北方長龍新材料技術股份有限公司（以下簡稱“北方長龍”）專注于軍事裝備領域，主要從事以非金屬復合材料的性能研究、工藝結構設計和應用技術為核心的軍用車輛配套裝備的研發、設計、生產和銷售業務。目前，北方長龍擬沖擊深交所創業板。

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北方長龍計劃發行公開發行股份數量不超過1,700萬股，本次公開發行新股數量不低于公開發行后公司總股本的25.00%。公司擬募集資金6.82億元，分別用于軍民融合復合材料產業基地建設項目、補充流動資金項目。

客戶集中度高，對單一客戶存在較高程度的依賴

據招股書顯示，2018年至2021年，北方長龍實現營業收入分別為5,985.91萬元、15,662.13萬元、25,985.92萬元、28,745.36萬元，公司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1,494.99萬元、5,217.75萬元、9,316.14萬元、10,860.15萬元。

需要注意的是，在業績穩步增長的同時，北方長龍客戶集中程度也是居高不下。

2018-2021年（下稱報告期），北方長龍對前五大客戶的銷售額分別為5960.98萬元、14926.32萬元、24984.31萬元、27339.72萬元，占當期營業收入的比例分別為99.58%、95.30%、96.15%、95.11%。

可以看出，北方長龍每年至少有90%的收入是來自前五大客戶。

具體到客戶方面，中國兵器是北方長龍的前五大客戶之一，報告期內，來自于中國兵器的營業收入占當期營業收入的比重分別為81.71%、57.64%、58.66%、51.68%。

由此可見，北方長龍所存在的不僅是客戶集中度高的問題，而是對中國兵器存在較高程度的依賴。

募集資金主要為了“買地蓋樓”

此次IPO，北方長龍擬募集資金6.82億元，其中5.02億元用于軍民融合復合材料產業基地建設項目，占募集資金總額的73%。

據招股書顯示，軍民融合復合材料產業基地建設項目是指北方長龍將自購土地建設67764.42平方米的集研發、生產及辦公于一體的生產基地，購置先進的生產和研發設備等，而目前北方長龍主要生產辦公場所為租賃性質，且由于所在園區未全部竣工等原因，租賃房產尚未辦理完成產權證書。

也就是說，北方長龍募資超7成用于“買地蓋樓”。

不過，清一色財經發現，北方長龍是一家以輕資產運營為主的公司。報告期內，公司流動資產占比非常高，各期末流動資產占資產總額的比例分別為90.29%、94.66%、84.34%、64.40%。

值得注意的是，作為一家輕資產公司，北方長龍募資“買地蓋樓”的行為是否合理及必要？需要北方長龍對此作出說明。

自主研發不足

北方長龍當前階段采用外協為主的生產模式，2018年至2021年，北方長龍外協采購金額分別為3,726.68萬元、7,888.98萬元、6,627.44萬元、8,073.48萬元，占總采購金額的比例分別為84.65%、88.78%、70.62%、76.75%。

與同行業可比上市公司相比，報告期內公司工序外協采購金額占采購總額的比例整體高于可比公司。

根據軍民融合復合材料產業基地建設項目的規劃，未來該項目建成后，將以科研試制為主要功能，以滿足多項科研項目需求，保持外協生產為主，自主生產為輔的模式。

也就是說，園區蓋成之后還是要靠外協工廠完成訂單，在生產過程的自主性、獨立性以及產品質量穩定性方面不能絕對控制。

北方長龍自身并沒有太多的研發，更多的是依賴軍方。招股書顯示，公司的技術研發項目包括軍方項目配套研發和自主研發兩類，報告期內，北方長龍來自軍方科研項目高達8成以上，而公司自主研發項目皆未超過2成。

我們再來看看公司研發方面的投入，2019-2021年公司研發費用分別為1,183.00萬元、1,855.35萬元和2,369.59萬元，研發費用占同期營業收入的比例分別為7.55%、7.14%和8.24%。

從數據上看，北方長龍保持了不斷增長的研發投入和較高的研發投入水平，但是投入自主研發項目的金額較小，同時期，投入自主研發項目的金額分別為149.58萬元、357.55萬元和310.95萬元。