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誰才是下一代光伏之王？

有人力挺隆基股份，也有人力挺中環股份。截至4月28日，隆基股份總市值為3496億元，中環股份總市值為1244億元，隆基股份明顯更勝一籌。

但有意思的是，隆基股份向下，中環股份向上的業績趨勢，目前正在上演開來。

詭異的大反差

4月27日晚，隆基股份交出了一份近年來增長率最差的“成績單”。2021年，公司實現營收809.32億元，同比增長48.27%；歸母凈利潤90.86億元，同比僅增長6.24%。

2022年一季度，公司不僅凈利潤繼續維持低增長態勢，而且營業收入還呈現放緩增長態勢。實現營業收入185.95億元，同比增長下滑至17.29%；歸母凈利潤26.64億元，同比僅增長6.46%。

然而在此之前，中環股份卻給出了一份亮眼的業績。4月26日晚，中環股份發布了2021年財報，實現營業收入411.05億元，同比增長115.7%；歸母凈利潤40.3億元，同比增長270.03%。

2022年一季度，公司營收利潤持續保持高速增長態勢。實現營業收入133.68億元，同比增長79.13%；歸母凈利潤13.11億元，同比增長142.08%。

隆基股份對此解釋稱，2021年，光伏行業面臨著較為復雜和多變的經營環境，公司經營面臨原材料短缺和物流不暢且價格暴漲、美國WRO事件及海外疫情管控等多重挑戰。

報告期內，由于光伏產業鏈制造環節發展不均衡，主要原材料出現階段性緊缺，再疊加鋁、銅等大宗商品漲價，行業開工率有所下降，產業鏈利潤向上游轉移，原材料供給不足制約著終端需求。

而根據中國光伏行業協會統計數據顯示，我國地面光伏系統的初始全投資成本為4.15元/W左右，較2020年上漲0.16元/W，漲幅為4%，其中組件約占投資成本的46%，占比較2020年上升約7個百分點。

此外在報告期內，受疫情因素影響，全球供應鏈和物流運輸呈現出港口擁堵、集裝箱短缺、內陸運輸遲滯等困難局面，2021年中國出口集裝箱運價綜合指數（CCFI）均值為2615.54 點，同比增長165.69%。

總之，按照隆基股份的說法，公司業績增速放緩似乎更多源于行業的市場環境因素影響。但問題是，中環股份與隆基股份同屬一行業，為何業績卻會出現如此之大的反差？

誰影響了隆基的高歌？

計提大額資產減值，極大影響了隆基股份的業績表現。

財報顯示，2021年隆基股份計提減值準備合計高達12.54億元，明顯高于2020年的9.5億元。其中計提項目主要包括存貨跌價準備2.48億元，固定資產減值準備8.73億元，無形資產減值準備1.33億元。

隆基股份表示，公司計提固定資產減值損失是及時出清不適應行業發展趨勢的資產，保持公司設備設施類資產的質量處于行業領先水平。

據了解，隆基股份182和中環股份210有關硅片的“尺寸之爭”從未停止。在2020年6月出現了以隆基股份為代表的182mm標準的M10陣營。M10陣營中的企業主要包括晶科、晶澳、阿特斯、潤陽、潞安、中宇。

而在210的陣營中，最早加入的是中環、天合、東方日升，此后通威、愛旭等專業電池片企業也逐步加入此陣營。

但與此同時，中環股份也同步進行了資產減值。2021年，中環股份計提減值準備合計為10.74億元，遠超2020年的2531萬元。其中主要包括存貨跌價準備5.78億元，固定資產減值準備3.48億元，在建工程減值準備1.37億元等。

面對如此風格，顯然仍很難看出隆基股份與中環股份業績差異的真實狀況。

值得一提的是，伴隨著上游硅料價格的不斷上漲，生產成本也成為了擠壓隆基股份盈利空間的主要問題。截至2021年底，公司營業成本為645.9億元，同比增長56.98%。

巧合的是，中環股份營業成本又出現了同步上升。2021年，中環股份營業成本為321.90億元，同比增長108.17%。

在同屬行業環境下，隆基股份與中環股份的經營，明顯出現了諸多相似之處。如此說來，到底又是什么導致了兩者整體業績之間的差異？

數據顯示，2021年，隆基股份實現單晶硅片出貨量為70.01GW，同比增長20.40%。中環股份則在年報中披露，至報告期末，公司光伏硅片產能提升至88GW，產銷規模同比提升45%。

換句話說，這是否意味著隆基股份銷售端出現了落敗？

產能利用率大幅下滑

目前，產能過剩是光伏行業無法避免的命題。

根據TrendForce報告顯示，2021年全球光伏新增裝機量預計約為150-160GW，2022年同比增長30%，達200-220GW。

根據全球硅片兩大龍頭企業隆基股份和中環股份公告，截至2021年底，隆基股份的硅片產能達105GW、中環股份達88GW，這兩家公司的產能似乎明顯已經能完全滿足全行業需求。

也就是在這一過程中，隆基股份的產能利用率呈現大幅下滑趨勢。2021年，公司單晶硅片產能利用率僅為72.42%，單晶組件產能利用率也低至68.48%。相比2020年單晶硅片產能利用率高達94.98%，單晶組件產能利用率達89.70%，隆基股份產能利用率下降幅度顯然不小。

隆基股份表示，報告期內，因光伏產業各環節產能在擴產過程中出現階段性結構失衡，上游硅料供給緊張，價格大幅上漲，公司根據市場情況調整生產計劃，硅片和組件產能利用率均較2020年度下降。

根據中環股份最新交流會議紀要，公司總經理沈浩平則表示，硅料這種化工品，最后過剩是必然的。包括硅片，電池片，組件都是一樣，過剩是宿命，但是先進產能永遠是供不應求的，中環與競爭對手的差距不是在縮小，而是在拉大。以前他認為是18-24個月，現在他認為已經達到了36個月。

換句話說，這是否意味著中環股份已在硅片之爭中取得了勝利？值得一提的是，隆基股份與中環股份在研發上的投入存在著巨大差異。2021年，隆基股份研發費用為8.54億元，占公司整體營收僅為1.06%，遠低于中環股份18.59億元的研發費用，以及4.52%的研發費用率。