(資料圖)

這是【價值50】第39期的內容。主要是分享篩選投研標的的思路。

本期內容不構成任何投資建議，主要是為大家形成股票池提供參考。投資有風險，入市需謹慎。

我們今天的選股指標是加權扣非后的凈資產收益率，我們要找的是連續10年，即2012—2021年扣非加權扣的凈資產收益率大于30%的企業。篩選到最后我也驚呆了，因為會覺得貴州茅臺似乎是最后那個剩下的“王”，沒想到海天味業才是那家千里挑一的公司。

結果，A股4828家企業里，只有一家滿足這個條件的公司，它就是海天味業。

加權扣非后的凈資產收益率的計算公式是這樣的：

ROE (扣除加權)

＝歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤

÷加權平均歸屬于母公司所有者權益合計×100%

我們選擇扣非，是為了排除跟主營業務無關的收益對公司凈利潤造成的影響；

選擇加權平均，是為了擺脫極端數據的影響，讓平均值更接近真實水平。

如下圖所示，海天味業10年的ROE走勢都比較穩。

2017年海天味業扣非加權后的凈資產收益率最低，為29.82%，約等于30%；其他年份海天味業的ROE表現比貴州茅臺穩定，都維持在30%以上，即使是在業績表現最不好的2021年，公司的ROE也在30.48%。

無論如何，這樣的公司都是值得我們分析的。

2012—2021年間，A股連續10年加權扣非后的凈資產收益率：

大于10%的企業，有194家；

大于15的企業，有45家；

大于20%的企業，有11家；

大于25%的企業，有4家；

大于30%的企業，只有海天味業一家。

一、45家連續10年ROE大于15%的企業

下圖中綠色字體標出的是呈現下滑趨勢的企業，如飛科電器、桃李面包、先導智能和國光股份。對于下滑原因，我們首先要思考一個問題：

ROE下滑是公司自身的原因導致的，還是行業變化導致的；

如果是因為行業環境變化導致了ROE下滑，那么，行業的ROE還能回到原來的水平嗎？

如果行業ROE水平回不到從前，那么企業是否有提高ROE的措施？；即便是在2021年，它的ROE也有所增長。這家公司也值得我們分析。

紅色字體標出的企業是蘇泊爾，它的ROE呈現出了增長趨勢，相比于2020年它的ROE提高了近10個百分點

二、11家連續10年ROE大于20%的企業

三人行和中科軟的上市時間在2019年以后，上市時間太短還沒有經過時間檢驗，因此它們倆不在我的分析范圍。

這11家公司中海天味業、海康威視、貴州茅臺和承德露露的ROE表現較好，不過承德露露的ROE表現不穩定。

三、4家連續10年ROE大于25%的企業

海天味業和海康威視的ROE表現比較穩定，三人行和吉比特有些大起大落。再從業務的難易程度看，分析海天味業這樣的企業，更容易一些。