twitter不確定自己是否還能獲得比54.20美元更高的報價。周一（4月25日），Twitter (TWTR)宣布接受馬斯克提出的440億美元的收購要約。馬斯克將以每股54.20美元的現金收購Twitter，預計交易將在今年年內完成，屆時Twitter將成為一家私人控股公司。馬斯克從4月4日披露持有Twitter 9%股份僅20天后，就完成了從被動持股到全面收購的轉變。 受該消息推動，Twtter當日收漲5.66%，報51.70美元。今年迄今該公司股價已累計上漲了19.62%。和Twitter在馬斯克“加持”下上漲形成對比的是，在Twitter宣布接受馬斯克的收購要約后不久，特斯拉(TSLA)一度下跌了2%，周一收盤時跌幅收窄至0.7%，報998.02美元。特斯拉從4月4日到本周一累計下跌了13%。《巴倫周刊》認為，特斯拉的投資者主要有兩方面的擔憂。此外，雖然馬斯克提出的收購價比他報價前Twitter 45.08美元的收盤價有20%的溢價，但比Twitter 2021年2月創下的77.06美元的歷史高點低了30%。有分析認為，出價過低可能反映出Twitter和整個美股市場都遇到了麻煩。

1、從被拒到勝出，馬斯克是如何做到的？

之前外界曾普遍預計Twitter會拒絕馬斯克的收購提議，4月15日，Twitter董事會啟用了“毒丸計劃”(poison pill)，這是一種防御性舉措，旨在通過提高收購方的收購成本來阻止主動出價。投資者隨后開始懷疑馬斯克是否有足夠資金進行收購。4月21日，馬斯克宣布為收購Twitter籌集了465億美元資金，包括255億美元的債務融資和保證金貸款融資承諾，以及約210億美元的股權融資承諾，Twitter董事會的態度隨后有所軟化。馬斯克還提出了一種交易結構，如果成功將Twitter私有化，Twitter現有的一些股東將繼續留在Twitter。 《巴倫周刊》在之前的報道中曾指出，為了成功收購Twitter，馬斯克可能會想一些能夠“拉攏”Twitter股東、獲得他們支持的辦法，他提出的杠桿收購(LBO)就起到了這樣的效果。杠桿收購可以讓Twitter股東繼續持有該公司的少數股權，這些股票將繼續公開交易。這樣馬斯克也可以減少收購所需的融資，而且無需用太多特斯拉的股票做抵押來獲得貸款。融資消息傳出后的第二天，Twitter收盤上漲了3.9%。在4月14日提出收購到4月21日這一周時間里，Twitter上漲了9%。馬斯克在最近的一次TED演講中表示，他希望在私有化Twitter的過程中，根據法律保留盡可能多的投資者。杠桿收購將允許更多的投資者參與，這樣做的一個好處是，股價的上漲將被看作是馬斯克對Twitter未來發展策略的一種認可。目前Twitter的股價仍然低于馬斯克的出價54.20美元，在馬斯克宣布持有該公司9%股份的第二天，Twitter曾在4月5日漲到了54.47美元。 Wedbush分析師丹·艾夫斯(Dan Ives)認為，Twitter可能不確定自己是否還能獲得比54.20美元更高的報價。他說：“雖然董事會啟用了毒丸計劃，給自己留出了尋找白衣騎士（white knight，指公司為了避免被敵意收購而自己尋找的收購方）和獲得第二次報價的時間，但他們很可能最終二者都沒找到。市場普遍預計Twitter本周晚些時候（4月28日）公布的財報表現不佳，因此在馬斯克的出價面前，Twitter董事會在這場‘權力的游戲’中的壓力越來越大。”

2、特斯拉下跌，投資者在擔心什么

在Twitter上漲之際，特斯拉卻在下跌。Twitter宣布接受馬斯克的收購要約后不久，特斯拉股價盤中下跌了2%，收盤時跌幅收窄至0.7%，報998.02美元。 《巴倫周刊》認為，特斯拉的投資者可能在擔心兩個問題，首先，改造Twitter是一項艱巨的工作，可能會分散馬斯克對特斯拉投入的時間和精力。其次，特斯拉投資者可能想知道，在255億美元的債務融資中，有多少是和馬斯克持有的特斯拉股票相關的保證金貸款。馬斯克可以借到占他所持股票價值的25%的資金。 特斯拉投資者面臨的一個潛在問題追加保證金的可能性，如果特斯拉的股票下跌到貸款額超過他持有的特斯拉股票價值的25%時，他將不得不通過賣出特斯拉的股票來償還部分保證金貸款。 特斯拉沒有立即回復記者關于馬斯克為收購Twitter而獲得的保證金貸款數額的置評請求。 馬斯克用于獲得保證金貸款的股票數量可能會在接下來提交給美國證券交易委員會(SEC)的文件中披露。

3、報價低，Twitter向馬斯克妥協是股市情緒低迷的信號

雖然馬斯克提出的收購價比他報價前Twitter 45.08美元的收盤價有20%的溢價，但比Twitter 2021年2月創下的77.06美元的歷史高點低了30%。有分析人士認為，這顯示出對Twitter信心不足的情況，也可能反映出人們對社交媒體股票——甚至股市本身——的信心不足。算上最近的漲幅，過去12個月Twitter的股價依然累計下跌了22% 。CFRA分析師安杰洛·齊諾(Angelo Zino)說：“Twitter董事會可能意識到，‘白衣騎士’可能很難提出另一種報價，尤其是在最近幾周/幾個月社交媒體股票的價格下跌之后。”整個美股市場也已經不再那么火爆。在美聯儲收緊政策之際，標普500指數今年以來已經下跌了約12%，而且可能還會進一步下跌。摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美國股票策略師麥克·威爾遜(Mike Wilson)周一在研報中寫道，該指數可能很快就會跌入熊市區間。Twitter的股價也不能幸免于這樣的下跌，這可能是馬斯克報價低的部分原因。Twitter在今年年初至4月1日（馬斯克持有9%股份的消息傳出之前）這段時間里下跌了下跌了9%，幾乎是標普500指數同期跌幅的兩倍。 如果股市近期的波動是經濟動蕩即將到來的信號，那么Twitter的收入和利潤可能受到沖擊，該公司很大一部分收入來自廣告，而企業通常會在自己的銷售預期降低時減少廣告支出。 Spouting Rock Asset Management首席投資官里斯·威廉姆斯(Rhys Williams)說：“如果廣告業務放緩，Twitter有可能是最容易受到沖擊的社交媒體公司。”Twitter 2021年三季度出現凈虧損，四季度每股收益為0.33美元，低于0.34美元的預期。分析師預計該公司2022年一季度每股收益為0.05美元，如果再次低于市場預期，可能也沒人會感到意外。 文 |《巴倫周刊》中文版撰稿人 郭力群編輯 | 彭韌版權聲明：《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。（本文僅供讀者參考，并不構成提供或賴以作為投資、會計、法律或稅務建議。）