鋰電池負極材料供應商石家莊尚太科技股份有限公司（簡稱“尚太科技”）擬在深交所主板上市，8月末過會，主承銷商為國信證券。

尚太科技抱住寧德時代大腿，收入嚴重依賴寧德時代，并產生較大金額應收款，對公司現金流帶來壓力。

按照計劃，尚太科技計劃發行約6494萬股，募資15.44億元，用于尚太科技北蘇總部產業園建設項目，及補充流動資金。

(資料圖片僅供參考)

公司IPO前，總股本為19465萬股，加上新股6494萬股，總股本將增至2.69億股，按照發行價23.78元/個測算，發行市值大約為64億元。

以尚太科技2020年度公司歸母凈利潤1.5億元來測算，其發行市盈率大約42倍。尚太科技未披露2021年度財務數據，但其所在大行業，鋰電池負極公司業績飆升，尚太科技在上市當口沒有理由疲軟，2021年凈利潤增長1倍以上應該沒有問題。

如此估算的依據就是，尚太科技2021年上半年收入7.4億元，超過2020年度全年收入（6.8億元），同時歸母凈利潤1.75億元，也超過2020年全年（1.53億元）。

因此，公司2021年度利潤翻倍應該沒有太大懸念，對應發行市盈率將在20倍左右。這是一個較便宜的估值。

萬德大數據顯示，A股共有5家鋰電池負極上市公司，截至8月31日收市，它們的市盈率（TTM）平均值為35倍，中值為37倍，多數公司市盈率在35倍以上。

如果以行業市盈率均值測算，再假設其2021年度利潤翻倍，則尚太科技掛牌交易后，還有一倍左右漲幅，市值有望超過百億元。這無疑讓打新者較為期待。

而公司質地又如何呢？

2008年，歐陽永躍等在石家莊正式成立尚太，剛開始主要從事人造石墨負極材料石墨化加工服務。加工端利潤有限，沒有多大前途。

尚太科技乘著鋰電池行業大發展的契機，由石墨化工序加工服務向前后端工序延伸，轉化為負極材料的一體化研發、生產與銷售。這使得公司抓到了風口。

2018年至2020年，公司營收4.69億元、5.47億元、6.82億元，凈利潤1.15億元、0.88億元、1.53億元。

公司主要營收貢獻來自負極材料，2021年上半年實現營收5.86億元，其次是石墨化焦大約1億元，兩大業務占總營收7.37億元比例大約93%。

公司利潤也主要來自負極材料、石墨化焦，2021年上半年毛利率為36.7%、23.2%。2018年至2021年上半年，公司綜合毛利率呈現下滑態勢，分別為40.2%、38.1%、36.5%、36.2%。

尚太科技客戶較為集中。報告期內（2018年至2021年H1），公司前五大客戶銷售金額占當期營業收入比重分別為51%、68%、71%和74%。

其中，公司對第一大客戶寧德時代及其子公司銷售金額占當期營收比重為17%、59%、58%和58%。此外，大客戶還有國軒高科、杉杉新材料等。

而以寧德時代為首的大客戶，也讓尚太科技應收賬款（票據）維持在高位。報告期內，分別為2.19億元、2.23億元、3.15億元、4.21億元，遠遠高過期內凈利潤金額。缺少現金流入賬的利潤，是不是讓投資者不放心？

2017年，尚太科技進行一輪融資，長江晨道投資1.36億元，獲得18%股權，截至IPO前，稀釋至大約14%，仍為第二大股東，按照23.78元發行價，市值約6.48億元，浮盈超過5億元或376%。

寧德時代全資公司問鼎投資，持有長江晨道15.87%份額，為最大LP之一，既為第一大客戶，又是間接股東，和尚太科技牢牢捆綁。