(資料圖)

股票質押是變相融資的方式之一，即用股票等有價證券提供質押擔保獲得融通資金的一種方式。本文著重建立對上市公司前十大股東股票質押的分析框架。按照融資主體分類，可分為上市公司實控人與非實控人的前十大股東。

一、上市公司實控人融資1.質押標的（1）交易要素分析在關注質押標的前，建議首先關注業務交易要素信息，包括但不限于融資主體、交易折扣、資金需求、資金用途、投資回報率、增信及風控措施等。對業務的邏輯與風險，做到整體把控。上述交易要素均需整體分析，尤其可借助投資回報率關注項目的風險程度。（2）質押標的基本情況對交易要素做到初步分析后，繼而關注質押標的的情況。對質押標的的分析，可按照業務、財務、法務等方向進行展開。對質押標的的分析，可借助公司招股書、過往年報、研報、信用評級報告等進行綜合分析，對公司業務的穩定性與成長性作出判斷。財務與法務的分析，則注重對公司業務穩定性與成長性的判斷作出印證。（3）極端處理層面流動性方面，質押股份可分為流通股與限售股。若為流通股，則需關注該標的每日成交量如何。對發生極端情況時，做到未雨綢繆的合理測算。若為限售股，則需關注項目期限與限售解禁期限，同樣需對標的流通后的極端情況，做到未雨綢繆的合理測算。同時，針對限售股質押，可與融資方提前溝通，做好強制執行相關流程文件的準備。市值層面，所質押標的的市值占流通市值的比例，是判斷業務時需重點關注的。占比小，則應對極端情況的靈活度較高，業務的風險程度會相應降低。分紅層面，質押標的的分紅同樣需著重關注。標的的分紅情況，可借助公司過往年報，對分紅情況做出測算，分紅高的標的會一定程度降低項目的風險性。2.融資人相關（1）融資主體關注融資人為上市公司實控人還是實控人控制主體，若為實控人融資，則該業務情況最為優質。（2）還款能力該部分著重分析融資主體的還款能力，具體參考融資人征信報告、對外擔保情況、收入構成、存續股票質押情況。若為實控人控制主體，則還需營業執照、企業征信報告、近兩年+一期財務報表。（3）增信及風控措施預警線、平倉線。針對質押標的的折扣與質量，可設置相對應的預警線與平倉線。針對標的及融資人，制定有特殊性的風控措施。

二、非實控人的前十大股東融資1.質押標的對于融資主體為非實控人的前十大股東融資，在質押標的層面的關注，與上述關注點相同。2.融資人相關（1）融資主體若融資主體為非實控人且非實控人持有的投資主體，則需提高警惕。重點關注融資主體的種類為經營主體、合伙企業還是員工持股平臺及其他。對融資主體債務情況進行著重梳理，參考文件包括但不限于征信報告、財務報表、發債記錄（如有）、信用評級、擔保情況，同時可借助企查查等，參考主體是否存在被執行、限高等重大風險情況。另外，還需關注，該融資主體參與上市公司投資時，與上市公司的淵源、投資時的資金來源與資金成本。（2）還款能力該部分著重分析融資主體的還款能力，融資主體為實體經營主體是最優情況。同樣，需著重參考融資主體征信報告、對外擔保情況、收入構成、存續股票質押情況、營業執照、企業征信報告、近兩年+一期財務報表。經營層面，重點關注經營主體的現金流情況，歷年經營性凈現流情況、歷年現金收入比情況，以及公司財務費用情況。若為其他主體，則需重點分析還款能力。（3）增信及風控措施預警線、平倉線。針對質押標的的折扣與情況，可設置相對應的預警線與平倉線。是否有質押標的實控人的擔保。針對標的及融資人，制定有特殊性的風控措施。以上為個人從業經歷中淺薄的心得體會，意在學習、總結、分享、交流中進步。希望可以得到更多來自圈內同仁的批評與幫助。

（全文完）