富凱摘要：春節之后，1.4萬投資者蜂擁進場，十多天時間股東戶數暴漲近30%。

作者|川扇假

經歷了連續兩年的業績下滑和各種爆雷、跑路傳聞后，泰禾集團在今年春節前公布的業績預告稱，2021年有望扭虧為盈，預計2021年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為1億元至1.32億元，扣除非經常性損益后的凈利潤為3.72億元至4.83億元。?

這則公告的發布，給了投資者極大的信心。泰禾集團股票也在2022年春節后市場普遍下行中，連續爆發三個漲停板。?

然而這種業績扭轉的預期，最終在4月23日被戳破。泰禾集團當天發布《2021年度業績預告修正公告》，預計公司2021年度歸屬于上市公司股東的凈利潤修正為虧損35億元至46億元，扣除非經常性損益后的凈利潤修正為虧損36億元至48億元。

跟隨泰禾集團業績修正公告而來的，是交易所的問詢函，而更嚴重的是投資信心的崩塌。修正公告發布后，泰禾集團4月25日、26日連續開盤跌停。

交易所拷問泰禾集團

不到3個月時間，泰禾集團就上演了業績的“大變臉”，但公司卻在公告中表示，此次業績預告修正事項已與年審會計事務所進行了溝通，雙方不存在分歧。

泰禾集團披露業績修正有四個原因：一是公司結合目前房地產行業市場形勢和疫情持續的相關影響，對截至2021年12月31日存在減值跡象的資產進行了重新評估，補充計提了相關資產減值損失。二是公司依據最新債務重組進展重新評估了融資成本，財務費用列支金額高于業績預告。三是公司依據業績預告披露后的最新訴訟進展計提了相應的預計負債。四是公司預計的投資性房地產評估增值少于評估結果。?

相比泰禾集團在年前業績預告盈利時的原因解釋，包括項目可確認銷售收入增加、嚴格管控費用成本、上年計提了較多存貨減值準備，這次業績修正的原因雖然更加詳細，但卻無法令市場信服，甚至有股民直指公司欺詐投資者，屬于造假行為。深交所也針對泰禾集團的業績修正情況發出問詢，直指公司業績變化的核心因素。

深交所要求泰禾集團說明本次補充計提相關資產減值損失的具體情況，包括涉及資產的會計科目、本次補充計提金額、報告期內計提金額，涉及存貨跌價準備計提的，詳細列示主要項目名稱、所處位置、項目業態、開發建設情況等，并逐項說明計提存貨跌價準備金額，可變現凈值的具體測算過程，是否借鑒獨立第三方的評估工作，相關測試方式、測試過程、重要參數選取等是否與以前年度、前次業績預告存在較大差異及其合理性。

此外，深交所還要求泰禾集團說明報告期末投資性房地產的具體情況，以及報告期內公允價值變動情況，說明截至目前已到期未歸還的債務情況，涉及訴訟或者仲裁進展，以及詳細說明行業市場形勢和疫情影響等對泰禾集團相關資產減值損失的影響時點、方式及程度等，總共有6項相關說明要求。

公告顯示，泰禾集團預計2021年實現營業收入為42.60億元至56.35億元，相比2021年前三季度15.82億元大幅增加，但非經常性損益金額相比前次業績預告有所下降。針對這一業績變化，交易所也要求泰禾集團說明2021年第四季度營業收入相比前三季度大幅增加的具體原因及合理性，非經常性損益金額變動差異的主要原因及判斷依據。?

一系列負面沖擊

過去一段時間，泰禾集團負面新聞不斷，更頻頻傳出破產清算或被收購的傳聞。以至于在3月10日，泰禾集團的官網發布嚴正聲明稱：公司遇到的只是流動性問題，不是資不抵債的問題。同時，公司表示沒有表外負債、員工跟投等高風險性問題，相信公司一定能度過暫時性的困難階段。

聲明能夠被市場認同，是背后有值得信服的依據，但泰禾集團并沒有。緊接著3月16日晚間，泰禾集團發布公告稱，公司董事長兼總經理黃其森正在協助有關機關調查，公司董事會已經啟動應急預案。如此快節奏的打臉速度，也讓泰禾集團的公信力進一步下降。

4月1日，深交所向泰禾集團、黃其森下發監管函。原因是2019年6月14日，泰禾集團股份有限公司董事長黃其森在媒體見面會上表示泰禾集團有6000億元貨值的土地儲備。2021年8月，泰禾集團微信公眾號發布文章稱泰禾集團在一二線城市有近4000億元貨值的土地儲備，且泰禾集團在接受媒體采訪中表示其在北京有400億元貨值的現房，黃其森表示泰禾集團在核心一二線城市有3000多億元貨值的土地儲備。而泰禾集團向外界的發聲，不僅未能提供作出相關估計的客觀依據，且相關對外發布的相關貨值信息未在指定媒體先行發布。

4月23日，泰禾集團又發布公告稱，收到控股股東泰禾投資集團有限公司的函告，獲悉泰禾投資所持有的公司部分股份于近期被司法強制執行而導致被動減持公司股份1.125億股，占公司總股本的4.52%。?

多事之秋的泰禾集團現如今最大的負面是退市壓力。2019年，泰禾集團實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.7億元，扣除非經常性損益后的凈利潤為-4億元；2020年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-50億元，扣除非經常性損益后的凈利潤為-44.6億元；根據深交所相關規定，如果泰禾集團在2021年凈利潤依然為負，公司存在被ST和退市的風險。

激進策略釀苦果

作為一家從事住宅地產和商業地產開發的大型知名上市公司，泰禾集團的衰亡史具有典型性。?

1996年成立的泰禾集團，2010年成功借殼上市，是當年國內唯一上市的地產企業。泰禾集團的掌門人黃其森，畢業于清華大學，有多年的銀行從業經驗，他曾在多個場合表示：“不懂金融，就搞不好房地產”。

通過資本運作黃其森讓泰禾集團快速擴張，在巔峰的2017年銷售額直上千億元，并喊出了“2000億的銷售目標”。2017年底，克而瑞研究中心曾統計國內房企的銷售額排名，當時泰禾集團曾以1007.2億元的銷售額排名第17位，成為“千億房企”。

但黃其森并不知道的是，2017年竟然是公司由盛轉衰的拐點。隨著2016年、2017年泰禾集團大規模拿地，公司的負債也一路攀升，并在2018年創出歷史新高，達到2112億元，資產負債率也一度觸及87%的高位。?

高周轉、高杠桿、高負債金融模式下，當房地產市場調整和經濟環境下行，泰禾集團的資金鏈便開始出現問題。2019年泰禾集團首次曝出資金鏈緊張的問題，緊接著便是全面停止拿地，并將賣房、回款視作頭等大事，這時，公司的回款已經趕不上債務到期的速度。

從2017年末、2018年初泰禾集團高光時刻，到目前為止，公司股價已從21元/股下跌至2元/股左右。泰禾集團2021年三季報顯示，資產合計2227.52億元的泰禾集團，負債合計卻高達2045.22億元，負債率超過91%。?

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