4月25日，科創板上市公司倍輕松（SH:688793）發布2021年年報以及2022年第一季度財報。據貝多財經了解，這也是倍輕松自2021年7月上市以來首次發布年度報告。財報發布后，倍輕松的股價再度出現大跌。

截至2022年4月25日收盤，倍輕松報44.11元/股，跌幅達到20%，再創歷史新低。

短期業績承壓，營銷投入遠高于研發

財報顯示，倍輕松2021年度實現營業收入11.90億元，同比增長43.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為9186.19萬元，同比增長29.92%；扣除非經常性損益后，倍輕松2021年歸屬于上市公司股東的凈利潤為7669.00萬元，同比增長22.23%。

2022年第一季度，倍輕松實現營收2.48億元，同比增長15.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-988.98萬元，同比由盈轉虧，而2020年同期為凈利潤1113.27萬元。對比來看，倍輕松的營收增幅已經出現明顯下滑，且在2022年初出現了虧損的情況，短期業績承壓。

早前信息顯示，倍輕松2018年、2019年和2020年分別實現營業收入5.08億元、6.94億元和8.26億元，復合增速為27.55%；凈利潤分別為4509.72萬元、5476.51萬元和7045.81萬元，復合增速為24.99%。

2018年、2019年和2020年，倍輕松的研發費用分別為2557.80萬元、4065.67萬元和3689.12萬元，占各報告期營收的比例分別為5.04%、5.86%和4.46%，整體呈下降態勢。而在2021年，倍輕松的研發費用則為4720.50萬元，略有增加。

倍輕松在財報中介紹稱，截至2021年12月31日，公司及子公司擁有的境內外專利合計672項。據智慧芽數據顯示，倍輕松在頭部按摩器方面均有核心專利，另有不少和插座、手表、耳機以及按摩鞋等相關。

貝多財經了解到，倍輕松在營銷方面的投入遠高于研發開支。招股書顯示，2018年、2019年和202年，倍輕松的營銷費用（銷售費用）分別為1.83億元、2.87億元和3.42億元，分別約占同期營收的36.01%、41.28%和41.40%，銷售費用率較高，且高于可比公司。

倍輕松方面稱，公司直銷比例較大，在直銷渠道下，公司線上平臺的推廣費和線下門店的租賃費、銷售人員的薪酬支出較大，銷售費用率隨之較大，而可比公司直銷比例相對較低，銷售費用率也隨之較低。

而據倍輕松2021年財報，該公司2021年的銷售費用增至4.85億元，較2020年的3.33億元增至45.60%，遠高于研發投入。倍輕松稱，發生變動的原因主要是推廣、促銷費、銷售人員薪酬、專柜租金增加所致。

整體而言，倍輕松算得上是一家“重營銷、輕研發”的企業。另外，本次在科創板上市募資，倍輕松還計劃將募資資金的2.79億元用于營銷網絡建設項目，而擬用于研發中心升級建設項目的金額不到1億元。

值得說明的是，早前招股書則顯示，倍輕松2020年的銷售費用為3.42億元，兩者存在“數據打架”的情形。據介紹，其因執行《企業會計準則實施問答》（第五批），對2020年度銷售運費及倉儲費的列報予以追溯更正，自“銷售費用”項目重分類至“營業成本”項目。

股價再創新低，馬學軍身價減少46億元

受財報發布影響，倍輕松于2022年4月25日以50.00元/股的價格開盤，較上一個交易日下跌9.32%。隨后，倍輕松的跌幅持續擴大，一度跌至44.11元/股，跌幅達到20%，且再創歷史新低。

截至貝多財經發稿前，倍輕松暫時報44.11元/股，跌幅維持在20%上下，接近跌停。按此計算，倍輕松的市值僅剩27.19億元。相比之下，倍輕松在上一個交易日的收盤價為55.14元/股，對應市值33.99億元，相對已蒸發約7億元。

而倍輕松于2021年7月15日上市的發行價為27.4元/股，上市首日開盤報159.20元/股，最高上漲至185.58元/股（對應市值114.39億元），收報170.33元/股，總市值達到104.99億元。截至2021年12月31日，倍輕松則收報104.50元/股，總市值降至64.41億元。

按最新價格計算，倍輕松的股價相較歷史最高點已累計下跌76.23%，市值相對減少約87億元。這意味著，倍輕松創始人、董事長兼總經理馬學軍的身價（持倉市值）由早前的60.54億元減少至14.39億元，相對蒸發約46億元。

據了解，在倍輕松IPO前，馬學軍直接持股2484.85萬股，持股比例為53.75%，是公司控股股東。此外，馬學軍還通過赫廷科技控制公司9.95%的股份，通過日松管理間接控制公司5.82%的股份，通過倍潤投資間接控制公司1.05%的股份，合計控制公司70.57%股份。

在倍輕松IPO后，馬學軍直接持股40.31%，赫廷科技持股7.46%，日松管理持股4.36%，倍潤投資持股0.79%。按此計算，馬學軍合計控制倍輕松52.92%的股份。截至2022年第一季度末，馬學軍的持股數量并未發生變化。

另外，在倍輕松公布財報后，中泰證券、國盛證券、安信證券和信達證券等均給出了買入評級。其中，僅有安信證券給出了目標價，即“維持買入-A的投資評級，6個月目標價71.77元/股，相當于2022年35倍動態市盈率。”

安信證券研報稱，倍輕松鞏固電商優勢渠道，適時優化線下門店結構，積極應對疫情影響，近兩季收入均保持穩健增長。但受疫情反復、原材料漲價、渠道推廣費用投放增加等因素影響，2022年第一季度公司盈利能力短期承壓。

內容來源：貝多財經

作者：區長