提到山東金泰，關注資本市場多年的投資者，大多會迅速想到兩個關鍵詞——“42個漲停板”與“不死鳥”。前者可謂是山東金泰最為輝煌、“高光”的時刻，至今仍令市場記憶猶新；而后者則是山東金泰多年來的真實經營狀況，深陷“保殼”循環中，每每在最后關頭“起死回生”。

2001年7月23日上市，2022年7月7日退市——山東金泰這一段長達21年的資本之旅，如今已宣告“落幕”。退市后的山東金泰，即將進入全國股轉系統掛牌轉讓。這一結局，又給市場帶來了怎樣的思索與警示？

這是一家很有“故事”的公司

(資料圖片)

山東金泰在1989年2月就開始進行股份制試點，發起者是山東省醫藥工業研究所實驗廠。1992年山東省醫藥工業研究所實驗廠與山東省醫藥工業研究所實驗廠青年化工廠（是有點繞，但當時就是這么寫的）合并，實驗廠的全部資產并入實驗廠青年化工廠。控股股東變成了實驗廠青年化工廠。

1994年，山東金泰還被認定為高新技術企業，1996年被濟南市列為十六家重點發展的企業集團，是濟南市醫藥行業的龍頭企業。據悉，當時濟南街頭曾有不少金泰大藥房。但起了大早的山東金泰，遲遲沒能上市，一直等到2001年。

2001年，山東金泰作為歷史遺留股在上交所上市。上市之初，公司所屬行業為醫藥工業，擁有生物工程、化學制劑、中藥制劑、獸藥等門類。但由于主業羸弱經營慘淡，公司很快出現業績變臉。

上市不到半年，當年12月份，山東省醫藥工業研究所實驗廠青年化工廠就將其所持有的公司全部股份質押給北京新恒基投資管理有限公司，用于雙方簽訂的出售資產協議在資產過戶前的擔保。也就是說，北京新恒基投資管理集團有限公司和北京新恒基房地產集團有限公司，從山東金泰原大股東手中接過公司控股權，潮商黃俊欽成為新任實際控制人。據悉，北京新恒基創始人黃俊欽是國美創始人黃光裕（又名黃俊烈）的哥哥，黃俊欽的“入主”，帶給了市場投資者許多“遐想”。

好不容易上市了，但上市不到半年，大股東就把股票賣了，山東金泰“易主”。

當年，黃俊欽帶著初中肄業的弟弟黃光裕到內蒙古闖蕩，并于1987年一起在北京盤下一個門頭，用了“國美”的名稱，先賣服裝，后來從廣東倒來家電賣，發現賣家電更賺錢后，就改為家電零售。后來，他將家電零售業務交給弟弟，自己專心做房地產。多年后，國美成為中國最大的家電零售連鎖企業，弟弟因為曾三次蟬聯中國首富，當時黃俊欽也曾排在全國前10多位。

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據了解，山東金泰不僅易主，業績也迅速變臉。2002年，山東金泰的主營業務收入為2758余萬元，比上年下跌了65.19%，同時，從上年的1179多萬元凈利潤，變成巨額虧損1.35億元，每股凈資產僅為0.32元，低于面值。上市一年，即被ST，金泰可能是A股“見光死”的典型代表。

近20年來，山東金泰似乎一直游走于“保殼”邊緣，甚至曾出現過連續兩年虧損、披星戴帽、第三年續虧、暫停上市、保殼以恢復上市的狀況。可以說，這家公司幾乎一直與ST、*ST形影相隨，不是被ST，就是在被ST的路上。

不過，2007年，其曾創造奇跡。 當年7月，當時的*ST金泰發布重大資產重組公告稱，將定向非公開發行80億股，其中新恒基及關聯公司以旗下價值221億元（未經審計）的地產項目資產認購70億股。簡單說，就是將房地產業務裝進公司里，從而變成房地產公司。這無疑是一個重磅利好，隨后，金泰連續拉出驚人的42個漲停。

當然，隨著一年后大股東事發，該事不了了之。隨后10多年， 金泰基本在被ST和保殼之間轉換，也多次擬進行重組、更換主業，但都是或半途而廢或難見實質性的成效。其2018年年報中顯示，在職員工數量僅為81人。

由于近20年來各種花式保殼，而且一次次涉險過關，金泰也被稱為“保殼專業戶”。像金泰這樣， 上市一年即被ST，隨后基本ST“結緣”的上市公司不多見。 只是，這一次沒保住，正式退市。

在經營業績方面，多番意圖跨界轉型的山東金泰，卻始終未能找到一個可持續的盈利點，“保殼”警報屢屢響起。而為“起死回生”，山東金泰也是“招數”頻出。市場對其又將采用何種方式“保殼”的關注度，甚至高于公司業務本身。

例如，因2010年、2011年、2012年連續3年虧損，山東金泰股票自2013年5月14日起暫停上市。然而，2013年前3季度，山東金泰再度虧損1248萬元，連續虧損把公司推到退市邊緣。

2013年11月底，山東金泰謀劃了8個月的定增方案在最后關頭被棄用，留給公司實現扭虧保殼的時間已不足1個月。不得已，在退市倒計時鐘聲敲響之際，原屬醫藥行業，主營藥品研發、房地產中介服務的山東金泰，開始賣起了珠寶。主業的變更，的確將山東金泰從退市邊緣拉了回來，其2013年實現歸屬于母公司所有者的凈利潤2682.8萬元。

此外，對于“凈資產為正”這個條件，山東金泰在暫停上市期間，大舉進行了債務清理、重組和豁免工作。通過各項債務豁免，2013年末歸屬于上市公司股東的凈資產順利轉為正值，為1705.93萬元，每股凈資產0.10元。

而在2019年這個“保殼關鍵年”，收入及盈利情況持續惡化、缺乏核心盈利資產的山東金泰，則采取了重組控股股東旗下資產的方式，順利保殼。

2019年2月，凈利潤在2017年、2018年均為負值，主業已變更為互聯網接入服務業務、房屋出租業務的山東金泰，啟動對麥凱智造的收購，但因交易雙方在核心要素上屢屢未能達成一致意見，最終于當年8月宣告收購終止。僅僅過了一個多月，公司又啟動了對控股股東新恒基投資持有的金達藥化100%股權的收購，并搶在2019年12月完成金達藥化交割過戶。總資產、營收、凈利潤、每股收益等重要財務數據的顯著提升，為公司保殼提供了關鍵支撐。

2000萬元債權轉讓款決定“成敗”

不過，在如今的最嚴退市新規下，“保殼專業戶”的殼終未保住。因2020年度經審計的凈利潤為負值且營業收入低于1億元，自2021年4月27日起，山東金泰被實施退市風險警示，股票簡稱變更為*ST金泰，自此進入新一輪“保殼”周期。

2022年1月28日晚間，山東金泰發布2021年度業績預告，預計2021年實現營業收入6000萬元，扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后的營業收入為5800萬元，凈利潤為650萬元，扣非后凈利潤為600萬元。如果該數據在年報中最終被確認，便意味著公司“保殼”成功。

然而，記者注意到，在上交所火速下發的問詢函中，重點關注到了一筆2000萬元的債權轉讓款。

根據公告，2021年9月山東金泰將持有的陳治宇2000萬元債權轉讓給中維泓國際投資顧問（北京）有限公司，并于2021年12月收到債權轉讓款。因此，上交所要求公司補充披露該筆債權的具體形成原因、以前年度財務處理和列報，同時說明債權受讓方是否為公司、控股股東或董監高的關聯方，明確說明債權轉讓是否真實、合理，并說明債權轉讓對公司的具體財務影響，相關損益是否計入非經常損益。上交所強調，若公司涉嫌存在業績虛假實現凈利潤轉正，規避終止上市的情形，“我部將在公司2021年年報披露后，視情況及時提請啟動現場檢查等監管措施。”

此后，山東金泰在回復中坦言，“債權受讓方中維泓公司與公司控股股東的關聯方存在資金往來，債權受讓方收購公司債權的主要資金來源于公司控股股東的關聯方。”

基于此，公司不得不將2021年已轉讓2000萬元債權交易的會計處理調整為：以前年度計提的400萬元信用減值損失不予沖回，2021年度繼續對該債權計提400萬元的信用減值損失。這便導致山東金泰2021年凈利潤由原來預計的650萬元左右調整為-120萬元左右。

不出所料，在4月29日披露的2021年年報中，山東金泰2021年度經審計的凈利潤為負值且營業收入低于1億元，財務會計報告也被出具保留意見的審計報告。根據上交所《股票上市規則》第9.3.11條的規定，山東金泰已經觸及終止上市條件。

最終在6月1日，塵埃落定。山東金泰收到上交所《關于山東金泰集團股份有限公司股票終止上市的決定》，終止公司股票上市。6月10日，公司進入退市整理期，最后的交易日期為6月30日。值得注意的是，截至2021年12月31日，山東金泰尚拖欠職工的薪酬以及欠繳社保費、稅款及滯納金合計達9262.54萬元。

來源：公司首席新聞官、商業傳奇故事