浙江零跑科技股份有限公司（下稱“零跑汽車”）沖擊港股再近一步，將成為繼“蔚小理”之后，第四個拿到港交所IPO門票的造車新勢力企業。

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9月20日，零跑汽車在港交所公告，香港IPO全球發售股份數目為1.308億股，每股發售價在48-62港元區間，預計于2022年9月29日在聯交所開始買賣，交易代碼9863。零跑汽車預計將從此次IPO中籌集約10億美元。

不過，上市只是另一個開始。零跑能否借此契機扭轉多年虧損和產品線單薄的局面，既考驗著零跑的真正實力，也將決定公司股價甚至價值的走向。

研發投入不足情況下 三年虧損超48億元

據悉，零跑汽車本次IPO募集的資金，約40%用于研發、約25%用于提升生產能力，約25%用于擴大銷售和服務網絡以及提升品牌知名度，約10%用于運營資金及一般公司用途。

40%用于研發，占比很大。如果按照最終募集10億美元來計算，那么這個數額幾乎是過去三年零跑汽車研發總投入的2倍。招股書顯示，2019-2021年，零跑汽車的研發投入分別為3.58億元、2.89億元和7.40億元，三年總計投入約14億元。

作為號稱是“中國唯一一家具有全域自研能力的造車新勢力”，零跑汽車其實難副。其在研發投入上和“蔚小理”相差頗大，其全年研發費用尚不及頭部造車新勢力企業的季度支出。要知道，去年“蔚小理”三家中研發投入最低的也有32.86 億元，特斯拉近幾年的研發投入更是超過了300億元。

與研發投入不足形成對比的是，零跑汽車的營業收入出現了大幅增長。招股書顯示，在過去的2019年、2020年和2021年三個財政年度，零跑汽車的營業收入分別為1.17億、6.31億和31.32億元人民幣；其中，汽車及零部件銷售的收入分別約為1.1億元、6.16元及30.58億元。

不過，營收和銷售收入的大幅增長，并沒有幫助零跑汽車實現盈利。和大多數造車新勢力一樣，零跑汽車一直處于虧損狀態。數據顯示，2019年-2021年期間的累計凈虧損超過了48億元，分別為9.01億、11.00億和28.46億元人民幣。

多年虧損之下，零跑汽車的現金儲備并不充裕。

截至2021年末，零跑汽車的現金及現金等價物為43.38億元。與之對應的是，同期已經上市的“蔚小理”的現金及現金等價物分別為153.34億元、110.25億元和304.93億元。這或許也是零跑要IPO的原因之一。

此外，雖然零跑汽車的毛利率指標有所改善，但和已經成功實現毛利率轉正的“蔚小理”不同，零跑汽車仍有河大的改善空間。招股書顯示，2019-2021年期間，該公司毛利率分別為-95.7%、-50.6%和-44.3%。

銷量大增背后僅兩款車型支撐

持續虧損、毛利率為負，不禁讓人思考，零跑汽車低價換市場的打法究竟還能持續多久？

雖然零跑強調公司主要聚焦15萬元至30萬元的中國中高端主流新能源汽車市場，但實際上只有處于預售階段的第4款車型零跑C01符合這一說法，其在售車型的售價主要集中在7萬-25萬元之間，偏中低端。

具體來看，目前零跑汽車在售車型有3款量產車和1款預售車型。其中，主力車型是起售價為7.95萬元的T03和起售價為17.98萬元的C11，零跑C01起售價為18萬元。

值得注意的是，從今年4月開始，定位為小型車的零跑S01已經沒有了銷量數據了。前3個月的累計銷量也僅為21輛。

北青汽車登陸零跑官網，發現零跑S01沒有如同零跑T03和C11一樣的“立即預定”訂購界面。隨后，北青汽車致電零跑汽車400官方客服，得到的回復是“這個車無法在官網下單，具體情況需要到店咨詢。”

這意味著，零跑汽車今年連續四個月交付破萬的銷量，來源只有零跑T03和C11兩款車型，而這當中占比更大的是售價更低的微型車零跑T03。

不過這并沒有影響零跑汽車的“狂歡”。打開零跑汽車官網，在企業資訊板塊，看到的幾乎都是“創新高、再創新高”的戰報。數據顯示，今年8月，零跑交付1.25萬輛，同比增180%，再創新高；今年1-8月，其累計交付量已達到7.66萬輛。

零跑汽車也在試圖改變當前的產品布局，其在招股書提到，到2025年底，零跑計劃推出8款全新車型，其中包括三款轎車、四款SUV車型以及一款MPV車型，以擴大其產品矩陣。而這需要大量的資金支持，因此IPO成為了最為迅捷的途徑。

不過，業內認為，造車新勢力IPO仍存機會，但效果或許不會如之前那么大，資本市場對新能源的投入正在趨于冷靜與謹慎。從今年年初到現在，蔚來、理想、小鵬的市值均出現了蒸發，下跌幅度均超過了20%。巴菲特也在兩個月內累計減持了超過1700萬股比亞迪股份。

回想小鵬與理想港股上市時的相繼破發，不知零跑汽車此次赴港上市的境遇究竟會如何？

撰文｜溫沖