2022年伯克希爾股東大會即將于4月30日召開，巴菲特和芒格二人組又將如期現身，花一天時間回答投資人關心的各種問題。
今年的A股市場開始轉熊，一時令人無所適從。
而在幾十年的投資生涯中，巴菲特與芒格兩位大師經歷過許多輪的熊市。
1973年-1974年間，標普500接近腰斬，伯克希爾回撤達48.7%。
2008年-2009年間，標普500下跌近58%，伯克希爾股價2008年內下跌31.8%；
正是在市場一片悲觀之時，巴菲特于2008年10月16日在《紐約時報》上發表了經典文章——《Buy American. I AM.》
在人心惶惶的市場里，巴菲特的話無異于一劑強心劑。
時至2022，再逢人心動蕩、內外憂交雜的市場，在4月30日伯克希爾股東大會召開之際；
投資報重新梳理挑選了巴菲特、芒格二老在歷界伯克希爾股東會上的經典名言，或許能助你撥開迷霧。
選擇底部，不是我們的游戲，
而估價是我們的游戲，這并不難
1、巴菲特：東西越便宜，我就越喜歡買。
我的意思是，如果我在麥當勞買漢堡包，你知道，前幾天X買的，他們明天把價格降到X的90%——不太可能——但如果他們這么做了，我很高興。
如果我下半輩子都要做投資，那我寧愿付X的一半，而不是X。
而且，我昨天付了X的事實不會困擾我——只要我知道生意中的價值。
2、巴菲特：就個人而言，我喜歡更低的價格。但我知道，這不是你們每個人早上醒來看到報價時的感覺。
但是，這是有道理的，當東西在打折的時候，你應該更興奮地去買它們。
3、巴菲特：我并沒有預測到股票的走勢，因為我永遠不知道它們會變得怎么樣。
但我知道什么時候買入才能賺大錢，這就是我認為應該買進的時候。
4、巴菲特：我們不會試圖選擇底部，或者你知道——
我們對股市明天、下周或下個月的走勢沒有看法。
只要我們有機會做一些有意義的事情，我們就會去做。如果第二天更有意義，如果我們有錢，我們可能會做更多。
5、巴菲特：選擇底部基本上不是我們的游戲，而估價是我們的游戲，這并不難。
——當你可以開始用你的錢得到很多價值的時候，你買入就是了。
投資不需要高智商，
我們不可能因為一家公司競爭優勢比過去多了，
或者少了一點，就調整投資組合
6、巴菲特：我覺得，一定要清楚哪些事是自己做不來的。
在我們生活中，有些事是需要很高智商的，投資不需要高智商。
但是要做好投資，你必須要能控制住自己的情緒。
很多聰明人都做傻事，人怎么會這樣呢？
比如說有些人很有錢了，還上杠桿，結果最后全虧光了。
他們為了追求對自己無足輕重的東西，甘愿拿對自己非同小可的東西冒險。
7、芒格：世界一直在變，我們不可能因為世界發生了一點變化，一家公司的競爭優勢比過去多了，或者少了一點，就調整投資組合。
巴菲特：但是要保持警惕，時時刻刻都要思考，盯著是否出現了可能改變格局的重大變化。
8、芒格：伯克希爾的成功有個秘訣，就是當不需要做任何事的時候，沃倫特別擅長什么都不做。
歷史上有三次伯克希爾股票下跌了50%
你不應該指望別人告訴你、是否該買賣股票
9、巴菲特：歷史上有三次伯克希爾股票價格下跌了50%，如果你是用借來的錢，那可能早已被洗劫一空。
這三次下跌時，伯克希爾其實沒有任何其本面上的問題。
但你可能看著股票價格變動，認為你必須采取一些行動，僅僅是因為股價變化或者別人告訴你該這么做。
在投資中，你必須要有正確的心理定位。
10、巴菲特：有些人比其他人更容易感到恐懼，但有些人能從心理上處理得很好。
如果在心理上無法承受下跌的恐懼，那么你真的不應該持有股票，因為你會在錯誤的時間買賣股票。
11、巴菲特：你不應該指望別人告訴你是否該買賣股票，而應該做你自己明白的事情。
如果你自己都不明白，你就會被下一個和你交談的人所影響。
所以你應該了解自己所處的位置——我不知道今天是不是買股票的好日子，但我知道現在買入股票將在20或30年內奏效。
股票的魅力在于，
它們確實會不時地以愚蠢的價格出售，
查理和我就是這么發財致富的
12、巴菲特：股票的魅力在于，它們確實會不時地以愚蠢的價格出售。查理和我就是這么發財致富的。
本·格雷厄姆在《聰明的投資者》第八章中寫到了這一點。
13、第八章說，在市場中，你會有一個叫“市場先生”的合伙人，他作為你的合伙人的好處是，他有點像精神病患者。
每天他都根據自己的情緒，告訴你股票價格值多少，你可以按照它的報價，把股份全部出售，或者購買更多的股票。
市場先生的情緒很不穩定，在有些日子市場先生很快活，只看到眼前美好的日子，這時市場先生就會報出很高的價格；
有些日子，市場先生卻相當懊喪只看到眼前的困難，報出的價格很低。
而你要記住，他在那里是為你服務，而不是給你建議。
14、巴菲特：如果你的買賣決策是基于你認為一家企業的價值，而且你堅持投資你有充分的理由認為可以估值的企業，那么你只需要做好股票就行了。股市是世界上最樂于助人、最賺錢的地方。?
買股票就是買公司，而不是向上向下的籌碼
15、巴菲特：回到股票上，人們往往會對它們抱有這樣的態度——因為它們是交易活躍的，每分鐘都有報價，所以你每分鐘都要形成對它們的看法，這對人們來說很重要。
現在，當你仔細思考這種態度，你會發現這真的很愚蠢。
這就是格雷厄姆在1949年教給我的東西。這就是一個簡單的想法，股票是企業的一部分，而不僅僅是在圖表上移動的符號。
16、巴菲特：我不是說現在是買股票的正確時機——如果你所說的“正確”是指股票將上漲而不是下跌。
我不知道他們在接下來的一天、一周、一個月或一年里會怎么樣。但我希望，它在20年或者30年內做得很好。
我希望每個人買股票的時候，都抱著這樣的想法——他們買的是合伙企業，而不是把它們當作只會向上或向下移動的籌碼。
17、巴菲特：《聰明的投資者》第八章的寶貴不可言喻，它告訴我們，買股票就是買公司。
第20章的寶貴不可言喻，它告訴我們安全邊際的重要性。
真正賺錢的是成長中的企業
遠離衰落的行業，避開走下坡路的企業
18、巴菲特：如果你真的認為一家企業正在走下坡路，大多數時候你應該避開它。
真正賺錢的是成長中的企業，這才是重點所在。
我永遠不會花很多時間去評估一家衰落的企業，
將同樣多的精力和智慧投給其他企業，只會帶來更好的結果。
所以我們的一般反應是，除非有特殊情況，避免新的煙蒂。
19、巴菲特：讓人夢寐以求的公司，是那種只需要很少的資本卻增長很快的公司，蘋果、谷歌、微軟和facebook都是很好的例子。
蘋果擁有價值370億美元的財產、廠房和設備，而伯克希爾擁有1700億美元的資產，他們卻比我們賺更多的錢。
很多人希望得到資本回報的方式，是通過擁有一些不需要太多資本的東西。
20、巴菲特：在通貨膨脹期間最好的企業，通常是那些你只需要進行一次資本開支，然后你不必繼續進行資本投資的企業。
這樣子你就不會因為通貨膨脹，而面臨越來越多美元的持續再投資的問題，這也是房地產在通脹期間總體表現良好的原因之一。
21、如果你有對別人有用的東西，隨著時間的推移，它往往會以重置價值來定價，所以你真的可以以此對沖通貨膨脹的影響。
因此，任何有大量資本投資的企業在通貨膨脹中往往是一個糟糕的企業，而且通常這就是一個糟糕的企業。
你現在有一盎司黃金，
100年后你仍然只有一盎司黃金
非生產性投資很難超過生產性投資
22、巴菲特：你購買的資產不會產生任何東西，但你希望以后有人會付你更多的錢。最典型的例子就是黃金。
當你買它的時候，你只是希望一年后，或者五年后，別人會付你更多的錢來買走它。
換句話說，你賭的不僅僅是人們現在對紙幣有多恐懼，你賭的是他們認為一年后人們會有多害怕，兩年后人們會有多害怕。
23、巴菲特：任何時候，你購買一項不能生產任何東西的資產，你只是在打賭，別人是否會為一項不能做任何事的資產支付更高的價格。
我敢打賭，在任何一段時間內，好的生產型企業的表現都會超過那些什么都不做的資產。
24、但毫無疑問的是，不斷上漲的價格本身就會令人興奮。
因此，當人們看到黃金大幅上漲時——
我的意思是，如果你的鄰居擁有一些黃金，而你認為你比他更聰明，你沒有擁有任何黃金；
但你的妻子對你說， “為什么隔壁那個混蛋在賺錢，而你只是坐在這里？”這可能會開始影響人們的行為。
25、人們喜歡買那些價格一直在上漲的東西。但隨著時間的推移，這并不是致富之道。
芒格：購買一種只有在世界真的陷入地獄時、才會真正上漲的資產，也是一種奇特的做法。
26、巴菲特：如果你現在擁有一盎司黃金，你在未來的100年里愛撫它，100年后你還只是擁有一盎司黃金。
如果你擁有一百英畝的農田，100年后你也會擁有一百英畝的農田，但你會把100年的作物拿去賣掉，在這個過程中你可能會買更多的農田。
在很長一段時間內，非生產性投資很難超過生產性投資。
最好的公司是不用投入資金，
盈利還一直增加的
27、巴菲特：我們總是提醒大家不要太關注最后的盈利數字，每個季度的盈利數字都會上下波動。
我們絕對不會修飾利潤；把利潤做得更平滑，我們很容易就能做到，但不會這么做。
最好的公司是不用投入資金，盈利還一直增加的。
28、巴菲特：我們在買股票的時候，就是把股票當成公司。
在微觀經濟方面我們盡量投入研究，要把自己能搞懂的都搞懂，我喜歡深入研究公司，不管最后買不買。
我就是覺得研究各種類型的公司都有意思，研究就該這樣。
沒有人能夠精準地預測底部，
如果無法克服下跌的恐懼，就不要持有股票
29、巴菲特：在我看來，除非你希望持有它們很長一段時間，你在財務上和心理上都做好了持有它們的準備，否則你不應該買股票。
就像你持有一個農場，你從不看報價，你也不需要關注報價。
因為你無法精確預測到底部，也沒有人能幫你預測到底部。
30、當你買入一只股票時，只要你對你所持有的股票感到滿意，那么你必須做好下跌50%或更多的準備，并對這種情況的發生不會感到不舒服。
31、芒格：如果市場陷入某種瘋狂的危機，我們指望在市場最底部的時候能夠把錢都花光進行抄底，那才真是瘋了。
有一些人偶然成功，但這是一個太難的標準，幾乎沒有人能做到。
除了“價值”投資，
還有什么其他方法嗎？
32、巴菲特：查理和我認為，除了價值投資，沒有其他投資方式。
換句話說，我們不知道任何人該如何進行一筆無價值的投資。
因此，我們一直對“價值”這個術語感到困惑，很多人認為它應該與成長或任何東西形成對比。
33、巴菲特：價值指的是，在未來可以從預期的現金流中獲得更多——就你今天的所付出的資金而言。
所以，每次有人把我們描述為價值投資者時，我們總是問他們，還有什么其他類型的投資者？
每天睡覺時比早上起床時更聰明一點
34、巴菲特：如果你想在競爭激烈的事情上做得更好，你必須要多思考，多學習，多練習。
而這個領域的世界是這樣構建的，你必須不斷學習，因為世界在不斷變化，你的競爭對手也在不斷學習。
35、所以你只需要每天早上起床，然后試著在晚上睡覺的時候、比起床的時候更聰明一點。
如果你堅持這樣做很長一段時間，并積累一些經驗，無論是好的還是壞的，當你嘗試并掌握你想要做的事情時，這樣做的人幾乎不會徹底失敗。
36、巴菲特：如果你找到了讓你興奮的東西，我猜你會做得很好。
從某種意義上說，它的美妙之處在于，沒有那么多的競爭。在你選擇參加的比賽中，不會有很多人跑得比你快。