【資料圖】

首先看基本業(yè)績數(shù)據(jù)：二季度營收總額231.59億人民幣，同比增長12.8%，略低于一季度的14.81%，但仍處于較高水平；歸屬母公司凈利潤52.91億元，同比增長49.40%，表現(xiàn)出色。即便將一季度相對偏低的凈利潤納入考慮，上半年歸母凈利潤也實現(xiàn)了21.36%的較高漲幅。營收和凈利潤雙雙高增長，驅(qū)動網(wǎng)易內(nèi)在價值提高，長期股價走勢也將受提振。

二季度毛利潤總額129.41億元，環(huán)比基本持平，毛利率約55.88%，處于較高水平。高毛利代表行業(yè)利潤空間豐厚，在成本端控制得當(dāng)?shù)那闆r下，營收和凈利潤持續(xù)高增速是大概率事件。過去五年，網(wǎng)易的年度毛利率從未低于50%，這比大部分半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥和新能源板塊內(nèi)擁有核心技術(shù)的個股都要高。從這個角度看，網(wǎng)易的高毛利，或許是另外一種形式的“技術(shù)壁壘”，值得持續(xù)關(guān)注。

分業(yè)務(wù)看，游戲及相關(guān)增值服務(wù)營收181億元，同比增長15%；云音樂營收22億元，同比增長29.5%；有道營收9.562億元，同比降低26.1%，由于有道業(yè)務(wù)營收占總額比重僅4.1%，處于極低水平，即便營收滑坡嚴(yán)重，也不會對總體業(yè)績產(chǎn)生顯著影響。需要重點關(guān)注的是游戲業(yè)務(wù)，它的營收占據(jù)總額的8.1%，接近八成，是當(dāng)之無愧的主營業(yè)務(wù)。

網(wǎng)易創(chuàng)始人丁磊對二季度游戲業(yè)務(wù)的看法是：現(xiàn)有游戲矩陣持續(xù)受玩家歡迎，《暗黑破壞神·不朽》展示了網(wǎng)易的手游開發(fā)能力，憑借中國本土、加拿大、日本和美國的工作室，網(wǎng)易將為全球游戲社區(qū)打造高質(zhì)量游戲。據(jù)此判斷，丁磊最為看重的是手游技術(shù)和海外市場，結(jié)合到一起就是開拓海外手游市場。早在今年五月份網(wǎng)易一季報公布時，丁磊就曾講話稱：網(wǎng)易高度重視海外市場和海外游戲開發(fā)，目前，網(wǎng)易游戲海外市場營收占比達(dá)10%以上。未來，我們希望海外市場占比能達(dá)到40%至50%。造成網(wǎng)易業(yè)務(wù)中心偏向海外的原因，或許和國內(nèi)的版號限制和未成年人保護(hù)機制有關(guān)。

網(wǎng)易并未在半年報中對游戲產(chǎn)業(yè)做過多點評，但在前一天發(fā)布的騰訊控股半年報中有相關(guān)論述。其中提到：本土游戲行業(yè)正面臨過渡性的挑戰(zhàn)，包括大型游戲發(fā)布數(shù)量的下降、用戶消費減少以及未成年人保護(hù)措施。造成“大型游戲發(fā)布數(shù)量下降”的原因有很多，其中一條便是國家新聞出版署動輒八個多月的游戲版號停發(fā)問題。玩家消費與游戲的吸引力息息相關(guān)，國內(nèi)相對嚴(yán)格的游戲?qū)徟贫葘τ螒驈S商造成諸多限制，這在一定程度上削弱了游戲的吸引力和玩家的消費積極性。當(dāng)然，版號和審批問題都是監(jiān)管層對國內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)的正向引導(dǎo)，目的是督促廠商產(chǎn)出更加優(yōu)質(zhì)的游戲。

國內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)限制頗多，開拓海外市場成為當(dāng)務(wù)之急。據(jù)第三方數(shù)據(jù)，自今年6月上市以來，網(wǎng)易和暴雪聯(lián)合推出的手游《暗黑破壞神·不朽》收入持續(xù)走高，截至7月底海外總收入突破1億美元。2017年11月份進(jìn)入日本市場的《荒野行動》，在歷經(jīng)五年的洗禮后，仍能在今年7月份實現(xiàn)海外收入翻倍的好成績。《永劫無間》在今年6月份全球銷量突破1000萬份，雄踞國產(chǎn)買斷制游戲銷量榜首。其它諸如《第五人格》、《陰陽師》等游戲的海外收入也表現(xiàn)不俗。

總的來說，網(wǎng)易具有高毛利的“技術(shù)壁壘”、高營收和凈利潤增速、高額海外市場收入，“三高”優(yōu)勢疊加之下，網(wǎng)易是互聯(lián)網(wǎng)板塊下行周期當(dāng)中最抗跌的品種，也是未來上行周期當(dāng)中最值得期待的品種。

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