來源：小財米兒

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常州聚和新材料股份有限公司（以下簡稱“聚和股份”）2021年6月29日正式排隊科創板以來已過一年光景。聚和股份2022年6月27提交注冊后，于7月7日收到了證監會注冊階段問詢問題（以下簡稱“注冊問詢函”）。

注冊問詢函中，明確要求聚合股份說明：（1）與江蘇索特之間訴訟最新進展；（2）涉訴專利是否為發行人底層技術，在發行人產品形成中發揮作用，報告期內發行人涉訴產品銷售情況及認定為涉訴產品的認定依據；（3）發行人其他替代產品是否在涉訴產品基礎上形成，是否存在侵犯涉訴專利知識產權的情況，替代產品是否已形成銷售，是否能夠替代涉訴產品，認定發行人具備持續經營能力結論的依據是否充分。

關于聚合股份與江蘇索特之間的訴訟，其3月18日上會時發審委就對此進行了提問：請發行人說明相關專利侵權訴訟如敗訴：（1）是否對發行人進一步研發并形成自有核心技術用于生產及發行人生產經營構成重大不利影響；（2）對發行人財務狀況的影響以及相關財務風險的承擔機制，以保護投資者的權益。請保薦人發表明確核查意見。

據招股書披露，江蘇索特對聚和股份在中國的兩起訴訟：以聚和股份制造、銷售的單晶硅正銀系列漿料產品落入了專利號為ZL201180032359.1、ZL201180032701.8的發明專利為由，請求法院判決聚和新材停止侵權行為并賠償其經濟損失及合理支出每案各1億元。

同時，聚和股份披露：2019年至2021年（以下簡稱“報告期”），公司單晶硅正銀系列產品可分為單晶PERC正面銀漿、TOPCon電池用銀漿和HJT電池用銀漿，涉案產品在報告期各期實現的收入分別為64,096.70萬元、231,759.86萬元及489,497.94萬元，占公司主營業務收入的比例分別為71.74%、92.63%及96.54%。可以理解為，聚和股份涉案產品為公司核心產品。

訴訟對凈利潤的影響

申報材料顯示，聚和股份2018年至2021年主營業務收入分別為21,778.52萬、89,401.48萬、250,271.90萬、508,392.99萬，同期實現凈利潤分別為498.58萬、7,074.52萬、12,424.62萬、24,677.61萬，凈利潤率為2.29%、7.91%、4.96%、4.85%。

聚和股份在之前的申報材料中稱，公司邀請了國內柳沈和金杜兩家專利方面的權威機構對上述兩起訴訟進行測算評估。柳沈律師測算結果為上述兩案合計估算賠償金額在403.40-3,773.10萬元之間，金杜律師測算結果為上述兩案合計估算賠償金額在797.42-4,196.84萬元之間，均遠低于原告主張的2億元賠償額。而且公司2020年凈利潤為1.24億元，2021年凈利潤是2.45億元，即使按照江蘇索特最高2億元賠償，扣除該最高賠償金額，聚和新材最近兩年累計凈利潤仍符合最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5,000萬元的上市標準。

雖然聚和股份稱最終賠償金額遠低于凈利潤，但是一旦公司敗訴，因涉及核心產品，公司需要繳納一定額度的專利費，增加營業成本。而目前，聚和股份2018年至2021年成本結構如下：

由上圖可知，聚和股份2018年至2021年經營活動產生的利潤率分別為0.58%、11.58%、6.96%、5.64%，未來增加的專利使用費可能會進一步拉低其利潤率，最終體現在凈利潤上是否出現虧損還需要案件的最終結果決定。此前，聚和股份稱“扣除該最高賠償金額，聚和新材最近兩年累計凈利潤仍符合最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5,000萬元的上市標準”，上述主張現在來看，并不嚴謹。

訴訟對現金流的影響

2018年至2021年，聚和股份經營活動現金流流入小計分別為18,853.21萬、70,520.42萬、197,042.91萬、458,850.07萬，總體與同期營業收入相匹配。但是公司經營活動現金流凈額卻與凈利潤出現了偏差，具體為-5,429.76萬、-20,706.23萬、-81,520.72萬、-105,840.92萬。聚和股份凈利潤雖然逐年上升，但是并未帶給其充沛的現金流，其主營業務處于“失血”狀態。

為何聚和股份的主營業務持續“失血”？具體還要從公司資產結構來看。2018年至2021年，聚和股份資產結構如下：

聚和股份2018年至2021年，其應收類賬款（包括應收票據、應收賬款及應收款項融資）增加明顯，分別為8,865.89萬、36,811.18萬、103,659.31萬、186,180.04萬，占營業收入比例分別為40.71%、41.18%、41.42%、36.62%，是同期凈利潤的17.78倍、5.20倍、8.34倍、7.54倍，最終導致公司經營現金流凈額為負值。

主營業務的常年“失血”使聚和股份的資金鏈逐漸緊張，需要籌資“輸血”。2018年至2021年，公司籌資活動現金流凈額分別為4,147.34萬、21,468.75萬、90,056.83萬、119,445.54萬，從2018年的四千多萬增長至2021年的11.94億，增長了28.8倍，由此可見聚和股份日常經營的資金主要來源于籌資活動。

聚和股份的籌資活動主要為括吸收投資收到的現金和取得借款收到的現金，其中短期借款2018年至2021年分別為4,050.00萬、16,183.83萬、34,595.05萬、126,471.98萬。2021年公司短期借款為12.65億，與同年籌資活動現金流凈額的11.94億相匹配，未來將大幅增加聚和股份的財務費用，也會對凈利潤產生一定的影響。

回過頭來，從其大幅增加的短期借款來看，聚和股份的資金鏈已日益緊張。而上述兩起訴訟雖然專業機構對其預測的最終賠償金額不高，但是依然會對公司的資金鏈造成壓力。若是按照訴訟主張金額來衡量，2億的賠償款會對聚和股份的資金鏈產生何種影響，會不會成為“壓倒駱駝的最后一根稻草”也未可知，畢竟任何一家企業的破產都是由資金鏈斷裂引起的！