摘要： 股價腰斬（歡迎關注閨蜜財經）

撰文|蜜姐&編輯|凱

這是@閨蜜財經的第1036篇原創

4月28日晚間，五糧液披露了2021年報和2022年一季報，業績表現不錯。

從去年底到今年3月底，短短三個月有約8萬人進場抄底五糧液。

然而今年1-3月，五糧液的股價累積跌幅近24%，進場的投資者心里難以平靜，而圍觀的人似乎依然蠢蠢欲動。

如今，抄底還難嗎？

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首先來看五糧液的兩份成績單。

財報披露，2021 年,五糧液實現營業收入662.09億元，同比增長15.51%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤233.77億元，同比增長17.15%。

這個業績表現還是很不錯。

據國家統計局數據顯示，2021年，國內外宏觀經濟下行壓力加大，白酒行業產量同比下降0.59%，收入約6,033 億元，同比增長18.6%。對比來看，五糧液基本與大行情一致。

毛利率方面，五糧液的酒類產品的平均毛利率為80.29%，其中五糧液產品毛利率為85.59%，系列酒產品毛利率為59.67%，均基本與2020年持平；凈利率方面也略有提升，保持了正增長。

2022年一季報顯示，期內五糧液實現營收275.48億元，同比增長13.25%；歸母凈利潤108.23億元，同比增長16.08%。業績符合市場預期。

但其中，經營活動產生的現金流量凈額出現了大幅下滑。

今年一季度，五糧液的經營活動產生的現金流量凈額為-34.01億元，去年同期為55.05億元，同比大幅下滑161.78%。

財報解釋，原因是報告期受國內疫情呈多點反彈影響，五糧液通過降低預收款中現金收取比例、優化訂單計劃管理等舉措減少經銷商資金壓力導致銷售商品提供勞務收到的現金減少，及上年同期銀行承兌匯票到期收現額度較高綜合影響。

簡單翻譯下，就是該數據的變化導致現金流承壓，是五糧液主動調政策所致。

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值得注意的是，2021年報中，給投資者們送了一個大紅包：向全體股東每10股派發現金紅利30.23元(含稅)，共計分配現金117.34億元。

此次現金分紅創五糧液上市以來最高分紅金額。

然而，多重利好消息之下，市場卻似乎并不買賬。

兩份業績表現還不錯的財報發布后，截至4月29日收盤，五糧液當天的股價跌了-2.24%，較近一年來的高點，幾近腰斬，跌去了49%。

一方面是周期使然，此前白酒行情瘋狂，最近兩年受大環境及周期變化的影響，回撤幅度普遍較大。

另一方面，去年下半年五糧液已出現需求疲軟的跡象。2021年第三季度、四季度五糧液的營收及歸母凈利潤均不及第一季度，甚至前兩者的數據加起來，也不比第一季度多多少。

值得注意的是，2021年報顯示，五糧液產品的生產量同比增長9.46%，銷售量同比增長3.78%，而庫存量卻同比減少了近三成，為29.09%。

而其系列酒產品則是生產量同比增長了20.64%，銷售量同比增長15.32%，庫存量更是大增67.36%。

財報稱，因報告期內系列酒銷售收入大幅增長，為了保證市場需求庫存量相應增加。

五糧液的系列酒產品主要有五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊四大全國性戰略品牌，雖說加大系列酒產品的銷售和生產，有利于五糧液不斷優化產品結構，但五糧液產品的毛利率達85.59%，系列酒產品毛利率則為59.67%，兩者的賺錢能力差距明顯。

發展系列酒產品意味著需要更多的銷量來拉升業績。

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不過，去年年底五糧液已對部分產品進行了提價，此舉有利于拉升業績。

相比而言，其老對手，業內的老大哥貴州茅臺反而是按兵不動，今年其還有“提價＋基酒放量”兩個讓投資者想象的空間。

當然，對于五糧液無論是機構投資者還是散戶感興趣的人都很多。

2021年，機構投資者對五糧液有多達27次調研（包括實地調研、電話溝通、券商策略會等）。

2020年末，五糧液的普通股股東總數約為35.4萬人；2021年末約為59.3萬人，有意思的是，到今年3月底，其普通股股東總數約為67.2萬人，也就是八萬人在一季度進場抄底。

然而，今年1-3月，五糧液的股價累積下跌近24%，十分考驗抄底投資者們的耐心和信心。

但無論是公募基金還是北向資金，市場數據顯示今年一季度其五糧液的持股比例總體都在降低。

今年以來，受疫情反復等多方面因素的影響，股市震蕩在所難免，加之上一輪周期白酒的瘋狂行情等多因素的影響，白酒行業普遍受影響還將持續，抄底難度仍然較大，或許讓子彈再飛一會兒是更穩妥的選擇。

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