應(yīng)網(wǎng)友的邀請(qǐng)，讓說一下特變電工的財(cái)報(bào)，馬上就安排。
特變電工股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱：特變電工），總部位于新疆昌吉市，1997年6月在上交所主板上市，是我國輸變電行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，國內(nèi)最大的電子鋁箔新材料基地、大型太陽能光伏系統(tǒng)集成商。建有新疆、遼寧、山東、天津、上海、湖南、陜西和四川等全國八大生產(chǎn)基地，正在建設(shè)印度海外基地。
(資料圖片僅供參考)
2015-2020年上半年，特變電工的發(fā)展陷入停滯，營(yíng)收在180億元左右上下波動(dòng)，凈利潤(rùn)在10億元左右波動(dòng)，公司進(jìn)入了典型的穩(wěn)定期。但是2021年上半年?duì)I收增長(zhǎng)開始加速，凈利潤(rùn)更是翻倍式的增長(zhǎng)；2022年上半年延續(xù)了這一快速發(fā)展趨勢(shì)，營(yíng)收增長(zhǎng)達(dá)到了72.2%，已經(jīng)是前幾年的兩倍多，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了1.2倍，已經(jīng)是前些年的6-7倍，發(fā)展形勢(shì)可謂是一片大好。
主要就得益于其核心業(yè)務(wù)“新能源產(chǎn)業(yè)及工程”和“煤炭業(yè)務(wù)”的高速增長(zhǎng)，兩者分別增長(zhǎng)了一倍和兩倍，上半年這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的占比已經(jīng)過半。其傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)“變壓器產(chǎn)品”和“電線電纜產(chǎn)品”也有不錯(cuò)的增長(zhǎng)，只是增長(zhǎng)的幅度要小一些。
其境內(nèi)外業(yè)務(wù)都有差不多的增長(zhǎng)幅度，境內(nèi)略高快一些，特變電工的規(guī)模雖然很大，但其5.2%的境外業(yè)務(wù)占比，現(xiàn)在看來還談不上是國際化的公司。
毛利率在2021年上半年增長(zhǎng)4.2個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，2022年上半年暴增了13.4個(gè)百分點(diǎn)，兩年差不多翻倍了。半年的凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)達(dá)到了14.5%，盈利能力有了質(zhì)的提升。
正是其主力產(chǎn)品“新能源產(chǎn)業(yè)及工程”和“煤炭業(yè)務(wù)”的毛利率大幅提升，才產(chǎn)生了這么大的影響，有一半以上的業(yè)務(wù)都在量?jī)r(jià)提升，對(duì)特變電工來說，簡(jiǎn)直不要太爽了。其變壓器等傳統(tǒng)產(chǎn)品的毛利率就沒有這么好的表現(xiàn)了，要么是持平，要么是還略有下降。
雖然其境外業(yè)務(wù)不太重要，但我們還是看一看，從其境外業(yè)務(wù)的毛利率本來就低很多，同比還在下降來看，特變電工不僅營(yíng)收主要是由境內(nèi)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的，利潤(rùn)也是。
2019、2020年上半年，總成本占營(yíng)收比達(dá)到了94%左右，2021年上半年降至86.4%，2022年上半年降至70.7%。除了毛利率上升帶來的營(yíng)業(yè)成本占比下降以外，營(yíng)收增長(zhǎng)還帶來期間費(fèi)用占營(yíng)收比的下降，在兩者合力下，把利潤(rùn)空間提升至三成左右的水平了，這還是相當(dāng)厲害的。
除了“稅金及附加”因?yàn)槔麧?rùn)空間的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)得更快以外，其他所有成本費(fèi)用的增長(zhǎng)都要慢于營(yíng)收，這就是較快增長(zhǎng)狀態(tài)下的企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，幾乎就看不出啥毛病來，但其實(shí)也并不全是好事，所謂的“一好遮百丑”，往往就發(fā)生在這個(gè)時(shí)候。
對(duì)財(cái)政來說，有這么一家企業(yè)也是挺好的，半年就交了50億的各種稅費(fèi)，同比上升了2.2倍，其實(shí)比凈利潤(rùn)都少不了多少了。
從現(xiàn)金流量表現(xiàn)方面看，2020年及以前上半年都要靠融資來補(bǔ)充投資的需求，雖然每期都有不錯(cuò)的盈利，其實(shí)也是背下不少負(fù)債的。近兩年上半年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流猛增，特別是2022年上半年突破了百億元大關(guān)，足夠投資的需求以外，還可以抽一些出來降一些負(fù)債。
特變電工的資產(chǎn)負(fù)債率略高于50%，1.38倍的流動(dòng)比率和1.17倍的速動(dòng)比率，長(zhǎng)短期償債能力都是挺強(qiáng)的，特別是其現(xiàn)金就有230多億元，應(yīng)該說財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還是較低的。
但是其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)還是偏重的，長(zhǎng)期資產(chǎn)占比一半左右，有600多億元，這是典型的“重資產(chǎn)”公司。
主要用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期資產(chǎn)就有近600億，特別是在建工程達(dá)到了103.3億元，這已經(jīng)很高了，其列出的在建工程項(xiàng)目就達(dá)到了20多項(xiàng)。
在建工程中，最大的為“10萬噸多晶硅”項(xiàng)目，已經(jīng)投入了71.7億元，這些項(xiàng)目的逐步建成投產(chǎn)和后續(xù)效益情況，是決定特變電工未來幾年業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。
前些年不斷投資也進(jìn)行了相應(yīng)的融資，結(jié)余至2022年上半年末，主要的有息負(fù)債達(dá)到了313.7億元，還是不低了。雖然他們考慮了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要是靠“長(zhǎng)期負(fù)債”來解決資金來源，但這些主要通過資本化到項(xiàng)目成本中的利息費(fèi)用，其實(shí)也是要通過折舊和攤銷等影響后續(xù)毛利情況的，當(dāng)然，項(xiàng)目好的時(shí)候，這些都不是事。
猜也也猜到，他們肯定也要大量利用供應(yīng)商的“免費(fèi)”資金的，276億元的規(guī)模，比年初和去年上半年末都有所增長(zhǎng)，與應(yīng)收類的業(yè)務(wù)款項(xiàng)的空間在擴(kuò)大，雖然店大了也欺客，但總體來說，特變電工在這方面做得還不算過分。
存貨的規(guī)模比年初和去年同期都有明顯增長(zhǎng)，這當(dāng)然和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有關(guān)，但占流動(dòng)資產(chǎn)比也是增長(zhǎng)的，多少也說明，其所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品并非全是熱銷的。
原材料、在產(chǎn)品和庫存商品的余額均有增長(zhǎng)，部分原因和價(jià)格上漲有關(guān)，部分原因可能與產(chǎn)能等增長(zhǎng)也有關(guān)，而委托加工材料的下降等，說明其自產(chǎn)的比率可能有所提升。總體上看，存貨的情況也算是基本正常的。
特變電工在沉寂多年以后，重新找回了大力發(fā)展的感覺，現(xiàn)在看來一切都還不錯(cuò)，結(jié)合著現(xiàn)在的大環(huán)境，如果他們這次逆市大發(fā)展取得全面成功，就可以將以前的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在身后，當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，這兩年正是考驗(yàn)他們經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)水平的時(shí)候。
聲明：以上為個(gè)人分析，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議！