5月30日，資本邦了解到，隨著近期龍湖集團(tuán)先行試點(diǎn)業(yè)內(nèi)首單“公司債+信用保護(hù)工具”這一融資新模式，截至目前，民營(yíng)房企當(dāng)中試水信用保護(hù)工具的業(yè)務(wù)已落地5單。而在創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)中多次出現(xiàn)的券商身影也尤為值得關(guān)注。

深交所信息顯示，5月16日，深交所推出中國(guó)證券金融股份有限公司(下稱：中證金融)和專項(xiàng)計(jì)劃管理人中信證券聯(lián)合創(chuàng)設(shè)的信用保護(hù)憑證，與“中信證券-聯(lián)易融-信聯(lián)1號(hào)2期供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”(下稱：龍湖供應(yīng)鏈ABS)配套成功完成簿記。

值得注意的是，這不僅是民營(yíng)房企在市場(chǎng)上落地的首單信用保護(hù)工具，同時(shí)也是券商首次在民營(yíng)房企信用保護(hù)工具創(chuàng)設(shè)中的參與。

隨后于5月20日，美的置業(yè)和碧桂園也相繼落地了公司層面首單“公司債券+信用保護(hù)工具”業(yè)務(wù)，創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)除中證金融外，還分別包括國(guó)泰君安和中信建投。

創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具護(hù)航民企融資

公開(kāi)資料顯示，所謂信用保護(hù)工具，即在公司發(fā)債的過(guò)程中，由信用保護(hù)賣(mài)方(多為券商、銀行等公司債券主承銷商)向公司債券投資人/購(gòu)買(mǎi)人(也即信用保護(hù)買(mǎi)方)就約定的債務(wù)向買(mǎi)方提供信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)的金融工具。

期間，信用保護(hù)買(mǎi)方可以按照約定的標(biāo)準(zhǔn)和方式，約定在未來(lái)一定期限內(nèi)，向信用保護(hù)賣(mài)方就約定的一個(gè)或多個(gè)參考實(shí)體或其符合特定債務(wù)種類和債務(wù)特征的一個(gè)或多個(gè)、一類或多類債務(wù)向買(mǎi)方提供信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)的金融工具。

其中，信用保護(hù)工具包括信用保護(hù)合約和信用保護(hù)憑證。 信用保護(hù)合約由交易雙方一對(duì)一簽訂合約， 相當(dāng)于“私人訂制”， 不可流通轉(zhuǎn)讓，而信用保護(hù)憑證相當(dāng)于標(biāo)準(zhǔn)化合約，可以流通轉(zhuǎn)讓。

主體方面，包括券商、銀行等在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)、信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)等在上交所備案后都可成為“信用保護(hù)合約”的核心交易商;但“信用保護(hù)憑證”的創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)還需滿足最近一年末凈資產(chǎn)不少于40億元、配備5名以上(含5名)的風(fēng)險(xiǎn)管理人員等條件。

據(jù)了解，盡管民營(yíng)房企一直到今年5月才落地首單附加信用保護(hù)工具的公司債券發(fā)行，但早在2018年，民企發(fā)債中創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)就已經(jīng)落地。

彼時(shí)，紅獅集團(tuán)擬在上交所發(fā)行2018年扶貧專項(xiàng)公司債券，國(guó)泰君安作為其主承銷商為紅獅集團(tuán)創(chuàng)設(shè)了業(yè)內(nèi)首筆“債券發(fā)行+信用保護(hù)工具”。

作為信用保護(hù)的賣(mài)方，國(guó)泰君安通過(guò)賣(mài)出該信用保護(hù)工具承當(dāng)了一部分信用風(fēng)險(xiǎn);紅獅集團(tuán)2018年扶貧專項(xiàng)公司債券的投資人之一，浙商基金則成為了該信用保護(hù)工具的買(mǎi)方。

在今年4月12日由滬深交易所召開(kāi)的“信用保護(hù)工具支持民營(yíng)企業(yè)債券融資座談會(huì)”上，證監(jiān)會(huì)債券部相關(guān)負(fù)責(zé)人在會(huì)上就曾表示，鼓勵(lì)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)、政策性機(jī)構(gòu)通過(guò)創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具為民營(yíng)企業(yè)債券融資提供增信支持，盡快推出組合型信用保護(hù)合約業(yè)務(wù)，并優(yōu)化回購(gòu)融資機(jī)制，適當(dāng)放寬受信用保護(hù)的民營(yíng)企業(yè)債券回購(gòu)質(zhì)押庫(kù)準(zhǔn)入門(mén)檻。

會(huì)上，中信證券、國(guó)泰君安、中金公司等與會(huì)證券公司也曾回應(yīng)稱，通過(guò)“債券發(fā)行+信用保護(hù)”的模式，企業(yè)債券發(fā)行效率可明顯提升，融資成本也得到不同程度的優(yōu)化。交易所信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)，能較好促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)債券融資。

18家券商已備案信用保護(hù)工具核心交易商

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月底，滬深兩所共創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具284單，名義本金158.56億元，支持債券發(fā)行合計(jì)780.09億元。其中，創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)合約220單，名義本金117.34億元，支持債券發(fā)行合計(jì)563.6億元;創(chuàng)設(shè)憑證64單，名義本金41.22億元，支持債券發(fā)行合計(jì)216.49億元。

作為信用保護(hù)工具的創(chuàng)設(shè)方，券商參與程度也在與日俱增。截至目前，上交所已備案信用保護(hù)合約核心交易商共計(jì)18家，已備案信用保護(hù)憑證創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)16家;深交所則已備案16家信用保護(hù)合約核心交易商、10家備案信用保護(hù)憑證創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)。

結(jié)合中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年1-12月，18家證券公司類核心交易商中，共有10家證券公司創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具規(guī)模共計(jì)37.08億元，較上期增加19.05億元;國(guó)泰君安和中信證券創(chuàng)設(shè)規(guī)模均超10億元，分列前二，分別達(dá)到15.03億元和10.8億元。

其余參與券商還包括：中金公司(3億元)、海通證券(2億元)、申萬(wàn)宏源(2億元)、華泰證券(1.43億元)、東方證券(1億元)、國(guó)信證券(1億元)、東吳證券(7200萬(wàn)元)和招商證券(1000萬(wàn)元)。

此外，2022年第一季度，18家證券公司類核心交易商中，共有6家證券公司創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具規(guī)模共計(jì)24.08億元。

其中，5家券商創(chuàng)設(shè)規(guī)模已過(guò)億，申萬(wàn)宏源居首位達(dá)到8.7億元。其余5家創(chuàng)設(shè)規(guī)模分別為中信證券(8億元)、國(guó)泰君安(3.63億元)、中金公司(2.63億元)、招商證券(1億元)和銀河證券(1200萬(wàn)元)。

中國(guó)銀河分析指出，券商為主承債進(jìn)行信用保護(hù)，有助于消除投資者對(duì)于民企信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，提高債券發(fā)行成功率，進(jìn)而降低民企融資成本，更好地解決當(dāng)前民企融資困境，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。券商衍生類創(chuàng)新業(yè)務(wù)的持續(xù)推進(jìn)，有助券商拓展新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，增厚收入空間。（鄒文榕）