來自數據寶的統計數據顯示，截至6月20日收盤，在科創板掛牌的427家上市公司中，最新收盤價較發行價出現溢價的有307家，最新收盤價較發行價出現折價（即破發）的有120家。這表明，按最新收盤價測算，科創板個股破發占比28.10%。一個板塊有近三成個股出現破發，實屬罕見，但不幸卻是事實。

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目前資本市場多層次架構中，除了滬深主板外，還有科創板、創業板、新三板（含北交所），以及區域性股權交易市場。其中，科創板是非常重要的一個板塊，其在資本市場中的地位也是不言而喻的。科創板不僅實行更加包容的上市制度，還開啟了注冊制試點，且進行了多項制度創新（如差異化交易制度）。

科創板近三成個股出現破發現象，個人以為是多種因素合力作用下的結果。發行價格高無疑是不容回避的重要原因。科創板某些新股高價高市盈率發行的現象較為突出，超百元的發行價格，超百倍的發行市盈率，在科創板不是什么新鮮事。發行價格越高，破發的風險越大。近三成個股破發，高價發行無疑是“罪魁禍首”。

其次，科創板新股估值困難亦是不可忽視的因素。科創板定位于高新技術產業與戰略性新興技術產業，掛牌企業具備新技術、新產業等方面的特點，對其進行準確的估值難度較大。一旦新股IPO時估值過高，掛牌后將存在破發的風險。

其三，市場行情與個股質地的影響。自2021年8月份上摸階段性高點以來，科創50指數開始步入調整之旅，期間最大跌幅近五成。幅度如此之大，對市場產生的殺傷力是不言而喻的。傾巢之下，沒有個股能幸免。盡管近期股市出現反彈，但反彈幅度有限。個股出現破發，與上市公司質地同樣關系密切。業績與成長性佳的個股，往往會受到資金的追捧；反之，會遭遇市場用“腳”投票。

此外，由于實行投資者適當性管理制度，投資科創板受到一定的限制。與滬深主板相比，科創板開戶人數明顯要少得多。這既會影響到該板塊的交投活躍度，也會對個股股價產生間接的影響。畢竟，對于A股這個資金推動型的市場而言，資金在其中發揮著非常重要的作用。

盡管如此，個人以為科創板出現大面積破發現象，根源在于承銷商的定價能力。科創板雖然實行市場化發行，但承銷商對于發行價格卻握有一定的話語權。其對于發行人的行業同期、發展前景、市場、經營等多方面的認識程度，往往會對定價產生重大影響。客觀上講，這也是承銷商定價能力的體現。

承銷商定價能力，既與自身利益息息相關，與新股是否會破發相關，也與中簽投資者以及二級市場投資者的利益相關聯。因此，提升承銷機構的新股定價能力，是非常重要的。

與此同時，提升券商項目篩選能力同樣不可或缺。目前科創板已出現2家披“星”戴“帽”的公司，分別為*ST恒譽、*ST紫晶。由于科創板實行承銷商跟投制度，且跟投股份有24個月的鎖定期，如果券商項目篩選能力不足，發行人上市后股價大幅下跌，不僅會傷及跟投的券商，也會傷及其他投資者。從現實案例看，跟投出現虧損的券商不在少數，這也對券商項目篩選能力敲響了警鐘。

個人以為，科創板近三成個股出現破發現象，有必要引起市場的高度關注。雖然科創板新股的發行價格、規模、節奏由市場決定，但承銷商的定價能力同樣重要。對于科創板的承銷機構而言，既要提高新股的定價能力，也要提高項目篩選能力，且兩者缺一不可。否則，除了發行人之外，不會有其他的贏家。