風水輪流轉，如今到醫(yī)美。

有傳聞稱，有關部門將對醫(yī)美行業(yè)進行清查，清查方向分為稅務、工商、衛(wèi)監(jiān)，清查力度相對較大，涉及B端機構和上游企業(yè)。除此之外，市場還傳言，近期召開的醫(yī)美工作會議，要整頓渠道醫(yī)美，內(nèi)容包括檢查醫(yī)院財務問題、醫(yī)美機構名錄等等。其中，“返傭”將被定性成商務賄賂。

【資料圖】

受此影響，醫(yī)美板塊集體大跌！

關于大跌，愛美客（300896.SZ）內(nèi)部人士回應稱，“目前尚未有確鑿的政策端消息，公司經(jīng)營沒有變化”；華東醫(yī)藥（000963.SZ）則向媒體表示，“尚未看到明確的政策文件，不了解傳言的真實性”。

華熙生物（688363.SH）的回應相對最為直接：

“股價殺跌可能與行業(yè)整頓有關，但對公司影響應該是微乎其微，因為公司醫(yī)美占比不到10%。”

不可否認，這則傳言是導致醫(yī)美板塊集體大跌的導火索。但是，如果把暴跌只歸咎于這則傳言，也是不對的。

為什么要“清查稅務”？因為就在不久前杭州千和醫(yī)療美容診所，利用個人銀行賬戶收取服務款項并隱匿收入超47.55億元；為什么要重點查“返傭”？因為醫(yī)美行業(yè)的渠道返傭比例普遍在50%左右，這既不利于消費者權益的保護，也極其容易催生各類劣質(zhì)產(chǎn)品導致醫(yī)療事故。

而且，從社會層面來說，醫(yī)美過度泛濫容易導致社會風氣扭曲，也不符合時代特征！

事實上，重拳整治醫(yī)美，并不是一件新鮮事。

去年5月，國家八部委聯(lián)合印發(fā)《打擊非法醫(yī)療美容服務專項整治工作方案》，在全國范圍內(nèi)開展了差不多半年時間的整治工作，打擊各類違法行為。

什么意思呢？

重拳整治醫(yī)美并不是突發(fā)事件，而是從去年開始市場就已經(jīng)有了普遍預期。另外，就機構來說，無論是稅務還是返傭，其實大家都心知肚明，忌憚此類風險的投資者早就已經(jīng)離得遠遠的。

那么，醫(yī)美公司大跌到底是什么原因？

你一定聽過這樣一個觀點，那就是打擊醫(yī)美有利于假冒偽劣產(chǎn)品的出清，有利于頭部企業(yè)市場份額的提高。誠然，這個觀點沒有錯，但事實的真相卻是：

表面上看，股價下跌是因為受到政策利空，但真正原因是受市場估值下移影響，業(yè)績增速難以再匹配公司的估值。

以愛美客為例。

一方面，公司的市盈率遠遠超過了創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率；另一方面，超百倍市盈率背后，公司上半年業(yè)績增速不到40%，難以匹配。更重要的是，在這次股價下跌前，愛美客年內(nèi)幾乎沒有下跌，而創(chuàng)業(yè)板的跌幅卻接近30%。

一句話，政策層面并不會打擊公司基本面，真正的風險是來自市場和估值層面！

對于愛美客來說，其高業(yè)績增速、高毛利主要源于產(chǎn)品層面的巨大成功，靠著持續(xù)性的研發(fā)投入和精準的產(chǎn)品定位，獲得了廣大消費者的認可。而且，作為一家上市公司，其產(chǎn)品成本及利潤情況都屬于公開信息，再加上所有的財務都有會計事務所專門審查，因此影響因素其實很小。

如果要說有風險的話，那就是公司達到一定規(guī)模之后，很難再保持過去100%以上的年復合增速。因此，對于投資者來說，估值下移是正常的市場表現(xiàn)，同時往往也是下一次超額收益的起點。