報前夕“突擊”湊數(shù)之嫌。
在維科精密列舉的發(fā)明專利列表中，包括 “一種緩沖定位的模具裝配導(dǎo)向結(jié)構(gòu)”、“一種反向進出料的沖壓模具”和“一種便于更換彈簧的電磁閥”等三項發(fā)明專利的取得方式皆為“受讓取得”，這三項專利的申請日則分別為2018年11月、2019年12月和2019年8月。
專利檢索官方網(wǎng)站的披露信息顯示，上述三起發(fā)明專利雖然接在2019年前完成了申請，但在2021年1月中旬期間，被原申請人予以了轉(zhuǎn)讓，而受讓者即為維科精密。
2021年2月，就在維科精密剛剛受讓了上述三例發(fā)明專利后不到一個月的時間內(nèi)，維科精密便立馬開始搭建內(nèi)部員工持股平臺以增資入股的方式設(shè)置完股權(quán)激勵，并在同年5月拉開了股份制改制的大幕，2021年底，經(jīng)過幾個月前期輔導(dǎo)后，便正式向深交所遞交了其創(chuàng)業(yè)板上市的申請。
這三項在IPO前夕突擊從他處受讓而來的發(fā)明專利，對維科精密而言，實為“雞肋”。
維科精密公布的數(shù)據(jù)顯示，上述三項受讓發(fā)明專利所對應(yīng)的應(yīng)用產(chǎn)品在2021年度收入僅為25.31萬元，占其當(dāng)期營收僅0.04%。
“公司受讓專利所涉及的收入貢獻較小，受讓專利相關(guān)的技術(shù)在產(chǎn)品生產(chǎn)中起到輔助作用，不屬于發(fā)行人核心技術(shù)”，對于三項發(fā)明專利對其產(chǎn)品收入的影響，維科精密自己也不得不承認(rèn)。
在維科精密僅有的五項發(fā)明專利中，除去這三項在IPO前夕具有突擊湊數(shù)之嫌的發(fā)明專利外，維科精密真正屬于自己原始取得的發(fā)明專利僅“一種螺紋型芯冷卻水接頭”和“一種注塑模具定模頂出拉鎖”等兩項。
但不得不指出的是，這兩項由維科精密“自主研發(fā)”的發(fā)明專利，皆是在2014年8月前取得。
也就是說，在2014年之后整整8年時間中，號稱具備“創(chuàng)新性、創(chuàng)造性和創(chuàng)意性”等技術(shù)先進性的維科精密竟再無一項發(fā)明專利研發(fā)落地,。
“發(fā)明專利的數(shù)量最能直觀體現(xiàn)一家企業(yè)的技術(shù)研發(fā)實力。”上述資深保薦代表人表示，如果一家企業(yè)號稱具備行業(yè)技術(shù)的領(lǐng)先性和創(chuàng)新性，卻發(fā)明專利數(shù)量不僅遠遠低于同行，且在迄今為止的多年時間中未有新的發(fā)明專利誕生，這恐怕是很難得到認(rèn)同的。
9月22日晚間，于當(dāng)日召開的深交所創(chuàng)業(yè)板2022年第68次上市委會議審議結(jié)果出爐，三家當(dāng)日上會受審的擬IPO企業(yè)最終以“兩否一過”的慘烈結(jié)局告終。
這無疑為即將在次日上會受審的幾家包括維科精密在內(nèi)的擬IPO企業(yè)能否繼續(xù)推進上市的命運，蒙上了一層厚厚的陰影。
維科精密的IPO結(jié)局在創(chuàng)業(yè)板審核趨勢明顯趨緊的態(tài)勢下到底能否如其所愿？
拭目以待。
（完）