作者|深水財(cái)經(jīng)社?冰火
5月10日下午，徐工機(jī)械（000425）舉行2021年度暨2022年一季度網(wǎng)上業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，公司總裁陸川，副總裁吳江龍、劉建森，董秘費(fèi)廣勝和獨(dú)董況世道出席，中信證券機(jī)械行業(yè)分析師李越等機(jī)構(gòu)和深水財(cái)經(jīng)社等財(cái)經(jīng)媒體等438位A股投資者參與了交流，公司就投資者關(guān)心的業(yè)績(jī)好估值低、市值管理、國(guó)際化以及整體上市進(jìn)程等方面作出最新回應(yīng)。
一、價(jià)值低估，市值管理已列入公司規(guī)劃
今年以來(lái)，受俄烏沖突“黑天鵝”以及全球央行進(jìn)入加息周期影響，深成指和工程機(jī)械板塊分別下跌26.55%和28.41%，徐工機(jī)械跌了17.53%，最新總市值387億元。雖然跌幅遠(yuǎn)低于大盤(pán)和板塊指數(shù)，但作為16年多暴漲近19倍的“長(zhǎng)跑冠軍”還是不太令人滿意。
在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上有投資者就率先發(fā)問(wèn)：為什么徐工機(jī)械估值這么低？業(yè)績(jī)比同行好但估值還比人家低？?jī)r(jià)值投資徐工有問(wèn)題嗎？
徐工機(jī)械表示，我們也認(rèn)為公司被低估，這也是公司的潛力，價(jià)值投資徐工沒(méi)問(wèn)題。
還有投資者毫不客氣地說(shuō)：“公司錄得歷史最好業(yè)績(jī)，卻不做任何分紅、配送，大量的中小投資者長(zhǎng)期與貴司綁定，說(shuō)白了就是看好貴司的發(fā)展，但貴司是發(fā)展了，但股民卻沒(méi)有從中獲得好處，請(qǐng)問(wèn)貴司就沒(méi)有任何想說(shuō)的嗎？會(huì)采取年中分紅的方式彌補(bǔ)2021年未分紅嗎？”
公司表示，目前，徐工機(jī)械正進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，為保持股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，加快重組進(jìn)程，更好地維護(hù)全體股東長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，2021年度公司擬不進(jìn)行利潤(rùn)分配。待重組完成后，公司將擇機(jī)提出利潤(rùn)分配預(yù)案，待股東大會(huì)審議通過(guò)后盡快實(shí)施。
更有投資者直接@陸川總裁：請(qǐng)問(wèn)徐工有限注入徐工機(jī)械后，公司發(fā)展戰(zhàn)略會(huì)做怎樣的調(diào)整？目前徐工機(jī)械的市值不高，尚不能與自身行業(yè)地位匹配，未來(lái)提升市值是否也是公司戰(zhàn)略目標(biāo)之一？
陸川坦言，公司將繼續(xù)堅(jiān)持工程機(jī)械主業(yè)，不會(huì)改變發(fā)展戰(zhàn)略。公司高度重視市值管理，已列入了公司十四五規(guī)劃，致力于提升公司價(jià)值。
二、重大項(xiàng)目不會(huì)減甚至會(huì)增，今年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)前低后高
2021年，工程機(jī)械行業(yè)景氣度有所下降，新冠疫情反復(fù)、鋼材等大宗商品漲價(jià)、能源雙控等不穩(wěn)定因素給行業(yè)地發(fā)展帶來(lái)挑戰(zhàn)，尤其是四季度，房地產(chǎn)、基建增速放緩，工程機(jī)械行業(yè)受較大影響，但徐工機(jī)械2021年?duì)I收和凈利潤(rùn)雙創(chuàng)歷史新高，業(yè)績(jī)維持50%以上高速增長(zhǎng)。
在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上有投資者問(wèn)：這次國(guó)內(nèi)疫情對(duì)公司?2022?年業(yè)績(jī)有何影響？今年銷(xiāo)售情況怎么樣？
徐工機(jī)械表示，目前對(duì)上半年有一定影響，但公司預(yù)計(jì)基建投資、重大項(xiàng)目只會(huì)延后不會(huì)減少，還會(huì)增加。2022?年將呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2022年收入845億元，增長(zhǎng)0.2%。
中信證券機(jī)械行業(yè)分析師李越問(wèn)到，對(duì)于工程機(jī)械電動(dòng)化趨勢(shì)公司又是怎么看？今年電動(dòng)汽車(chē)起重機(jī)、電動(dòng)挖掘機(jī)、電動(dòng)裝載機(jī)銷(xiāo)售占比如何？
徐工機(jī)械表示，2021年新能源產(chǎn)品銷(xiāo)售收入約16億元，新能源電動(dòng)化產(chǎn)品收入行業(yè)第一。公司累計(jì)發(fā)布?108?款新能源產(chǎn)品，產(chǎn)品類(lèi)型覆蓋了汽車(chē)起重機(jī)、裝載機(jī)、高空作業(yè)平臺(tái)、環(huán)衛(wèi)車(chē)輛、正面吊、壓路機(jī)、攤鋪機(jī)等多個(gè)領(lǐng)域，涵蓋純電、混合動(dòng)力、氫燃料電池?3?大技術(shù)路線。目前新能源產(chǎn)品占收入比例不到?2%，下一步目標(biāo)期望是?2027?年收入占比?25%，2030?年收入占比?35%。
有機(jī)構(gòu)投資者問(wèn)到，高空作業(yè)平臺(tái)?2021?年剪叉和臂式銷(xiāo)售情況？未來(lái)三年行業(yè)增長(zhǎng)的預(yù)期？
公司表示，2021?年高空作業(yè)平臺(tái)銷(xiāo)售?2.1?萬(wàn)臺(tái)，其中剪叉式?76%，臂式?24%，但收入上臂式大于剪叉式，總體增速領(lǐng)先行業(yè)。行業(yè)應(yīng)該處在一個(gè)高速增長(zhǎng)的區(qū)間，未來(lái)這個(gè)行業(yè)我們?nèi)匀豢春茫瑖?guó)內(nèi)市場(chǎng)這幾年處在一個(gè)高速增長(zhǎng)的時(shí)期，智能化改造在全力布局。
機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)一步問(wèn)到，去年混凝土機(jī)械，起重機(jī)械二季度國(guó)?5?轉(zhuǎn)國(guó)?6?導(dǎo)致高基數(shù)，今年有沒(méi)有可能轉(zhuǎn)正，或者下滑大概在什么區(qū)間？
公司表示，去年混凝土機(jī)械國(guó)?5?轉(zhuǎn)國(guó)?6?提前消耗了些市場(chǎng)，今年降低幅比較大，主要寄希望基建與出口來(lái)彌補(bǔ)房地產(chǎn)的缺口，今年行業(yè)轉(zhuǎn)正是非常有難度的。我們計(jì)劃通過(guò)提高市占率和出口來(lái)對(duì)沖國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下滑。
去年起重機(jī)國(guó)?5?轉(zhuǎn)國(guó)?6?也提前消耗了些市場(chǎng)，行業(yè)面臨下行。今年機(jī)會(huì)點(diǎn)仍然還有，基建項(xiàng)目啟動(dòng)，風(fēng)電對(duì)大噸位的拉動(dòng)，在?2-3?季度有望拉上來(lái)，包括核能建設(shè)需求。相對(duì)混凝土機(jī)械，行業(yè)降幅要收窄一點(diǎn)。總體國(guó)內(nèi)拉到去年的高度壓力較大。
與此同時(shí)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流是折射企業(yè)業(yè)績(jī)含金量的重要指標(biāo)。2021年，徐工機(jī)械經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~高達(dá)80.73億元，同比大增189.43%。但今年一季度現(xiàn)金流同比去年一季度下滑71.08%，有投資者追問(wèn)究竟是什么原因造成的？
徐工機(jī)械表示，主要受疫情影響，公司回款有一定滯后性，同時(shí)為了支持供應(yīng)商，打造同盟軍，公司加大了付款力度。
三、美國(guó)項(xiàng)目開(kāi)始土建招標(biāo)，海外是今年重要增長(zhǎng)點(diǎn)
在業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，徐工機(jī)械在中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)出海潮中亦持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國(guó)工程機(jī)械出口大幅增長(zhǎng)，出口金額達(dá)340億美元，同比增長(zhǎng)62.78%，成為史上出口增長(zhǎng)最多的年份。
在這場(chǎng)群雄逐鹿的海外市場(chǎng)競(jìng)速賽中，徐工機(jī)械的國(guó)際化“成績(jī)單”引發(fā)行業(yè)廣泛關(guān)注。2021年，徐工機(jī)械境外營(yíng)收達(dá)129.40億元，創(chuàng)歷史新高，尤其是徐工起重機(jī)械全球銷(xiāo)量創(chuàng)新高，居全球第一。
國(guó)際化已經(jīng)上升為主戰(zhàn)略的徐工機(jī)械，有機(jī)構(gòu)投資者發(fā)問(wèn)：去年海外收入的區(qū)域占比拆分，以及后面的判斷？
公司表示，亞太區(qū)占?36%，中亞占?24%，非洲?12%，南美?18%，大洋洲?2%，西亞北非?4%，北美?2.5%，歐洲?2%，歐美市場(chǎng)占比非常少但增速最快。預(yù)計(jì)下半年出口市場(chǎng)繼續(xù)大幅增長(zhǎng)。
美國(guó)是工程機(jī)械銷(xiāo)售額最大的市場(chǎng)，但美國(guó)提高關(guān)稅和增加“雙反”，導(dǎo)致出口貿(mào)易失去優(yōu)勢(shì)，“走出去”受制約。在美國(guó)是否有制造基地已成為突破美國(guó)市場(chǎng)的瓶頸。2021年10月擬出資9900萬(wàn)美元設(shè)立徐工美國(guó)公司及其下屬子公司。在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上有投資者問(wèn)到，徐工美國(guó)工廠的進(jìn)展如何？
徐工機(jī)械表示，美國(guó)、墨西哥建廠工作也取得重大進(jìn)展，國(guó)際化布局加速推進(jìn)。其中，美國(guó)公司已完成設(shè)立，并完成前期調(diào)研，目前已進(jìn)入前期土建招標(biāo)等程序。
李越進(jìn)一步發(fā)問(wèn)，公司怎么看目前海外需求，去年出口增長(zhǎng)111%，今年明年增速如何判斷？
公司表示，預(yù)計(jì)2022年海外市場(chǎng)成為重要增長(zhǎng)點(diǎn)，海外收入目標(biāo)總體翻番，從?1-4?月的情況看，這個(gè)任務(wù)是可以完成的，尤其是土方機(jī)械打開(kāi)了市場(chǎng)的缺口，礦山機(jī)械增長(zhǎng)也非常巨大，1-4?月礦山挖掘機(jī)增長(zhǎng)?259%，礦卡增長(zhǎng)?631.6%，70?噸以下挖掘機(jī)銷(xiāo)售增長(zhǎng)也超過(guò)?100%，增長(zhǎng)勢(shì)頭非常好。
對(duì)于投資者關(guān)心的“出海”風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題？
徐工機(jī)械表示，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要有匯率風(fēng)險(xiǎn)，公司將主要從兩方面進(jìn)行把控：一是加大外匯市場(chǎng)套期保值工具的研究與應(yīng)用，鎖定匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口；二是對(duì)于可以用人民幣進(jìn)行結(jié)算交易的地區(qū)，在簽訂合同時(shí)約定以人民幣計(jì)價(jià)，以此來(lái)規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
四、從年底到年中，整體上市有望大提速
2021年，是徐工機(jī)械反向吸收合并母公司徐工有限、推進(jìn)整體上市的攻堅(jiān)之年。據(jù)英國(guó)KHL集團(tuán)2021年發(fā)布的YellowTable，以徐工機(jī)械為主體的徐工由全球第四位躍升至全球第三。
業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上有投資者問(wèn)到，徐工集團(tuán)預(yù)計(jì)何時(shí)整體上市？資產(chǎn)注入批文估計(jì)什么時(shí)候能拿到？
徐工機(jī)械表示，目前正在按照計(jì)劃有序推進(jìn)中，希望今年上半年能有結(jié)果。
2021年4月7日，徐工機(jī)械披露吸收合并徐工有限的重組預(yù)案；
2022年3月12日，公司回復(fù)并公告了證監(jiān)會(huì)一次反饋意見(jiàn)；
3月30日，公司又收到證監(jiān)會(huì)二次反饋意見(jiàn)；
5月12日，公司回復(fù)證監(jiān)會(huì)二輪反饋，并發(fā)布徐工機(jī)械吸收合并徐工有限暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（草案）。
徐工機(jī)械吸收合并徐工有限評(píng)估作價(jià)情況和相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)比較
來(lái)源：徐工機(jī)械吸收合并徐工有限暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（草案）
公司表示，整體上市后，將形成“五大主機(jī)+十大戰(zhàn)略新產(chǎn)業(yè)+核心零部件”為一體的新徐工。徐工五大主機(jī)包括土石方機(jī)械、起重機(jī)械、混凝土機(jī)械、樁工機(jī)械、路面機(jī)械；戰(zhàn)略新產(chǎn)業(yè)板塊如高空作業(yè)機(jī)械、救援保障裝備、養(yǎng)護(hù)機(jī)械等發(fā)展迅速，已超過(guò)百億元；核心零部件也將對(duì)公司盈利能力提升起到重要支撐作用，涵蓋了液壓件、傳動(dòng)件、車(chē)橋、電控件、支承類(lèi)等高端、高附加值零部件，電動(dòng)化的核心零部件中電機(jī)、電池、電控都有產(chǎn)業(yè)布局。
深水財(cái)經(jīng)社觀察到，今年2月，徐工有限、徐工機(jī)械董事長(zhǎng)、黨委書(shū)記王民曾表示，爭(zhēng)取2022年整體上市，這次業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上公司最新表示，希望今年上半年能有結(jié)果，看來(lái)公司整體上市的進(jìn)程有望大提速。
（全球市值研究機(jī)構(gòu)深水財(cái)經(jīng)社獨(dú)家發(fā)布，轉(zhuǎn)載引用請(qǐng)注明出處）