來源：小財米兒

小財米兒注意到，8月4日，深交所將安排創業板企業河北恒工精密裝備股份有限公司（恒工精密）接受上市委員會審議。

【資料圖】

據了解，恒工精密主要專注于精密機加工件及連續鑄鐵件的研發、生產和銷售。公司的主要產品分為精密機加工件及連續鑄鐵件。報告期內，公司主營業務收入的構成如下：

恒工精密主營業務收入以精密機加工件為主，占發行人主營業務收入比例分別為51.70%、55.80%和61.55%。其中精密機加工件為公司按照客戶需求及提供的圖紙，從連續鑄造環節開始生產，經過機加工制造出的機械裝備用精密機加工件；連續鑄鐵件為通過連鑄工藝鑄造出的鑄鐵，最終主要銷售給機械設備零部件的制造與加工商。

恒工精密產品中，精密機加工件具有定制化屬性，其存貨中，庫存商品應該是不會偏多。但是據申報材料顯示，2018年至2021年，公司存貨分別為6,552.18萬、8,913.72萬、11,150.06萬、15,773.56萬，其中庫存商品分別為3,456.92萬、5,098.06萬、4,863.02萬、8,453.06萬，占存貨比例分別為52.76%、57.19%、43.61%、53.59%，庫存商品呈明顯增加趨勢。

對此，恒工精密解釋稱：“①公司連續鑄鐵件產品具有尺寸規格多，訂單小批量及交貨周期短等特點，且時常會出現突發性訂單的情況，為縮短交貨周期，公司提高了相應的常備庫存量；②公司開展精密機加工件業務以來，產品種類日益豐富，公司的精密機加工件多為定制化產品，為滿足客戶多樣化的產品需求，公司精密機加工件存貨有所增加。”

簡單來說，恒工精密庫存商品增加主要是因為精密機加工件及連續鑄鐵件增加所致。但是精密機加工件為定制化產品，若客戶來年定制條件發生變化，則庫存商品跌價的風險很大。從恒工精密回復文件中我們發現，2019年至2021年，在手訂單覆蓋庫存商品比率分別為6.05%、31.89%、56.59%，基本上近半庫存商品沒有訂單支撐，為公司提前備貨。那么恒工精密為何要大量提前備貨呢？其產品競爭力又如何呢？

首先，恒工精密所在的精密機加工件行業集中度低，市場競爭較為激烈，因此公司產品競爭力的強弱直接影響其盈利水平，而產品競爭力可以從公司毛利率及存貨周轉率兩方面入手。2018年至2021年，恒工精密綜合毛利率分別為36.42%、32.39%、27.97%、24.50%，存貨周轉率分別為4.36次、3.64次、3.79次、4.93次，具體趨勢如下：

由此可知，恒工精密綜合毛利率整體為下降趨勢，而存貨周轉率從2019年開始逐漸上升。對此恒工精密在招股書中稱，毛利率下降主要為原材料價格上漲所致，而存貨周轉率上升主要系恭喜原材料采購及庫存管理能力強所致。

分析人士稱，企業毛利率提升說明產品定價高能賺錢，存貨周轉率上升則說明企業產品賣的快，市場供不應求。而恒工精密毛利率下降與存貨周轉率上升的情況，則說明公司正在對產品進行“低價甩賣”，按理說恒工精密不會持續存現庫存商品大幅增加的情況。

所以，恒工精密在在手訂單不多，仍進行大量備貨，增加庫存商品，可能是為了降低營業成本中的固定成本，畢竟庫存商品中的成本并不計入營業成本中，而往往公司每年的折舊攤銷等固定成本并不會發生大的變化，產品產量上升則降低了單位產品固定成本攤銷，從而降低營業成本，虛增利潤。