近日，中偉股份的定增申請獲深交所受理，擬發行不超過6096.67萬股，募資總額不超過66.8億元，用于投建4個擴產項目并補充流動資金。2020年12月和2021年11月，公司先后完成首發上市和定增，已累計通過股權融資方式募資超過60億元。

截至2022年4月30日，中偉股份尚有超13億元首發和前次定增募資未使用，頻繁融資的合理性值得商榷。

【資料圖】

2021年至2022年一季度，中偉股份經營活動現金凈流量均為負，遠低于當期凈利潤，而當期公司的現金銷售均遠低于營收，公司經營活動創造現金流的能力或不強。此外，公司在大幅擴產的同時，銷售量逐漸跟不上產量的提升，公司的存貨也大幅占用營運資金。

上市以來持續通過股權融資“補血”?產銷率下滑

近日，中偉股份發出定增預案，擬募資66.8億元，將使用19.95億元補流，其余將用于投建4個擴產項目。2020年和2021年，公司先后完成首發上市和定增，合計募資超60億元，其中已使用約14億元用于補流。

自2020年上市以來，公司逐年完成或計劃股權融資，不斷擴產和補流，公司“資金饑渴癥”的癥結在哪？

中偉股份將大量融資投建擴產項目，但尚未實現理想的業績成果。截至2022年4月末，中偉股份前兩次股權融資投建的兩個生產基地項目均未投資完成，其中高性能動力鋰離子電池三元正極材料前驅體西部基地項目已投產，累計已實現收益未達預期。

截至2021年末和2022年一季度末，中偉股份在建工程的賬面價值分別為23.04億元和34.77億元，較上期期末分別增加279.59%和50.90%，增速較快。手握較多的在建工程，但公司仍募資擴產，擴張勢頭較為激進。

大幅擴產可能造成產能難以消化的風險。

2021年，中偉股份鋰電正極前驅體材料的銷量和產量分別為17.57萬噸和18.17萬噸，同比分別增加93.22%和97.36%，銷量的同比增速跟不上產量增長。當期，公司產品的產銷率為96.67%，較上年度下降約2個百分點。

2021年年末，公司存貨的賬面價值為48.24億元，同比增加超2倍，遠高于當期公司營收增幅。其中，公司的原材料和庫存商品分別價值17.79億元和12.64億元，同比分別增加5.32倍和3.31倍，是公司存貨增加的主因。尤其是庫存商品的大量囤積，可能拖累公司現金流。

對外投資、海外擴張消耗大量現金流?

觀察中偉股份的現金流量表，2020年以來，首發上市后，公司拓寬了融資渠道，籌資活動現金流入和投資活動現金流出均較以前大幅增加。

2022年3月，中偉股份參與騰遠鈷業的A股IPO戰略投資者配售，獲配股數和金額分別約為57.48萬股和1億元，騰遠鈷業主營鈷系列產品，鎳、銅、錳等，處于中偉股份的上游原材料領域，公司此舉為向上游原材料供應領域拓展，或需警惕行業周期下行時的負反饋風險。

此外，公司還與同行公司合資建設海外生產基地。2021年12月，公司公告稱其香港全資子公司與芬蘭礦業集團全資子公司簽署芬蘭前驅體項目投資協議書，擬在芬蘭Hamina市建設年產規模不超過12萬噸的高鎳三元前驅體生產基地，或需關注海外投資風險。

2021年年末和2022年一季度末，中偉股份其他權益工具投資的賬面金額分別為6719.75萬元和16630.66萬元，較上期期末分別增加6719.75萬元和9910.92萬元，增勢明顯，主要系公司對外投資規模有所增加。

經營現金流承壓?靠股權融資是否可持續？

中偉股份凈利潤現金含量持續較低，2021年至2022年一季度公司經營性現金凈流量更是收負。報告期間，公司銷售商品、提供勞務收到的現金占當期營收的比值分別為77.16%和68.93%，均較以前年度有所下滑。

2021年，公司應收票據和應收賬款合計賬面價值47.29億元，同比增加2.84倍，遠高于當期營收增幅。一定程度上，大量賒銷占用了營運資金。

整體而言，2022年4月至6月，中偉股份主要鋰電正極前驅體材料產品中，三元前驅體和四氧化三鈷的月度均價較以前有所下滑，未來公司的盈利能力可能因此下滑。

行業高景氣度環境下，中偉股份可以通過股權融資不斷擴大業務規模。但長遠來看，公司的穩健經營仍需自身經營創造現金流能力的提升，目前公司可能還沒有證明這一能力。

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