文 | 華商韜略 霍怡

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中國醫藥一爆未平一爆又起，繼藥明康德遭遇股東減持后，康龍化成又出大新聞！

近日，康龍化成在公告中稱，公司實控人其一致行動人擬大筆拋售合計不超過2775萬股，占公司總股本的2.33%，減持股份對應市值約22億元。

上市初，康龍化成的股價水平還僅為5.45元/股，隨后它一路水漲船高，一度漲幅28.81倍、飆到162.48元/股，在二級市場可以說是風生水起。然而花無百日紅，隨著CRO版塊的調整，康龍化成的股價開始連跌，近三月來甚至低到64.24元/股。

截止到8月8日收盤，康龍化成股價報75.5元/股，短短一年市值蒸發了1040.1億。

股價一路下滑，康龍化成還正不斷遭遇十大股東拋售。

今年1月25日，康龍化成的信中康成和信中龍成就計劃減持，其中信中康成減持不超過31.76萬股、占了公司總股本的4%，信中龍成減持不超過1588.35萬股、占了公司總股本的2%，他們是康龍化成的第一和第六大股東。

這兩者為中信并購基金控制的持股主體，為一致行動人，持股比例分別為19.79%和3.59%，總持股比例為23.88%。

到了4月，康龍化成的君聯聞達及其一致行動人君聯茂林也分別計劃減持1476.19萬股、112.16萬股，其中，截止一季度末，君聯聞達以占有5.37%的比例成為第五大股東，持有股份4260.94萬股，君聯茂林則持有股份323.75萬股，占比0.41%。

今年2月-7月，上述股東合計套現的金額約已達到39.51億。

康龍化成成立于2004年，是一家致力于提供一體化藥物發現、開發、研究、生產并協助客戶藥物創新服務的公司，主要在做實驗室服務、CMC服務、臨床研究服務、大分子及細胞和基因治療服務四大板塊的業務。

從2015年開始康龍化成就一路高歌猛進，連續七年高速增長。

2015年-2018年，康龍化成分別實現營收同比增長42.71%、44.87%、40.38%和26.76%，凈利潤同比增長分別為251.73%、139.57%、30.49%、46.94%。

其A股和H股于2019年上市后，康龍化成更是在增長路上一往直前。

2019年-2021年，其營收同比增長了29.20%、36.63%、45%，凈利潤分別同比增長了64.30%、114.25%、41.68%。

反觀2022年，公司業績明顯在增速放緩。今年一季度，康龍化成實現凈利潤2.49億，增幅僅1.31%，其預計上半年營收為45.67億-46.64億，同比增速39%-42%，歸母凈利潤估算在5.6-6.1億間，同比增速僅0-8%。

2021年，康龍化成在新業務大分子藥物開發和生產服務這個版塊實現營收為1.51億，同比增長466%，看起來勢頭非常強勁，但事實上，礙于前期運營成本過高，2021年該業務毛利率僅在-13.84%，仍是處于虧損狀態。

另一臨床研發版塊的收入雖然也在上升，但毛利率同樣不樂觀，該板塊從2018年-2021年毛利率四年降了15個百分點，分別為25.33%、24.98%、18.78%、10.31%。

其實細琢磨，康龍化成的下滑并不算空穴來風。

作為一家CRO公司，康龍化成的研發費在2020年-2021年一季末僅在2%徘徊，處于下滑狀態，反倒是先后收購數家海外公司，十分依賴海外市場。

大量的收購正讓康龍化成的商譽大幅上升，從2020年-2022年一季度末，商譽分別為11.66億、20.96億和23.64億，同比增長473.65%、79.76%和101.60%。

2021年，康龍化成的資本性支出也大幅增加，今、明兩年更是或將在30億左右。

雖然不排除因過于依賴海外市場，難免受到歐美通脹的影響，但處在利潤增長期的康龍化成并不是趁此機會專注研發、投入產品去穩固根基，反倒是不斷擴大資本版圖、拓寬海外市場，基底建筑不夠穩健，自然會因外部環境而被動搖。

如今老板都拋售股票了，市場難免對康龍化成打上一個問號，未來這條路康龍化成是否會實現逆風翻盤，就且看它將如何調整好戰略路線。

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