8月4日，A股反彈。個人前幾日有過判斷，如果海峽局勢沒有出現額外狀況，那么股市下跌會被認為是過激表現，所以會產生反彈。但由于滬指的長陰線客觀上破壞了上升 趨勢，所以短期反彈，但大趨勢繼續趨弱的可能性比較大。個人觀點僅供參考。當然趨勢變化不影響價值投資者中長期布局，本輪反彈的主升浪還沒有出現，目前仍然可以看作底部結構構筑階段。

全球金融市場中值得關注的焦點是國際原油價最近數天出現連續下挫，美油已經到90美元/桶附近。當前油價的強勢個人認為還是可以維持的，原因是俄烏沖突尚未妥善解決，但投資人也要看到當前宏觀周期處在過熱沖高階段，油價保持高位的續航能力不強，所以圍繞油價的投資并非中長期投資。個人也建議投資者將焦點切換到新能源方面，無論是電池、新能源車、光伏、風電、儲能等等，都比化石能源投資更有潛力，長期風險也更低。但如果油價繼續下跌，一般認為油價跌破40美元/桶為油價過低，那么投資人對于新能源板塊也要小心。因為油價若再次低迷，可能客觀上意味著過熱周期結束，經濟周期將進入到高波動的去杠桿環節。經濟周期中繁榮-衰退循環重啟。

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油價的上漲和下跌都是勢不可擋的，油價上漲是供不應求，下跌是供過于求，為何會供過于求？如果是過去，油價供過于求在于美國頁巖油和伊拉克產油量提升，但此次如果油價下跌，供過于求是因為油價走高后傷及需求，有些人開始換新能源車，有些下游工廠因為高油價關閉，有些工廠因為央行遏制通脹緊縮而關門，那么一輪周期波動就不可避免。

雖然7月PMI跌破 50枯榮線，但從細分數據來看，中國的經濟實際情況其實還好，我國實體企業競爭力增強，制造業和服務業都表現出色，且有龐大的貿易順差作為經濟支撐。美中不足是房地產行業投資下滑，產業支柱轉換會不會伴隨陣痛期？財富500強公布，很多房地產企業被擠出了名單，這些企業發生了什么，我想大家都是知道的。這可能也形成一個循環，因為有的房企交不了樓，新的買房者買房行為減少，買房行為減少導致房地產收入端更弱，負債端產生的借款利息反而因為海外加息升高，此消彼長下導致房企經營更加困難。是否有解決辦法？過去萬達是有辦法的，也就是一個房企接盤另一個房企資產。但如今大房企吃不下這么龐大的資產，所以此時，政府層面的“保交樓”就尤為重要，這也是房產項目最后的接盤方，只不過，保交樓并不是完全接盤，而是減少房地產行業的負外部性。

樓市的雷何時拆除？美聯儲為首的歐美央行重新將政策基調從緊縮調整為擴張的時候。而那個時候歐美經濟已經出現了周期性頹勢，但卻可以給中國樓市補血。過去很長一段時間，房企都在海外低息發行美元債，所以，本質上房地產的問題，還是一個全球貨幣流動性的問題。對于經濟來說，低通脹、低利率同時出現，往往是經濟繁榮的開始。而高通脹、高利率同時出現，往往是衰退的開始，所以，目前階段，還不能確定房地產風險消除，依然不是最好的買房時機，除非抵賬房出現揮淚大甩賣。

板塊上，今天特高壓表現不錯。電網是旱澇保收的板塊，經濟好，油價高，電力需求旺盛，那么電網擴容帶來投資需求，經濟欠佳，油價低，政府財政基建拉動，電網又是首當其沖的公用事業投資領域。今年，特高壓板塊也一直表現強勁，投資人還是值得關注的。

最后要說明，有些風險點是清晰可見的，但實體經濟中具體的企業未必受到宏觀因素的影響。房地產的風險，未必會影響智能手機的銷量，也擋不住病人進醫院，更不能改變人要吃喝，所以，價值投資者依然可以繼續在市場中尋找合適的股票作為長期投資的目標。

有人問，我們最近為何不提醫藥股了，不是我不想說，而是我說醫療是歷史性機會，沒有人相信了，我寫了沒有幾個人看。從去年的高估跌到今年 嚴重低估，很多人不僅對持有醫藥股失去了信仰，甚至對價值投資失去了信任。其實醫藥行業的投資邏輯并沒有發生變化，一個是中國人口老齡化，國內醫藥需求依然巨大。一個是中國藥企進入全球醫藥創新產業鏈。

目前醫藥板塊是三重底，估值底，PE24倍，低于歷史上98%的交易日。機構底，二季度公募基金醫藥股持倉處于2017年以來的低位。第三個就是市場情緒底。無論是美聯儲，臺海，還是帶量采購，把股民都嚇壞了。其實，這種極端恐懼的狀態，也給了價值投資人，長期的投資機會。

如果你買了價值低估的股票，你就要等到價格達到你算出來的內在價值時賣掉，這是很難計算的。但是如果你買了一個偉大的公司，你就坐那兒待著數錢就行了。價值投資者的盈利一定來自于有底氣的優秀企業和長期的持有，這也需要我們投資人不斷修煉投資，深化思想認識，做一個有底氣、有眼界、有信仰的價值投資人！

呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內容僅代表個人投資建議，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】