花好月圓夜，一蟹盡嘗鮮。剛剛過去的中秋佳節，桂花飄香，螃蟹肥美，中秋家宴餐桌上的美食當屬應季的螃蟹，持螯賞桂，乃人生樂事。

不過，由于螃蟹性寒，因此需要搭配生姜與黃酒。生姜可以提鮮、去腥，同時生姜的熱性還可以抵消螃蟹的寒涼。此外，吃螃蟹時可以搭配黃酒，黃酒是熱性酒，正好可以“對沖”螃蟹的寒性。

(相關資料圖)

在 “吃貨”的眼里，一切皆是美食，投資組合當然也不例外。隨著生活水平的提高，食客們都在不斷追求美食“色、香、味、意、形”各個方面的極致，美食已經成為了食客們熱衷的一門藝術。而同樣被譽為藝術的資產配置，在配置了股票多頭、指數增強等策略主要食材之后，也同樣需要搭配其他相關性更低、具有對沖風險作用的策略，方能構建出一份“進可攻退可守”的投資 “佳肴”。

有經驗的投資者都清楚，任何一類資產，收益與風險就像是孿生兄弟，希望獲得該類資產的收益，就必定要承受該類資產可能出現的風險，無一例外。而從美林投資時鐘來看，債券、股票、大宗商品、現金這四類資產，對應經濟的衰退、復蘇、過熱、滯漲四個階段，均可以獲得超額收益或最大程度的回避風險。那么，根據經濟周期來調整債券、股票、大宗商品、現金四類資產在投資組合中的占比，就可以在更長的時間階段、極大程度上抵消單一資產出現的風險，從而獲取相對穩定的投資回報。特別是在今年上半年股票多頭策略紛紛折戟之后，相關性低、具有危機阿爾法特性的CTA策略在上半年的投資市場中配置價值凸顯，正在逐步贏得資產配置領域的青睞。

CTA策略的配置價值：

1、多空雙向存在更多交易性機會

期貨市場既可以做多也可以做空，只要市場存在波動，CTA策略均可尋找到獲利機會。當前外部環境復雜，資本市場不確定性大，加劇商品期貨市場的波動。在高波動的市場環境下，CTA策略存在較大的盈利機會。

2、多品種、多領域投資

CTA策略交易標的不只有傳統商品，還包括外匯、利率、股指期貨等，在全球市場中，CTA策略可投資產品種高達150種以上。正是因為各投資品種之間的相關性較低，有些甚至呈現出負相關性，CTA策略可以通過多層次分散、多層次對沖、多空雙向交易，將各類資產的風險在內部極大程度的對沖，從而在嚴格控制投資組合的波動的前提下追求較好的風險收益比。

3、與股債相關性較低

CTA策略交易大部分的標的是大宗商品。經典的美林投資時鐘理論表明，股票、債券等傳統的金融資產和大宗商品在經濟周期的部分階段可能會受到相同因素的影響，但在大部分時候，商品和股票債券受不同因素的影響，相關性較低。

4、危機阿爾法：進可攻，退可守

危機阿爾法是指當傳統的股票、債券市場出現危機時，資本往往會轉而流入大宗商品、外匯等資產，使這類資產出現趨勢性行情，而CTA趨勢策略主要靠大波動賺錢，當市場呈現出明顯的上漲或下跌的趨勢時，CTA趨勢策略能夠較好地從這類行情中捕獲收益機會。而正是其危機阿爾法作用，CTA策略在A股2015年、2018年A股大回撤中均表現出有效控制回撤的特點。而在股票市場上漲過程中，CTA策略的表現也可圈可點，充分展現出了進可攻、退可守的特質。

不過，由于CTA策略包含不同子策略，根據交易邏輯和交易頻率的不同，也會表現出不同的風險收益特征，因此，也會出現部分子策略在特定的環境下失效，例如，趨勢跟蹤策略在市場低迷盤整時期會有所回撤、反轉策略在市場趨勢穩定時容易失效，等等，因此，許多CTA策略或投資組合會將不同子策略搭配在一起，進一步分散風險。

面對目前分化明顯、波動加劇的資本市場而言，通過多元化投資組合，搭配低相關性、具有對沖風險作用的策略，從而獲得相對較高的風險收益比，方能做出令人食指大動的投資 “佳肴”。